2023年半年报点评：龙头地位稳固，数据要素、AI等领域打开发展新空间

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 千方科技（002373.SZ）2023年半年报点评 龙头地位稳固，数据要素、AI等领域打开发展新空间 2023年08月23日 ➢ 事件概述：2023年8月22日公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营业收入33.58亿元，同比增长7.74%；归母净利润2.85亿元，同比增长407.84%；扣非归母净利润1.12亿元，同比增长244.79%。 ➢ 智慧交通领域领军企业，交通大数据价值挖掘持续升级。报告期内来自智慧交通收入12.29亿元，较去年同期增长23.64%。2023年上半年公司打磨了与地方政府、央企、国企及运营商等类型客户的新合作模式并取得了显著进展。 提升地方交管部门数字化能力的交通数据产品已经落地。强化交通运输领域核心系统 TOCC，继续发挥业务优势；智慧交通中标1.6亿元拉萨智慧交通建设工程施工项目，跟踪高速公路、城市交管等业务领域大单，并积极响应国家专项债支持的重大项目的招标；公司持续挖掘交通大数据与各行业数据融合应用，依托全国路网运行状态的精准感知能力，服务公众出行，落地交通数字服务产品，服务于地方政府部门、省级交投集团提质增效、增收引流等工作。 持续挖掘交通大数据与各行业数字融合应用的场景和价值。智慧高速行业业务场景覆盖路网运行监测、指挥调度、应急处置、收费稽核等，面向TOCC、智慧交管、智慧停车、智慧机场等细分行业提供数据分析挖掘等服务。公司打造重型货运车辆安全监管平台数字服务产品，通过物联网、大数据、云计算和人工智能等技术应用，实现对重型货运车辆的精准化安全监督和管理，为道路交通安全管理、事故预防与降低交通事故数量、控制特大交通事故发生工作提供有力保障，正积极在北京、河北、陕西、江苏、浙江、湖北、江西等多地交通管理部门推广应用，部分区域已落地。公司为高速公路公司开发相应数字服务产品试点效果良好。 ➢ 大模型等多点发力业务持续向好，多模态数据变现打开C端市场。报告期内来自智能物联收入21.22亿元，较去年同期增长0.18%。公司以通用大模型+行业场景+训练调优为架构，推出了行业大模型“梧桐”。公司全面启动行业大模型种子合作伙伴计划；以渠道为第一平面，通过渠道发展，实现商业共同发展；发布新产品，入围中国电信集中采购名录，打开运营商合作新局面；国内业务逐步恢复，二季度边际向好，海外业务持续增长。 ➢ 投资建议：公司是智慧物联、智慧交通领域的龙头，智慧物联领域在全球具有领先地位，智慧交通领域多点发力，未来具有重要成长潜力，未来在AI大时代下公司与自身业务与智能化充分结合打开长期成长空间。预计公司2023-2025年归母净利润为7.84/9.81/11.82亿元，对应PE分别为25X、20X、16X，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：智慧物联业务落地不及预期；公司产品研发和拓展不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 7003 9748 11698 13452 增长率（%） -31.9 39.2 20.0 15.0 归属母公司股东净利润（百万元） -483 784 981 1182 增长率（%） -166.7 262.5 25.2 20.4 每股收益（元） -0.31 0.50 0.62 0.75 PE / 25 20 16 PB 1.6 1.5 1.4 1.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年8月23日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 12.18元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师 郭新宇 执业证书： S0100518120001 电话： 010-85127654 邮箱： guoxinyu@mszq.com 相关研究 1.千方科技（002373.SZ）公司深度报告：大模型+交通数据要素+自动驾驶新基建的低估龙头-2023/07/16 千方科技(002373)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 7003 9748 11698 13452 成长能力（%） 营业成本 4941 6778 8119 9321 营业收入增长率 -31.88 39.19 20.00 15.00 营业税金及附加 40 44 53 61 EBIT增长率 -162.93 293.64 28.99 19.13 销售费用 1136 1121 1228 1412 净利润增长率 -166.65 262.46 25.18 20.40 管理费用 342 341 409 444 盈利能力（%） 研发费用 967 877 1053 1211 毛利率 29.45 30.47 30.59 30.71 EBIT -415 803 1036 1235 净利润率 -6.89 8.04 8.39 8.78 财务费用 -72 -13 -2 -4 总资产收益率ROA -2.49 3.55 4.06 4.50 资产减值损失 -111 -40 -40 -43 净资产收益率ROE -4.02 6.11 7.21 8.10 投资收益 36 117 117 135 偿债能力 营业利润 -664 893 1115 1329 流动比率 1.76 1.64 1.64 1.65 营业外收支 -7 4 8 8 速动比率 1.32 1.19 1.17 1.20 利润总额 -671 897 1123 1337 现金比率 0.62 0.39 0.36 0.38 所得税 -194 72 90 94 资产负债率（%） 35.29 39.36 41.13 41.98 净利润 -478 825 1033 1244 经营效率 归属于母公司净利润 -483 784 981 1182 应收账款周转天数 191.41 190.00 190.00 190.00 EBITDA -51 1204 1460 1742 存货周转天数 181.81 180.00 180.00 170.00 总资产周转率 0.36 0.47 0.51 0.53 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 3938 3195 3335 4007 每股收益 -0.31 0.50 0.62 0.75 应收账款及票据 3695 5025 6030 6934 每股净资产 7.60 8.12 8.62 9.23 预付款项 159 203 244 280 每股经营现金流 0.32 0.35 0.64 0.92 存货 2461 3309 3964 4298 每股股利 0.00 0.12 0.14 0.16 其他流动资产 985 1729 1780 1817 估值分析 流动资产合计 11237 13461 15352 17336 PE / 25 20 16 长期股权投资 509 626 743 878 PB 1.6 1.5 1.4 1.3 固定资产 348 450 534 612 EV/EBITDA -327.51 13.97 11.52 9.65 无形资产 882 997 1048 1090 股息收益率（%） 0.00 1.02 1.12 1.35 非流动资产合计 8121 8606 8800 8941 资产合计 19358 22067 24153 26277 短期借款 658 658 658 658 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 3358 4549 5450 6231 净利润 -478 825 1033 1244 其他流动负债 2361 2993 3281 3607 折旧和摊销 364 401 423 508 流动负债合计 6377 8200 9389 10496 营运资金变动 316 -681 -499 -353 长期借款 200 200 200 200 经营活动现金流 500 554 1010 1450 其他长期负债 255 286 345 334 资本开支 -363 -419 -409 -481 非流动负债合计 455 486 545 534 投资 -169 -661 0 0 负债合计 6832 8686 9934 11030 投资活动现金流 -584 -1265 -377 -481 股本 1580 1580 1580 1580 股权募资 1 0 0 0 少数股东权益 512 553 605 667 债务募资 302 88 -226 0 股东权益合计 12526 13382 14219 15247 筹资活动现金流 137 -32 -492 -297 负债和股东权益合计 19358 22067 24153 26277 现金净流量 104 -743 141 672 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 千方科技(002373)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事