【银河期货】锌周报：宏观仍存不确定性 锌价或宽幅震荡-20260410

研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351 第二章市场数据 交易逻辑与策略 ◼产业供需： 矿端，4月国内北方矿山复产进程加快，国产锌精矿或有明显增量。进口窗口仍处关闭，但前期锁价及长单货源仍有流入；据了解澳大利亚及中东运输有所好转，锌精矿发运逐步恢复。近期进口锌精矿加工费下调明显，冶炼厂倾向于采购国产锌精矿，导致国产锌精矿加工费跟跌。4月国内锌精矿供应或仍处短缺格局，加工费难有上调。 冶炼端，4月国内虽有部分冶炼厂常规检修，或带来一定减量。但多数冶炼厂预计生产持稳，国内锌锭供应预计影响不大。据了解，Auby冶炼厂3月常规检修，目前已复产；Budel冶炼厂计划5月常规检修，欧洲地区Premium或进一步抬升。 消费端，据了解，进入4月国内铁塔、电子类订单表现依旧亮眼；但本周因假期影响，下游开工率有所下行。近期仍需关注传统消费旺季对下游订单的提振。 库存数据：截至4月9日，SMM七地锌锭库存总量为25.42万吨，较4月2日增加0.46万吨，较4月7日增加0.41万吨。 基本面方面，海外冶炼厂因常规检修影响，欧洲地区产量或有减少，助推当地Premium上行。近期LME库存仍处历史相对低位，LME锌价或偏强运行。国内锌精矿加工费虽有下跌，但硫酸等副产品收益依旧可观，国内冶炼厂开工积极性不减，SMM预计4月国内精炼锌产量环比微增。4月国内部分下游订单明显好转，符合传统旺季迹象。但部分锌合金企业订单表现差强人意。考虑当前下游原料库存较为充足，下游后续采购或有限。 近期美伊地缘反复，宏观不确定性依旧较强，建议单边暂时观望。基本面来看，外强内弱格局或进一步加剧，前期获利正套可继续持有。 ◼交易策略： ➢单边：暂时观望；➢套利：获利内外正套继续持有。 第二章市场数据 第二章市场数据 第三章基本面数据 锌矿供应情况 1月 全球锌 精矿 产 量为101.04万吨，环比 减少5.96万吨或5.57%，同比增加4.67%；其中海外锌精矿产量为71.54万吨，环比减少0.56万吨或0.78%，同比增加4.01万吨或5.94%；中国锌精矿产量29.5万吨，环比减少5.4万吨或15.47%，同比增加0.5万吨或1.72%。 3月国内锌精矿产量28.29万吨，环比+26.13%，同 比-0.67%。预 计4月国 内 锌 精 矿 常 量 环 比+12.58%至31.85万吨。 原料上看，SMM数据显示，截至3月，国内冶炼厂原料库存环比减少4.3天至20.6天。 SMM数据显示，国内主要港口锌精矿库存减少1.9万吨至29.8万吨。 锌矿进口情况 ◼根据最新海关数据显示，2026年1月进口锌精矿59.48万吨（实物吨），刷新单月历史高位，2月进口锌精矿41.39万吨（实物吨），1-2月累计进口100.88万吨（实物吨），累计同比增加17.5%。 ◼分国别来看，2026年1-2月，进口来源国前三的国家是：澳大利亚1-2月进口24.09万实物吨，占比23.9%；秘鲁1-2月进口18.94万实物吨，占比18.8%；俄罗斯1-2月进口8.69万实物吨，占比8.9%。 ◼3月，进口窗口关闭，国内前期锁价长单及长单仍有流入，零单流入较少。考虑澳大利亚及伊朗运输影响，3月进口量级或受影响。3月进口锌精矿产量或难有增量。 ➢原料上看，SMM数据显示，截至3月，国内冶炼厂原料库存环比减少6.5万金属吨至28.6万金属吨。 ➢4月Zn50国产锌精矿月度加工费至1500元/吨；4月10日周度Zn50国产锌精矿加工费至1350元/金属吨，SMM进口锌精矿指数环比下调4.75美元/干吨至-19.25美元/干吨。 ➢近期进口矿流入减少，进口TC下调明显。国产锌精矿产量虽有增量，但冶炼厂倾向于采购国产矿，带动国产TC有所下调。 ➢1月全球精炼锌产量为115.64万吨，环比-3.79%，同比增加1.91万吨或1.68%；全球精炼锌消费量114.72万吨，环比-10.17%，同比增加5.24万吨或4.79%。1月全球精炼锌过剩0.92万吨。 ➢1月中国精炼锌产量57.5万吨，环比-6.76%，同比+3%或5.5万吨；海外精炼锌产量58.14万吨，环比-0.67%，同比-1.84%或1.09万吨。 国内精炼锌供应情况 ➢国内冶炼厂运行情况，3月国内精炼锌企业开工率84.54%，环比+10.72%。分规模来看，大型精炼锌企业开工率89.61%，环比+9.33%；中型精炼锌企业开工率88.15%，环比+9.91%；小型精炼锌企业开工率60.33%，环比+16.93%。 ➢根据SMM数据显示，3月SMM中国精炼锌产量环比+14.51%至57.78万吨，同比增加5.65%，预计4月国内精炼锌产量58.96万吨，环比+2.04%，同比+6.16%。 锌锭进出口情况 ◼据最新的海关数据显示，2026年1月精炼锌进口量2.41万吨，环比增加1.53万吨，2月精炼锌进口0.45万吨，环比下降1.96万吨或环比下降81.26%，同比下降86.58%，1-2月精炼锌累计进口2.86万吨，累计同比下降61%。1月精炼锌出口0.2万吨，2月出口0.38万吨，即1-2月精炼锌净出口2.28万吨。 ◼从分国别数据来看，1-2月精炼锌进口的主要国家是哈萨克斯坦和澳大利亚，其中1月哈萨克斯坦锌锭进口量占比90%以上，从贸易方式来看主要是保税区货物流入，非一般贸易方式流入；出口方面主要是以东南亚国家少量流出，因进出口窗口双双关闭整体出口量维持低位。 初级加工企业库存情况 地产高频数据土地及房屋成交情况 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 ◼风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn