宁德时代宜春锂矿进度不确定性仍存，短期锂价或偏强震荡运行

1.1.1 国内外镍钴资源信息速递

• 印尼2026年镍矿配额或下调，HPM公式面临调整

  • 印尼镍矿商协会（APNI）透露，政府计划将2026年RKAB镍矿产量目标下调至2.5亿吨，较2025年大幅缩减约34%，旨在通过供应端收紧防止镍价进一步下跌。
  • APNI还表示，印尼能矿部计划将钴(Co)与铁(Fe)等伴生矿列为独立商品并征收1.5%-2%的特许权税，预计每年增收约6亿美元。
  • 目前关于2026年镍矿固定配额尚无进一步更新，相关分配机制仍处于内部深入讨论中。

1.1.2 印尼26年镍矿配额或下调叠加对镍矿伴生资源额外征税税负，对镍矿价格或有支撑

• 印尼镍矿供应端不确定性增加
  • 印尼主要镍矿产区处于活跃雨季，导致部分矿山生产受阻。
  • RKAB审批进度不确定，矿山方面保持谨慎态度。
  • 部分矿山使用2026年度配额释放矿量，镍矿采购仍在持续。
• 镍矿价格形成底部支撑
  • 新的RKAB配额不确定性以及配额减少的预测叠加对镍矿伴生资源额外征税税负，后市镍矿价格或形成底部支撑。
• 受益标的
  • 格林美、华友钴业

1.1.3 原料结构性偏紧逻辑或长期存在，钴价仍存进一步上涨空间

• 刚果（金）钴出口通关进展缓慢
  • 部分海外矿企成为试点企业，获批发运试点货物，预计2025年内出口可能性较小。
  • 国内原料或将在明年3月后才能陆续到港，原料结构性偏紧逻辑不变。
• 刚果（金）钴出口配额政策
  • 刚果金政府已明确2025-2027年钴出口基础配额，且已明确各家矿企出口配额获取、分配和执行条件。
  • 假设刚果金2025年钴产量与2024年持平，2025年暂停出口部分减少出口供给，占2024年全球钴产量的57%。
  • 2026-2027年按照2024年标准计算，减少的出口供应量约占2024年全球钴产量的43%。
• 钴市场供需偏紧格局未变
  • 除试点企业外，其余企业钴中间品出口流程进度仍偏慢，短期内钴市场供需偏紧的格局未发生根本转变。
• 钴供给将长期处于结构性偏紧状态
  • 未来2年伴随着社会库存的逐步耗尽，以及当年存在的供需缺口，钴供给将随着时间迁移愈来愈紧张。
• 钴价仍存进一步上涨空间
  • 未来国内钴原料供应将长期处于结构性偏紧状态，钴价仍存进一步上涨空间，利好钴资源类企业。
• 受益标的
  • 洛阳钼业、华友钴业、力勤资源、格林美、腾远钴业、寒锐钴业