非银行金融行业研究周报：市场风险偏好回暖，中信证券26Q1业绩超预期催化板块行情

证券板块 节后市场风险偏好回暖，截至2026/4/9，融资/融券余额分别为25902亿元、185亿元，分别较前周+1.1%、+2.4%。个股层面，中信证券发布2026年第一季度业绩快报公告，26Q1公司实现营业收入231.55亿元，同比增长40.91%；实现归母净利润102.16亿元，同比增长54.60%。2026年一季度，资本市场保持良好发展态势，交易活跃度维持高位水平，公司积极把握市场机会，各项业务协同发力、稳步发展，推动经营业绩实现较快增长。券商板块除了受益于市场风偏提升外，还有中信证券一季报业绩超预期的催化作用，上涨5.2%，跑赢大盘。板块PB、PE估值小幅修复至1.2x、15x，但仍处于16%、5%的低位，仍有较大提升空间。 投资建议：建议关注三条主线：（1）高股息、低估值的H股券商；估值及业绩错配程度较大的优质券商，重点关注国泰海通；AH溢价率较高、有收并购主题的券商。（2）多元金融高股息标的：远东宏信、中国船舶租赁、易鑫集团、江苏金租、中银航空租赁。（3）四川双马：科技赛道占优，创投业务有望受益，布局基因治疗赛道新标的，深化生物医药产业链。公司管理基金的已投项目：屹唐股份、西安奕材、沐曦股份（科创板已上市）、奕斯伟计算以及群核科技（港交所IPO申报）、邦德激光、丽豪半导体等上市进程加快；公司参投基金已投：傅利叶已完成多轮融资，奇瑞汽车港交所已上市，慧算账向港交所递表，国仪量子科创板IPO获受理。 保险板块 新版人身险产品负面清单剑指医疗险、分红险：禁止医疗险“高免赔、低赔付”，分红险销售监管再升级。近日，国家金融监管总局发布《人身保险产品"负面清单"（2026版）》，主要变动如下：1）聚焦医疗险，压实险企医疗险处方审核责任，挤压“高费用、低赔付”医疗险生存空间。2）强化分红险管控，严禁产品说明书红利分配承诺高于实际演示利率。3）疾病险删除了“意外身故责任”的限制，面对疾病险的发展颓势，监管又一次放宽约束，以激励发展。4）禁止针对“非终身型护理险”进行增额化设计，此前部分专业健康险公司因自身不能销售增额终身寿等寿险产品，将长护险设计成储蓄型产品，偏离了其风险保障的本质。5）生命表更新，并要求产品设计考虑医疗费用通胀。6）长期险销售禁止同时报送多个销售渠道，意在切断利用渠道费用差异进行套利。2026版负面清单的调整整体延续了近年来的监管方向：强化消费者保护、压实保险公司主体责任、防止产品异化套利。值得注意的是，本次对“疾病险可以含意外身故”的松绑，以及对报行合一短期险（如一年期健康险、意外险）的豁免，体现出监管在坚守风险底线与消费者保护的前提下，也在尝试减少不必要的约束，为合规前提下的产品创新预留空间。考虑到上市险企经营更为规范，预计受严监管影响将显著小于中小险企，竞争壁垒有望持续加强。 投资建议：短期资金面扰动不改2026年及中长期资负两端基本面向好趋势，存款搬家及市占率提升之下上市公司负债端维持高景气，投资受益于市场上涨以及长债利率企稳。目前估值跌至低位，待市场风格偏修复，强β的保险股将迎来估值反弹。当前关注点从负债端转向资产端，首推资产端表现稳健、Q1利润增速有望领先的中国太保A/H，以及上半年基数较低的中国太平，其次为中国平安A/H，以及长期价值标的中国人保H。 风险提示 1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。 内容目录 一、市场回顾...................................................................................3二、数据追踪...................................................................................3三、行业动态...................................................................................8风险提示.......................................................................................9 图表目录 图表1：本周非银金融子行业表现................................................................3图表2：保险股周涨跌幅........................................................................3图表3：券商股周涨跌幅........................................................................3图表4：周度日均A股成交额（亿元）............................................................4图表5：月度日均股基成交额（亿元）及增速......................................................4图表6：融资融券余额走势（亿元）..............................................................4图表7：各月权益公募新发份额（亿份）..........................................................4图表8：各月股权融资规模（亿元）及增速........................................................4图表9：各月债承规模（亿元）及增速............................................................4图表10：非货公募存量规模&份额（万亿元/万亿份）...............................................5图表11：权益公募存量规模&份额（万亿元/万亿份）...............................................5图表12：联交所市场平均每日成交额（百万港元）.................................................5图表13：沪深港通日均成交额...................................................................5图表14：已披露2025年报的上市券商业绩表现（亿元）............................................5图表15：长端利率走势（%）....................................................................6图表16：红利风格指数表现.....................................................................6图表17：2024年来保险公司举牌/增持信息汇总....................................................6 一、市场回顾 本周A股行情方面，沪深300指数+4.4%，非银金融（申万）+4.3%，跑输沪深300指数0.1pct，其中证券、保险、多元金融分别+5.2%、+2.7%、+3.3%，超额收益分别为+0.8pct、-1.7pct、-1.1pct。 来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为4月6日至4月12日 来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为4月6日至4月12日 来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为4月6日至4月12日 二、数据追踪 券商：1）经纪业务：①交投：本周A股日均成交额21398亿元，环比+12.8%。2026年1-3月日均股基成交额31472亿元，同比+77.3%。②代销业务：2026年1-3月新发权益类公募基金份额合计1923亿份，同比+74.8%。2）投行业务：①股权承销：2026年1-3月IPO/再融资募资规模分别259/2208亿元，同比分别+57%/+60%。②债券承销：2026年1-3月债券承销规模35536亿元，同比+13%。3）资管业务：截至26年3月末，公募非货公募21.9万亿元，较上月末-1.3%，权益类公募8.9万亿元，较上月末-3.4%。截至26年2月末，私募基金22.6万亿元，环比+0.7%。 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 保险：本周10年期、30年期国债到期收益率分别-0.71bps、-6.70bps至1.81%、2.31%；4月分别-0.43bps、-4.66bps。与保险公司配置风格匹配的中证红利指数本周、4月分别+0.76%、-0.62%；恒生中国高股息率指数本周、4月分别+2.35%、+4.22%。 来源：ifind，国金证券研究所注:时间周期为4月6日至4月12日 来源：ifind，国金证券研究所注:时间周期为4月6日至4月12日 保险资金举牌/增持持续。4月1日，中国平安增持农业银行H股1,966.0万股，平均每股作价5.58港元，涉及资金1.1亿港元，增持后最新持股比例升至23.03%。 据不完全统计，2024年至今保险资金举牌/增持共计52家公司，红利风格尤其是H股红利偏好明显，除中国平安增持/举牌工行、建行、邮储、农行、招商等大型银行与国寿、太保等险企外，公用事业、交通运输也是重要方向。 三、行业动态 【头部盈利，中小险企承压，新能源车险两极分化】 2025年，我国新能源车险市场交出了一份“规模扩容、亏损收窄、格局分化”的行业答卷。一方面，行业整体仍在亏损泥潭中挣扎。中国精算师协会发布的数据显示，2025年全行业承保新能源汽车4358万辆，同比增长40.1%，保费收入攀升至1900亿。但承保亏损仍高达56亿。尽管亏损额较上年微减1亿，但这已是连续多年的行业性亏损。另一方面，分化正在发生，人保财险、平安产险、太保产险等头部险企相继宣布，其新能源车险业务已进入盈利通道，而一些中小型险企仍然面临较大的盈利压力。这组看似矛盾的现象背后，折射出新能源车险市场正在经历的深刻变革：当“规模为王”的粗放式增长难以为继，行业正加速转向“精准定价、精细运营”的新阶段。 【上交所：就修订《上海证券交易所交易规则》公开征求意见】 为了进一步优化证券交易机制，促进市场稳定运行，更好满足投资者需求，在中国证监会统筹指导下，上交所起草了《上海证券交易所交易规则（征求意见稿）》。本次修订主要包括以下内容：一是盘后固定价格交易方式适用证券范围由科创板股票扩展至全部A股和交易型开放式基金。相关调整有助于满足投资者以收盘价交易的需求，延长相关品种的交易时间，便利中长期资金入市。二是基金收盘阶段交易方式由连续竞价调整为收盘集合竞价，并通过集合竞价产生收盘价，与沪市股票保持一致。相关调整有利于进一步提升基金收盘阶段价格稳定性和定价效率，提高市场机制一致性。三是根据规则变化与业务需要进行适应性修订，包括将前期已公开征求意见的《关于调整主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例及有关事项的通知》相关规定一并纳入本次修订，将主板风险警示股票价格的涨跌幅限制比例由5%调整为10%；调整规则表述，优化纪律处分等相关规定。 【北交所：就修订交