CTA市场观察报告

CTA市场观察报告 汪涵 投资咨询从业资格号：Z0023455 wanghan4@gtht.com 报告导读： 本周（2026/4/3–2026/4/10） 1、【指数收益】 南华商品指数下跌2.61%，其中南华农产品指数下跌0.44%，南华能化指数下跌6.22%，南华贵金属指数上涨2.56%，南华有色金属指数上涨0.40%，南华黑色指数下跌1.64%。 2、【因子概况】 整体看，本周因子分化，截面好于时序。 3、【回顾展望】 上周市场震荡，因子分化，趋势类策略有所磨损。 本周市场趋势有一定延续，能化、贵金属震荡，趋势类策略或有所修复。 （正文） 1.市场行情回顾 数据来源：同花顺iFinD 数据来源：同花顺iFinD 1.1股票市场 本周股票市场震荡上行，上证50上涨2.44%，沪深300上涨4.41%，中证500上涨5.77%，中证1000上涨6.13%。 本周A股整体震荡上行，市场情绪明显回暖，交投活跃度大幅提升，三大股指均实现较好的周度涨 幅，成长风格板块表现尤为强势。科技算力、半导体、新能源产业链以及券商等板块轮番发力，成为市场核心领涨主线，结构性行情活跃，个股普涨效应显现，市场整体风险偏好有所回升。 国际层面，4月8日讯，美国总统特朗普表示：“基于与巴基斯坦总理谢里夫和巴基斯坦陆军元帅阿西姆·穆尼尔的会谈，他们请求我今晚不要向伊朗部署破坏性力量，并且以伊朗同意完全、立即且安全地开放霍尔木兹海峡为前提条件，我同意暂停对伊朗的轰炸和攻击，为期两周。这将是一项双向停火！这样做的原因是，我们已经达到甚至超越了所有军事目标，并且在与伊朗达成长期和平协议以及中东和平协议方面取得了重大进展。我们收到了伊朗提出的十点建议，并认为这是一个可行的谈判基础。美国和伊朗之间几乎所有过去的争议点都已达成一致，两周的时间将使协议得以最终敲定和生效。作为美国总统以及代表中东各国，我非常荣幸能在这个长期问题的解决上取得进展。” 以色列总理指示尽快启动与黎巴嫩直接谈判，特朗普要求以减少对黎打击，伊朗称为再发生冲突做好准备。特朗普称对很快与伊达成和平协议“非常乐观”，要求以在黎军事行动“更低调”。以总理重申停火不含黎，称解除真主党武装前不会在黎停战。报道称，以黎下周在美谈判；黎方提议临时停火为与以对话创造条件；美以均认为停火协议不覆盖黎，但以方同意成为有助力伙伴。伊朗副外长称，伊代表团将赴巴基斯坦谈判，停火必须包括黎巴嫩，美国必须阻止以色列继续袭击黎；伊朗周三晚差点对以方停火违规采取报复行动，在巴基斯坦传讯美方将约束以方后作罢。伊外长称，霍尔木兹海峡安全通行可通过相关指引实现。伊总统：以侵犯黎公然违背停火协议，若侵略持续，谈判将失去意义。 1.2商品市场 本周商品市场震荡： 能化：南华能化指数下跌6.22%。原油：有效复航难，或再次上涨。过去一周油价大幅波动，WTI主力06合约在触及117美元/桶高点后，因美伊“停火”大幅下跌，最低触及约91美元/桶。我们认为，趋势看油价上行风险没有解除，战争的持续、海峡解封周期的延长以及航运保险生态破坏下物流恢复的缓慢都会造成现货端较大的尾部风险。如果美伊谈判不顺，并造成军事冲突的再次升级，未来3-5个月内Brent、WTI仍有机会向上继续挑战新高，突破120美元/桶并挑战130-160美元/桶区间；如果美伊短期有效谈判，Brent、WTI涨幅高度或下修，但未来3-5个月内仍有机会挑战120-140美元/桶区间。对于近期Brent、WTI、SC三个原油期货走势的分化，我们认为：第一，WTI比Brent更强的原因：1、行情软件里看到的WTI主力是05合约，Brent是06合约，WTI主力有近端月差优势；2、过去两周运费回落，Brent-WTI理论价差中枢回落；3、WTI交割库库存依旧偏低（最新两期EIA数据回升，真实性待验证）；第二，SC比外盘弱的原因：内盘原油SC原本锚定中东原油为主，海峡封锁后以锚定可交割的巴西Tupi原油为主。考虑到封锁可能长期化，不考虑国内存量可交割库存，前期SC一度只有Tupi一种海外可交割货源的单一性，INE修改规则新增巴西Buzios和Djeno两种原油保障了SC的交割货源稳定性，因此目前盘面SC远月锚定巴西和刚果的这两种原油价格。这两种油和外盘Brent、WTI长期看依旧是高度相关，但是短期由于没有了Dubai/Oman这个锚，短线背离度会有增加。目前SC从交割成本看没高估也不算严重低估，未来趋势走势或仍和外盘同步，或关注多SC空Brent机会。 有色：南华有色金属指数上涨0.40%。铜：定价充分，等待变量。当前铜价对现实和预期计价比较充分。首先，美伊谈判短期存在不确定性，霍尔木兹海峡封锁可能还有反复，市场交易谨慎。其次，内外库存走势分化，国内铜的库存快速下降，但依然处于历史同期偏高水平，且LME库存下降不明显，处于上行的趋势。再次，供需增速均存在低于预期的表现。全球矿的供应扰动依然明显，且非洲湿法铜受硫酸紧张的影响，存在减产的预期。国内铜消费逐步改善，现货升贴水走强，但海外消费有走弱迹象，欧洲、东南 亚到港升水已经开始承压。铜未来走势需要看供需边际变化和新的驱动。如果美伊冲突确定结束，铜价存在回升的可能，但价格弹性可能非常有限，现实的高库存对价格形成拖拽。我们倾向于认为，如果价格能够再次调整或者持续震荡，使得库存出现较为明显的去化，在宏观边际改善的驱动下铜价才具备较强的上涨弹性。 贵金属：南华贵金属指数上涨2.56%。铂钯：周三晚间特朗普宣称欲对援伊国家产品加征50%关税，俄罗斯首当其冲，市场开始交易美对俄罗斯铂钯加税预期。美国市场的的高频数据方面也是已经有所反应，例如NYMEX钯金库存的异常累库，还有NYMEX月差在消息释放当晚出现了很明显的走阔。而由于美国对于俄产钯金的进口依赖度较高，远远大于对俄产铂金的依赖，所以在这套逻辑链条下，钯金在4月8日晚间及4月9日亚盘表现得比铂金强势许多。我们倾向于认为此逻辑下的钯金上涨是由预期炒作和情绪宣泄带动，同时需要密切关注美国库存等高频数据，观察是否真的有库存进一步被虹吸进入美国市场压缩非美流动性。在日度及周度级别会牵引内盘钯金价格上涨，但月度级别内盘向上的动力或受到俄料涌入中国市场的供应端压制；进一步较为确定的路径为钯金的外内价差会进一步的走阔，不排除内盘贴水外盘的情景出现。 2.持仓量、成交额 数据来源：聚宽 成交额&持仓量：本周商品市场持仓金额较上周基本持平，成交金额有所下行。截至本周五，当前活跃品种持仓金额处于历史86分位，成交金额处于历史86分位。整体市场成交活跃度有所下行，对量化CTA策略的盈利环境有一定影响。 3.分板块动量表现 本周商品20日动量较上周上行。动量位于50分位的品种数量下降，位于80分位的品种数量上升。 4.价格与涨跌情况 价格&涨跌： 南华商品指数下跌2.61%，其中南华农产品指数下跌0.44%，南华能化指数下跌6.22%，南华贵金属指数上涨2.56%，南华有色金属指数上涨0.40%，南华黑色指数下跌1.64%。 价格水平方面，本周相对上周有所下行：南华商品指数处于历史99分位，其中南华农产品指数处于81分位，南华能化指数处于历史88分位，南华贵金属指数处于；及时98分位，南华有色金属指数处于历史98分位；南华黑色指数处于历史45分位。 5.本周CTA因子分析 数据来源：国泰君安期货研究 从因子角度来看，本周因子分化，截面好于时序： 短期时序动量：因子的回看周期为20日，本周下跌2.35%；在贵金属、能源化工、有色金属、农产品、黑色板块呈现亏损； 长期动量：这两个因子的回看周期均为240日，本周时序动量下跌1.23%，截面动量上涨1.30%；时序动量在贵金属、有色金属、农产品、黑色板块有所盈利，在能源化工板块呈现亏损；截面动量在贵金 属、能源化工、有色金属板块有所盈利，在农产品、黑色板块呈现亏损； 基差：本周上涨0.33%；在能源化工、有色金属、黑色板块有所盈利，在农产品板块呈现亏损；偏度：本周上涨0.52%；在贵金属、能源化工、有色金属、黑色板块有所盈利，在农产品板块呈现亏损；仓单：本周上涨0.96%；在能源化工、有色金属、农产品板块有所盈利，在黑色板块呈现亏损；库存：本周下跌0.29%；在能源化工、有色金属、黑色板块有所盈利，在农产品板块呈现亏损；利润：本周下跌0.82%；在农产品、黑色板块有所盈利，在能源化工、有色金属板块呈现亏损。 6.核心观察池CTA策略表现回顾与展望 上周市场震荡，因子分化，趋势类策略有所磨损。 本周市场趋势有一定延续，能化、贵金属震荡，趋势类策略或有所修复。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个