食品饮料周观点：3月CPI延续上行，业绩窗口关注绩优标的
周观点：3月CPI延续上行，业绩窗口关注绩优标的 投资建议：1、白酒：茅台代售落地反馈积极，各大酒企持续推进供给改革，短期一季报有望延续出清，二季度起基数下改善可期、结构分化有望延续：1）首推行业龙头、变革先锋：贵州茅台；2）关注供给出清：五粮液、迎驾贡酒、山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、今世缘、金徽酒、珍酒李渡等。2、大众品：3月CPI延续同比上涨趋势，业绩窗口期关注绩优标的，青啤与保拉纳啤酒深化合作，香飘飘合作投资设立基金，聚焦复苏与成长双主线：1）复苏主线大餐饮链、乳制品等β弱修复可期：安井食品（A+H）、海天味业（A+H）、宝立食品、燕京啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒、巴比食品、新乳业、伊利股份、三元股份、仙乐健康等；2）成长主线布局零食、饮料及α个股：鸣鸣很忙、万辰集团、卫龙美味、盐津铺子、西麦食品、有友食品、农夫山泉、东鹏饮料、安琪酵母、泉阳泉、H&H国际控股。 增持（维持） 白酒：头部酒企发力供给改革，一季报有望延续出清。4月10日，以“新经典、新酒巷、新场景”为主题的第十五届中国白酒T9圆桌会议在贵阳举行，茅台、五粮液、汾酒、老窖、洋河、古井、习酒、郎酒、剑南春等头部T9酒企出席参会对行业发展做出判断。从产业周期来看，当下白酒行业进入深度结构性调整期，2025年白酒行业量价利同步收缩、整体承压明显，2026年进入新旧动能转换的关键一年，围绕文化价值、数智转型、即时零售等持续推进供给端变革。本次会议中，以消费者为中心成为各大头部酒企的变革共识和发力方向之一，白酒行业从渠道驱动转向消费者驱动。以茅台为例，2026年开年至今从产品与渠道维度持续推进市场化改革，自营体系依托i茅台和自营店体系实现核心单品飞天量价科学运行与投放，经销体系动态调整价格的同时推进代售与寄售模式，近期上海、江苏、四川、安徽等省区代售产品陆续到货且动销反馈较为积极。我们认为当下进入2026年一季报窗口期，酒企报表端有望延续包袱出清的趋势，二季度起实际动销与表观业绩进入低基数期，供给改革持续、需求改善可期。 作者 分析师李梓语执业证书编号：S0680524120001邮箱：liziyu1@gszq.com 分析师黄越执业证书编号：S0680525050002邮箱：huangyue1@gszq.com 分析师王玲瑶执业证书编号：S0680524060005邮箱：wanglingyao@gszq.com 相关研究 1、《食品饮料：周观点：茅台提价再推改革，大众品关注餐饮复苏与强α》2026-04-062、《食品饮料：26年春季糖酒会&近期更新反馈：分化中破局，底部萌生机》2026-03-293、《食品饮料：周观点：社零增长提速，关注春糖反馈》2026-03-22 啤酒饮料：青啤与保拉纳啤酒深化合作，香飘飘合作投资设立基金。1）啤酒板块：青岛啤酒与德国老牌啤酒品牌保拉纳啤酒集团共同宣布深化长期战略合作伙伴关系，在进口引入保拉纳经典德式淡色拉格啤酒的同时，采用德国原产啤酒花为中国市场定制“本土酿造版”保拉纳拉格啤酒。当前餐饮修复趋势确立，啤酒逐步从淡季向旺季过渡，26Q2在餐饮低基数下啤酒消费场景有望迎来顺势改善，演绎餐饮复苏传导、优质龙头率先修复的逻辑。建议优选大单品贡献强α的燕京啤酒、珠江啤酒，稳健配置龙头及高股息标的重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒等。2）饮料板块：香飘飘于4月3日与路凯（海南）投资、海南诺圆智能科技、无锡市新吴区科产沣泽投资、北京易明海众投资管理、杭州华盛汇泽自有资金投资等公司共同签署合作协议，共同投资设立有限合伙企业，目标认缴出资总额为人民币5亿元，首期认缴出资额为16,350万元，公司作为有限合伙人首期以自有资金认缴3,000万元，占目标认缴出资总额的6%，占首期认缴出资额的18.35%。饮料行业竞争激烈，持续推出新品，布局冰柜，同时成本端PET原材料面临较大上涨压力，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。 食品：CPI延续同比上涨趋势，业绩窗口期关注绩优标的。国家统计局发布3月CPI及PPI，受春节长假后消费需求季节性回落，3月CPI环比-0.7%，同比+1.0%，其中食品价格同比+0.3%，涨幅环比2月回落1.4pct，PPI同比+0.5%，为连续下降41个月后首次上涨，主因国际输入性因素带动矿产、有色、石油等品类价格上涨，以及国内部分行业供需改善。马上赢发布26Q1线下零售速报，26Q1速冻、乳制品、冲调品、调味品均实现正增长，零食及方便速食则呈现下滑趋势，预计与春节错期，礼赠及聚餐场景带动有关，以及零食品类中坚果与魔芋增长而膨化辣条等下滑也与健康化消费趋势相关。当前陆续进入年报及一季报披露阶段，更加关注长期逻辑顺畅、短期成长优秀标的。本周盐津铺子发布2025年年报，2025年营收同比+8.6%至57.6亿元，归母净利润同比+16.9%至7.5亿元，大魔王牵引放量效果显著，在全渠道精耕时代，盐津积极拥抱新兴渠道，以经销商体量扩容和大单品势能纵深共同带动定量流通扩张。妙可蓝多发布26Q1业绩快报，营收同比+31.8%至16.3亿元，归母净利润同比-8.3%至0.8亿元，BC双轮驱动效果显著，均实现超20%增长，构建长期势能阶段性增加费用投放，叠加股权激励费用影响，短期拖累利润表现。 风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com
