玻璃交割压力较大，纯碱成本支撑下移

投研服务中心符佳敏 2026.4.7 玻璃 交割压力较大，关注需求回暖情况 ，一季度玻璃主流市场价格先涨后降，价格中枢略有上移，供应端，一季度产线冷修量大于复产量，产量持续收缩，3月底浮法玻璃日熔量降至14.4方吨以下，创历史低位。二李度产量预计持稳或小幅增加。需求端，2026 年1-2 月房地产竣工面积同比大幅下降27.9%，地产表现疲软；浮法玻璃表观消费量处于历年同期低位，下游深加工订单节后灰复缓慢，仅3月受投机需求带动周度表需有所拾升。二季度传统旺季需求虽有望回暖但受竣工数据拖累，修复空间有限。库存方面，春节后快速累库，3月中下旬虽开启缓慢去库，但整体仍处高位，二季度随需求回暖有望逐步去化。成本端稳中有升，石油焦价格上涨推高对应产线成本，行业整体处于亏损或微利状态，二季度利润或小幅提升。临近交割中上游高库存将对盘面形成较大的交割压力，关注月差下行机会 结论：玻璃震荡运行，关注5-9月差下行机会。玻璃指镂数参考970-1180。 截止4月3日，华中地区5mm浮法玻璃市场价为1060元/吨。华北地区5mm浮法玻璃市场价为1050元/吨。一季度，主流市场玻璃价格先涨后降，价格中枢略有上移。 季度，产线冷修持续推进，冷修量大于复产量，截至3月底，浮法玻璃日熔量降至14.4万吨以下，较年初下降约8500吨，创历史低位。虽然产量持续下滑，但玻璃利润承压且库存高企，压制供应释放预期预计二季度产量持稳或略有上升。 数据来源：钢联，迈科期货 2026年1-2月份房地产竣工面积为6320万平方米，同比下降27.9%。国内房地产竣工面积在去年同期低基数基础上继续明显负增长。1-2月份浮法玻璃消费量处于历年同期低位水平，受制于房地产新开工及竣工面积同比负增长状态仍未扭转，玻璃终端需求改善力度预计有限 终端需求较差，下游深加工订单天数节后恢复较慢，处于低位水平。玻璃周表需升，3月在投机需求影响下，周度表需明显上升。二季度，旺季来临，可能玻璃需求将有所回暖，但在竣工较弱，预计向上修复空间预计有限。 库存：中上游高库存压制价格，预计二季度玻璃库存去化 受春节假期影响，下游需求停滞带，而上游生产基本维持，导致库存快速累积；3月中下旬，随着下游复工复产，需求季节性恢复，库存开始缓慢下降，但去库速度有限，未改变整体高库存态势。总体来看供应端有所收缩，但需求恢复不及预期，库存去化压力较大，临近交割中上游高库存将对盘面形成较大的交割压力。后续随着旺季需求恢复，玻璃供应持稳或略有增加，预计玻璃库存将去化。 数据来源：钢联，迈科期货 季度，玻璃成本稳中有升，3月份受中东冲突影响，石油焦价格上升，带动以石油焦为燃料的玻璃成本上升，以天然气为燃料和以煤炭为燃料的玻璃成本变化不大。煤制气成本相对较低，利润相对较好。石油焦价格波动较大，利润波动较大；天然气成本较高，利润亏损严重。受需求疲软、库存高企等因素影响，玻璃利润普遍不佳，不同燃料类型企业利润分化明显，行业整体处于亏损或微利状态。随着旺季来临,需求恢复，玻璃产量持续下滑，二季度玻璃利润有提升可能。 截至4月3日，玻璃05基差73：玻璃5-9合约价差-143。临近交割，玻璃交割压力对盘面形成明显下行驱动，从而带动基差走强，月差走弱后续关注月差走弱机会。 纯碱 中上游库存高位，成本支撑下移 一季度纯碱轻、重碱价格均先跌后涨，价格中枢有所上移。供应端，产量维持高位，一季度产能利用率保持80%以上，周度产量75-80万吨，新产能持续投放，二季度碱厂检修或增加，供应存在阶段性波动。需求端，受房地产竣工、汽车产销及光伏投资低迷影响，浮法与光伏玻璃开工率创新低，重碱需求显著受限，轻碱虽受碳酸锂景气支撑但传统下游疲软难以扭转格局，需求整体承压。二季度玻璃行业进入传统开工旺季，纯碱需求有望边际好转。进出口表现分化，1-2月出口量处于历史高位，成为缓解国内供应压力的重要渠道。库存端，中上游库存处于高位，短期检修带来的库存回落短，长期看产能未有效去化前库存将维持高位，持续压制价格。成本支撑掌下移，联碱法利润大幅改善，氨碱法仍处亏损，二季度高供应、高库存格局下，预计碱厂利润承压 结论：关注逢高偏空机会，注意控制风险。纯碱指数参考1100-1300。 截止4月3日，青海轻质纯碱市场价为960元/吨；青海重质纯碱市场价为1155元/吨。一季度，主流市场轻碱、重碱价格均先跌后涨，价格中枢有所上移。 季度，由于传统开工旺季叠加新产能投放，纯碱产能利用率始终维持在80%以上，尽管部分企业有小幅检修或降负，但检修规模较小且分散，对整体供应影响有限，周度产量维持在75-80万吨的高位。二季度，在高供应压力下，碱厂检修可能增加，从而引发产量波动。 数据来源：钢联，迈科期货 受终端房地产竣工、汽车产销和光伏投资拖累，浮法玻璃和光伏玻璃开工创新低，重碱需求受到压制。轻碱虽有碳酸锂高景气支撑，但传统下游承压，难以扭转需求不足的整体格局。二季度，浮法玻璃持稳或略有增加，光伏玻璃迎来传统开工旺季，纯碱需求或将有所好转 数据来源：钢联，迈科期货 1-2月累计出口量为40.12万吨，较去年同期增加11.23万吨。1-2月累计进口量为4.27万吨，较去年同期增加3.6万吨。进口纯碱主要用于满足国内高端玻璃企业等特殊规格需求，对国内整体供应影响有限。纯碱主要出口至东南亚和南亚地区，国内供应过剩，出口成为缓解国内供应压力的重要渠道。 春节前下游补库需求有限，未能有效缓解库存压力。三月下旬部分碱厂因利润下滑启动检修，导致供应短期收缩，库存出现阶段性小幅回落，但检修结束后库存迅速回升。当前中游贸易商库存和下游玻璃库存也处于高位，全产业链去库压力显著，高库存对纯碱价格形成持续压制。在纯碱产能未能有效去化前，碱厂库存预计将维持高位 数据来源：钢联，迈科期货 碱厂供应集中度较高，议价能力较强，对产量把控较好。联碱法副产品价格上升，纯碱成本下行，当前华东地区重碱联碱法成本支撑在1060附近。 纯碱利润：纯碱利润改善，二季度预计碱厂利润承压 华北地区氨碱法：轻碱毛利从-43.5元/吨下降至-44.2元/吨重碱毛利从-167.4元/吨上升至94.2元/吨。华东地区联碱法：轻碱毛利从-43.5元/吨上升至215元/吨，重碱从-103.5元/吨上升至135元/吨。氯碱价格上升带动联碱法纯碱利润改善，联碱法是华东地区纯碱生产的主要方法之一，因此，华东地区相较于华北地区利润改善明显。但考虑到当前高供应、高库存格局,纯碱价格有下行压力，预计碱利润将承压。 数据来源：钢联，迈科期货 截至4月3日，纯碱05合约基差0；纯碱5-9合约价差-84；一季度，纯碱现货贴水期货，期货现货逐渐回归，现在处于平水状态。纯碱基本面较差，月差驱动不明显。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015117号符佳敏期货业资格号：F03104553投资咨询资格号：Z0021300邮箱： fujiamin@mkqh.com 同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。 ③2026年迈科期货股份有限公司