投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 黑色及建材组 王海涛 从业资格号：F3057899 投资咨询号：Z0016256  wanghaitao@htfc.com 联系人： 王英武  010-64405663  wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 申永刚  shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990 投资咨询号：Z0016576 彭鑫  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 邝志鹏  kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 华泰期货|玻璃纯碱月报 2021-11-01 玻璃需求走弱盘面下行纯碱成本下移走势反转 月报摘要： 玻璃方面：供应端变化不大，但是需求受地产不佳、下游资金等因素影响持续走弱，库存快速累积，现货市场成交乏力，厂家降价频繁，悲观情绪蔓延。期货盘面主力合约10月开盘2265元/吨，收盘1801元/吨，全月下跌441元/吨。现货价格重心大幅下降，其中华南市场均价环比跌幅最大，下跌444至2600元/吨。分区域看，沙河市场持续下行走势，由于终端需求不佳及加工订单不足，市场交投僵持，企业库存增加，价格多次下滑，下游接货谨慎。东北市场震荡下行，下游刚需采购，厂家出货减缓。华中市场亦持续下行，厂家信心不足，接连出台优惠政策，企业产销减弱，后期仍存下行风险。华东市场价格重心下行，企业纷纷降价以缓解前期库存压力，终端需求有限出货不佳，致使库存不断增加。华南区域多数企业产销走弱，价格降幅较大，下游订单缩减下，观望情绪较浓。西南地区价格持续走低，降价幅度较大，整体出货情况仍偏弱。西北地区随行就市，价格同样不断下调，月末阶段叠加疫情影响，出货再度走弱，库存呈增加状态。 供给端：本月放水冷修2条，复产点火1条，产能利用率变化不大。月末，国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计296条(5867.55万吨/年），其中在产263条，冷修停产33条，浮法产业企业开工率为88.85%，产能利用率为89.49%。 需求端：地产、汽车销售环比有所好转，但同比依旧疲软。9月房地产销售面积环比8月有所回升，但仍明显低于往年同期水平。9月商品房销售面积16139万平方米，比8月份增加3594万平方米，环比增长28.65%，较去年9月减少13.2%。9月，汽车产销分别达到207.7万辆和206.7万辆，环比增长20.4%和14.9%，同比下降17.9%和19.6%。1-9月，汽车产销1824.3万辆和1862.3万辆，同比增长7.5%和8.7%，增速比1-8月继续回落。 库存端：已超去年同期。月末，全国样本企业总库存3476万重箱，环比上月月底上涨24.17%，同比上涨47.46%(同样本口径下，环比上涨24.67%，同比下降34.93%)，库存天数21.28天。成本和利润：环比大幅下降。月末， 国内重质碱主流价格在3420-3800元/吨。以煤制气为例，浮法玻璃价格为2596元/吨，利润562元/吨；以天然气为例，浮法玻璃价格2600元/吨，利润595元/吨；以石油焦为例，浮法玻璃价格 2500元/吨，利润748元/吨。 综合来看，目前玻璃供给变化不大，但需求走弱较为明显，住房不炒的定位下，未来需求端难有大幅改善，库存累积较快，建议逢高做空。 纯碱方面：近期下游对高价货源抵触，供给端装置恢复产量缓慢回升，库存小幅增加，价格高位震荡。期货盘面主力合约01月开盘3471元/吨，收盘2669元/吨，下跌802元/吨。现货端，10月纯碱市场稳中上行，价格维持在3450-3900元/吨震荡，上涨0-300元/吨不等。 供给端：10月上旬，能耗双控影响企业减量，供应下降。中下旬，装置恢复产量提升，但个别企业检修影响，导致开工偏低。据隆众数据，10月纯碱产量237.20万吨，纯碱企业整体开工率75.30%，在产企业开工率78.80%。 需求端：下游需求相对稳定，但情绪波动明显。10月初，下游采购心态尚可，货源表现紧 华泰期货|玻璃纯碱月报 2021-11-01 2 / 16 张，企业按需采购为主，随着煤炭政策及期货大幅下跌影响，纯碱需求走弱，市场多维持谨慎态度。 库存端：轻重碱库存环比均有所回升。10月初纯碱库存29.35万吨，月底纯碱库存35.85万吨，库存增加6.5万吨，涨幅22.15%。其中，轻质碱月初11.47万吨，月底14.74万吨，增加3.27万吨，涨幅28.51%。重质碱月初17.88万吨，月底21.11万吨，增加3.23万吨，涨幅18.06%。 综合来看，纯碱企业装置开工率缓慢提升，下游需求表现一般，心态较为谨慎，成交气氛偏弱。同时玻璃价格进一步下跌，利润大幅收缩将抑制纯碱需求，而煤炭价格大幅下挫也造成纯碱成本的下移，预计国内纯碱价格将呈现震荡下行走势。 策略： 玻璃方面，中性偏空，关注生产线及地产端的变化情况 纯碱方面，中性，关注生产装置、库存变化及下游生产情况 风险：国内疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期 华泰期货|玻璃纯碱月报 2021-11-01 3 / 16 一、 玻璃纯碱期现价格行情回顾 图 1：沙河安全现货价格走势图 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图2：玻璃期现货价格及价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 1,2001,5001,8002,1002,4002,7003,0003,30012141618110112114116118120122124120172018201920202021-600-500-400-300-200-10001002003001,1001,6002,1002,6003,1003,6002019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/1基差（右）期货主力现货低价 华泰期货|玻璃纯碱月报 2021-11-01 4 / 16 图3：重质纯碱沙河送到价及华中华东地区报价 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 4：重质纯碱现货价格与期货主力合约价格走势 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 1000150020002500300035002020-01-012020-07-012021-01-012021-07-01沙河采购价华东市场均价华中市场均价12001700220027003200370042002020-01-012020-07-012021-01-012021-07-01重碱现货期货主力 华泰期货|玻璃纯碱月报 2021-11-01 5 / 16 二、玻璃纯碱供给 图5：玻璃产线开工率 单位：% 数据来源：隆众资讯 华泰期货研究院 图6：平板玻璃产量季节性 单位：万重量箱 数据来源：Wind 华泰期货研究院 77%79%81%83%85%87%89%91%93%135791113151719212325272931333537394143454749515320172018201920202021 5,500 6,000 6,500 7,000 7,500 8,000 8,500 9,000 9,50012345678910111220172018201920202021 华泰期货|玻璃纯碱月报 2021-11-01 6 / 16 图7：玻璃累计产量及累计同比 单位：万吨 % 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图8：纯碱产线开工率 单位：% 数据来源：隆众资讯 华泰期货研究院 -4%0%4%8%12%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,0002017-012018-012019-012020-012021-01产量:平板玻璃:累计值产量:平板玻璃:累计同比60%65%70%75%80%85%90%95%100%1471013161922252831343740434649522018201920202021 华泰期货|玻璃纯碱月报 2021-11-01 7 / 16 图 9：纯碱周度产量 单位：万吨 数据来源：隆众资讯 华泰期货研究院 图10：纯碱月度产量 单位：万吨 数据来源：钢联、华泰期货研究院 4045505560651591317212529333741454953201920202021 190 200 210 220 230 240 250 260 270123