投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 黑色及建材组 王海涛 从业资格号：F3057899 投资咨询号：Z0016256  wanghaitao@htfc.com 联系人： 王英武  010-64405663  wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 申永刚  shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990 投资咨询号：Z0016576 彭鑫  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 邝志鹏  kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 华泰期货|玻璃纯碱月报 2021-10-11 玻璃需求走弱盘面反转 纯碱供给受限继续拉升 月报摘要： 玻璃方面：受地产走弱、能耗双控、下游资金等因素影响下需求持续走弱，同时供给端不大，库存快速累计，在绝对高价格、高利润下，成交乏力，市场重心不断下移。期货盘面主力合约9月开盘2600元/吨，收盘2242元/吨，整月下跌358元/吨，较之前7月的高点3079下跌837元/吨。现货市场，低价频出，其中华东市场均价环比跌幅最大，下跌320至2942元/吨。分区域看，沙河市场整体走势偏弱，中旬开始部分厂家陆续执行保价销售政策，或者加大返利，或者对部分等级规格下调价格，市场观望心态浓厚，贸易商消化库存为主。东北市场基本维持平稳，量大优惠；华东市场江苏、浙江、安徽、山东等地受“能耗双控”影响，部分工业园区限电力度逐步加大，价格连续下滑。华中地区厂家稳价护市，市场情绪一般，产销未有明显改善。华南区域市场月初企业出货尚可，中下旬受限电和其他区域原片价格下调影响，部分企业价格松动，下游接货情绪不高。西南地区本月库存增幅较大，厂家逐步开启优惠，预计仍有可能下调。西北地区中秋节后，市场推出40-60元/吨的优惠活动，成效一般，基本出货仅在5-6成左右。供给端：本月放水冷修2条，新建或复产点火3条，产能利用率小幅增加。月末，国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计296条(5867.55万吨/年），其中在产263条，冷修停产32条，浮法产业企业开工率为89.19%，产能利用率为89.67%。需求端：地产、汽车销售依旧疲软，加之限电因素，加工厂开工负荷明显降低。8月房地产销售面积在7月大幅回调后继续下行，且明显低于往年同期水平。8月商品房销售面积12545万平方米，较7月减少3.6%，较去年8月减少15.6%，较2019年8月减少4.0%。8月，汽车产销分别完成172.5万辆和179.9万辆，环比分别下降7.4%和3.5%，同比分别下降18.7%和17.8%。库存端：已超去年同期。月末，全国样本企业总库存3476万重箱，环比上月月底上涨44.67%，同比上涨7.42%，库存天数17.06天。成本和利润：环比大幅下降，但仍处高位。以煤制气为例，浮法玻璃价格为2784元/吨，利润1249元/吨；以天然气为例，浮法玻璃价格3040元/吨，利润1147元/吨；以石油焦为例，浮法玻璃价格2900元/吨，利润1402元/吨。综合来看，目前企业生产利润可观，供给端未有变化，但需求走弱较为明显，住房不炒的定位下，未来需求端难有大幅改善，库存累积较快，建议逢高做空。但同时也需关注能耗双控、环保等因数，是否对供给端产生影响。 纯碱方面：虽然下游对高价货源抵触，但供给端受能耗双控、限电因素的影响，装置检修、减量的企业较多，且企业待发量尚可，部分企业封单，价格强势上涨。期货盘面主力合约01月开盘2680元/吨，收盘3512元/吨，上涨832元/吨。现货端，各地重碱整月上涨850-1200元/吨不等，月末沙河市场主流送到价3100元/吨，西南市场主流送到价3900元/吨。供给端：环比小幅下降。隆众资讯数据统计，2021年9月份纯碱产量229.73万吨，纯碱企业整体开工率75.32%，在产企业开工率78.95%。需求端，8月环比小幅下降，但同比仍正增长，8月份纯碱表观消费量235.88万吨，同比增加5.37万吨，涨幅2.33%。库存端：轻重碱库存同比下降，绝对库存已处于低位。9月初纯碱库存34.83万吨，月底 华泰期货|玻璃纯碱月报 2021-10-11 2 / 15 纯碱库存26.58万吨，库存减少8.25万吨，降幅23.69%。其中，轻质碱月初14.13万吨，月底10.66万吨，减少3.47万吨，降幅24.56%；重质碱月初20.7万吨，月底15.92万吨，减少4.78万吨，降幅23.09%。进出口：纯碱进口累计同比大幅下调，海关统计8月我国纯碱进口量为5614.27吨，累计进口量为125794.31吨，累计进口量比去年同期下调38.74%。8月我国纯碱出口量为39312.07吨，累计出口量为542006.65吨，累计出口量比去年同期下降45.26%。综合来看，个别浮法玻璃产线复产点火以及光伏玻璃产能投放，对于重质纯碱的用量将持续向好，部分厂家仍有涨价意愿，同时供给提升缓慢，库存有望继续去化，价格易涨难跌，建议逢低做多。但同时需注意未来庞大的隐形库存以及玻璃消费走弱对价格的影响。 策略： 玻璃方面，中性偏空，关注下游补库及生产线的变动情况 纯碱方面，中性偏多，关注生产装置、库存变化及下游生产情况 风险：国内疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期 华泰期货|玻璃纯碱月报 2021-10-11 3 / 15 一、 玻璃纯碱期现价格行情回顾 图 1：沙河安全现货价格走势图 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图2：玻璃期现货价格及价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 1,2001,5001,8002,1002,4002,7003,0003,30012141618110112114116118120122124120172018201920202021-600-500-400-300-200-10001002003001,1001,6002,1002,6003,1003,6002019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/1基差（右）期货主力现货低价 华泰期货|玻璃纯碱月报 2021-10-11 4 / 15 图3：重质纯碱沙河送到价及华中华东地区报价 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 4：重质纯碱现货价格与期货主力合约价格走势 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 1000150020002500300035002020-01-012020-07-012021-01-012021-07-01沙河采购价华东市场均价华中市场均价1200170022002700320037002020-01-012020-07-012021-01-012021-07-01重碱现货期货主力 华泰期货|玻璃纯碱月报 2021-10-11 5 / 15 二、玻璃纯碱供给 图5：玻璃产线开工率 单位：% 数据来源：隆众资讯 华泰期货研究院 图6：平板玻璃产量季节性 单位：万重量箱 数据来源：Wind 华泰期货研究院 77%79%81%83%85%87%89%91%93%135791113151719212325272931333537394143454749515320172018201920202021 5,500 6,500 7,500 8,500 9,50012345678910111220172018201920202021 华泰期货|玻璃纯碱月报 2021-10-11 6 / 15 图7：玻璃累计产量及累计同比 单位：万吨 % 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图8：纯碱产线开工率 单位：% 数据来源：隆众资讯 华泰期货研究院 -4%0%4%8%12%020,00040,00060,00080,000100,0002017-012018-012019-012020-012021-01产量:平板玻璃:累计值产量:平板玻璃:累计同比60%65%70%75%80%85%90%95%100%1471013161922252831343740434649522018201920202021 华泰期货|玻璃纯碱月报 2021-10-11 7 / 15 图 9：纯碱周度产量 单位：万吨 数据来源：隆众资讯 华泰期货研究院 图10：纯碱月度产量 单位：万吨 数据来源：钢联、华泰期货研究院 图 11： 纯碱累计产量及累计同比