2026年3月债市成交显著回暖 信用利差呈现震荡

技术研究部|董梦琳 2026年4月8日 摘 要 2026年3月国内债市交投活跃度显著回暖，全市场总成交432,850.29亿元，同比、环比均大幅增长，利率债与信用债成交均提升，信用债细分品种中产业债环比增逾七成。当月信用利差整体震荡微收窄，月末收于33.64bp，处于低位。展望后市，在货币政策适度宽松、市场供需趋于平衡的背景下，信用利差大概率延续低位震荡运行格局。 正 文 一、债市成交概况 3月，国内债市交投活跃度实现显著回暖，全市场成交金额大幅攀升。数据显示，3月债市全月总成交金额达432,850.29亿元，同比增加8.83%，环比增幅达87.05%，市场交易热情明显改善，总成交金额创下近年高点。其中，利率债3月成交金额为288,215.78亿元，同比提升16.49%，环比大幅增长93.07%；信用债（剔除同业存单）3月成交金额为81,261.23亿元，同比小幅增加2.55%，环比增长65.31%。 从信用债细分品种交易情况来看，产业债与城投债成交金额环比大幅提升，产业债环比增逾七成。信用级别分布上，产业债和城投债信用级别分布均与前期基本保持一致，仅AA+级别成交占比略有提升。久期配置方面，产业债成交久期延续拉长特征，1-3年期产业债成交占比小幅增加；城投债则延续中长期限品种为主的配置格局，久期偏好未发生明显变化。 数据来源：Wind，大公国际整理 二、信用利差走势分析 3月，信用利差整体呈现震荡微收窄走势。截至月末，信用利差收于33.64bp，较2025年同期收窄18.62bp，较2月末微幅收窄1.04bp，利差水平处于相对低位。从走势驱动因素来看，3月短期流动性投放呈现前低后高的特征，央行持续呵护市场流动性，资金面保持宽松，基准利率震荡下行，带动中短期信用债品种收益率持续走低；而信用债自身信用基本面整体稳定，收益率下行幅度与利率债基本匹配，最终形成信用利差震荡运行的格局。 数据来源：Wind，大公国际整理 产业债方面，多数行业利差延续收窄态势，整体利差水平持续压降。3月产业债信用利差延续整体收窄态势，行业利差水平持续压降，反映出产业债整体信用环境向好，但不同行业受基本面、政策面影响，利差表现呈现显著的结构性分化。从利差绝对水平来看，房地产、电力设备、综合、建筑装饰和基础化工等行业利差处于相对高位；传媒、石油石化、公用事业、食品饮料和通信等行业利差则处于低位。从利差变化趋势分析，钢铁、通信行业利差上行幅度最大，在10bp左右。社会服务、传媒、房地产和电力设备行业利差收窄幅度较大，均在10bp以上。 数据来源：Wind，大公国际整理 城投债方面，信用利差整体走势延续小幅收窄，城投债市场整体保持平稳运行。从区域维度来看，多数地区城投债利差保持收窄或持平，仅少数地区利差小幅走阔，其中山西区域利差走阔幅度最为显著，上行达14.83bp，但整体来看，城投债利差上行区域范围有限，上行压力整体较小。利差下行区域中，广西区域利差收窄24.11bp，位列各区域首位；海南、甘肃、吉林等地区城投债利差收窄幅度均超过15bp。 数据来源：Wind，大公国际整理 展望后市，信用利差大概率延续低位震荡运行。货币政策层面，2026年一季度央行货币政策委员会例会明确坚持适度宽松基调，强调保持流动性充裕、促进社会综合融资成本低位运行。叠加当前经济基本面仍处于温和修复阶段，资金面宽松格局有望延续，基准利率将大概率维持低位运行。市场供需维度，4月信用债供给将迎来季节性回升，但跨季过后理财规模稳步修复，广义基金的信用债配置需求同步走强，市场供需格局趋于平衡，信用债收益率整体运行趋平稳。综合来看，在货币政策宽松支撑、市场供需格局平衡的双重作用下，后续债券市场信用利差将以低位震荡为主。 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。