2025年5月债市成交金额走低 信用利差震荡收窄

数据来源：Wind，大公国际整理二、信用利差走势分析截至5月末，信用利差整体呈现回落态势。与去年同期相比，上升14.45bp，而较上月末则下降8.77bp，月末利差水平定格在47.49bp。从宏观流动性环境来看，5月国内市场流动性维持宽松状态。一方面，年内首次降准落地，同时MLF超量续作等操作，彰显出央行对流动性的持续呵护。然而，伴随巨量国债发行带来的冲击，基准利率在经历下降后，呈现震荡上行走势，至月末时点又回复至月初水平。信用债方面，随着关税谈判取得进展，债市逻辑回归到资金面及供需关系。在此背景下，中短期票据收益率普遍波动下行。综合宏观流动性环境和信用债市场情况，信用利差呈现出震荡收窄的趋势。 2/5 数据来源：Wind，大公国际整理产业债方面，与上月末相比，除纺织服饰行业利差走扩、电子行业利差基本持平以外，其余行业利差均收窄。从各行业的利差水平来看，家用电器、纺织服饰、计算机、电力设备和房地产行业利差处于高位，而传媒、石油石化、农林牧渔、公用事业和建筑材料行业利差处于低位。从利差变化趋势来看，除纺织服饰行业利差走扩、电子行业利差基本持平以外，其余行业利差均收窄。具体到不同行业类型，上游能源和中游制造类行业的利差普遍向下修复，尤以通信和计算机行业下行幅度最大。在下游需求行业中，纺织服饰利差反弹最大。 3/5 数据来源：Wind，大公国际整理城投债方面，从整体走势来看，与上月末相比，城投债利差延续收窄态势，且收窄幅度与上月降幅相当，表现出较为稳定的下行趋势。从区域表现来看，多数区域城投债利差较上月末继续下行，利差收窄的区域范围广泛。然而，津冀区域城投债利差出现微幅走扩，与整体趋势略有不同。在利差长期高企的区域中，贵州和云南两地区城投债利差本月延续收窄，其中云南区域利差降至200bp以下。 4/5 数据来源：Wind，大公国际整理展望后市，信用利差有望在震荡中进一步收窄。一方面，央行持续呵护市场流动性，使得资金面有望延续平稳态势，进而降低了基准利率的波动性；另一方面，在当前信用债发行缩量的背景下，信用债供给减少，但市场需求并未同步减少，供需不平衡的局面将推动信用债收益率进一步下探。上述两方面因素共同作用，将促使信用利差在震荡中进一步收窄。报告声明本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 5/5