2025年5月债市成交金额走低 信用利差震荡收窄

5月，债券二级市场整体交易活跃度持续走低，总成交金额335,631.81亿元，同比减少5.80%，环比减少8.23%。其中，利率债成交金额206,620.15亿元，同比减少7.55%，环比减少9.67%；信用债成交金额65,312.51亿元，同比减少7.50%，环比减少8.19%。信用债中，产业债与城投债成交金额均环比下降约15%，产业债成交信用等级向AAA级聚拢，城投债信用等级分布相对均匀；久期方面，两者均呈现向中长期延伸的趋势。

信用利差方面，截至5月末，信用利差整体回落至47.49bp，较上月末下降8.77bp，较去年同期上升14.45bp。宏观流动性维持宽松状态，年内首次降准落地，MLF超量续作，但巨量国债发行带来冲击，基准利率震荡上行。信用债市场逻辑回归资金面及供需关系，中短期票据收益率波动下行，推动信用利差震荡收窄。

产业债方面，除纺织服饰、电子行业利差走扩或持平外，其余行业利差均收窄。家电、纺织服饰、计算机、电力设备和房地产行业利差处于高位，传媒、石油石化、农林牧渔、公用事业和建筑材料行业利差处于低位。上游能源和中游制造类行业利差普遍下行，尤以通信和计算机行业下行幅度最大；下游需求行业中，纺织服饰利差反弹最大。

城投债方面，利差延续收窄态势，收窄幅度与上月相当。多数区域城投债利差下行，津冀区域微幅走扩。长期高企区域中，贵州和云南城投债利差延续收窄，云南区域利差降至200bp以下。

展望后市，信用利差有望在震荡中进一步收窄。央行持续呵护流动性，资金面平稳降低基准利率波动；信用债供给减少而需求未同步下降，供需失衡推动收益率下探，共同作用将促使信用利差收窄。