2025年4月债市成交金额下降 信用利差小幅走扩

核心观点与关键数据

2025年4月，债券二级市场整体交易活跃度下降，利率债和信用债成交金额均出现不同程度的下滑。总成交金额为365,738.57亿元，同比减少6.33%，环比减少8.05%。其中，利率债成交228,744.49亿元（同比-6.19%，环比-7.55%），信用债成交71,139.64亿元（同比-5.87%，环比-10.22%）。

信用利差整体小幅走扩，月末达到56.26bp，较去年同期上升10.29bp，较上月末上升7.64bp。主要原因是宏观流动性环境改善但信用债风险偏好下降，投资者对中短期票据的风险溢价要求提高。

信用债细分分析

产业债

• 交易特征：信用等级向AAA级聚拢，中短久期（1-3年）品种为主。
• 利差走势：计算机、通信等高技术行业及汽车行业利差走扩；能源和材料类行业利差小幅下行；家用电器行业因以旧换新政策利差显著修复。
• 行业分化：家用电器、计算机、房地产等利差处于高位，公用事业、农林牧渔等利差处于低位。

城投债

• 交易特征：信用等级有所下沉，久期分布更均衡，中长期为主。
• 利差走势：整体利差延续收窄，收窄幅度11.75bp。
• 区域分化：多数区域利差下行，甘肃和西藏利差走扩；贵州和云南利差仍处高位（均超200bp），甘肃省利差转为上行。

研究结论与展望

信用利差波动或将加大，主要受关税政策、全球经济形势及降准降息政策影响。产业债方面，下游需求修复将利好部分板块，能源和材料类行业利差预计保持低位；城投债方面，需关注平台转型与退出进程。