2025年4月债市成交金额下降 信用利差小幅走扩

降；城投债也表现出低级别成交久期拉长的特点。图1利率债和信用债月度成交金额统计（单位：亿元）数据来源：Wind，大公国际整理二、信用利差走势分析截至4月末，信用利差整体呈现小幅走扩态势，较去年同期上升10.29bp，较上月末上升7.64bp，月末利差水平达到56.26bp。从宏观流动性环境来看，一季度国内市场流动性偏紧的局面逐渐改善。月末，人民银行的逆回购操作愈发灵活，资金规模大多集中在千亿元以上，且多数情况下为净投放，使得基准利率维持在低位震荡状态，为市场提供了一定的流动性支持。然而，信用债方面，中美关税战的不确定性增加了投资者对未来市场环境的担忧，导致其风险偏好下降。为了规避风险，投资者对中短期票据的风险溢价要求不断提高，推动各品种收益率普遍上升。在基准利率相对稳定而信用债收益率上升的双重作用下，信用利差呈现缓慢走扩的趋势。 2/5 数据来源：Wind，大公国际整理产业债方面，与上月末相比，计算机、通信等高技术行业以及汽车行业的利差出现走扩。从各行业的利差水平来看，家用电器、计算机、房地产、电力设备和纺织服饰行业利差处于高位，而公用事业、传媒、农林牧渔、交通运输和石油石化行业利差处于低位。从利差变化趋势来看，除计算机、通信等高技术行业以及汽车行业利差走扩，其他行业利差均呈现小幅收窄的态势。具体到不同行业类型，能源和材料类行业的利差延续了上月的修复态势，继续小幅下行。在下游需求行业中，家用电器行业受到以旧换新政策利好的影响，利差得到了显著修复。 3/5 数据来源：Wind，大公国际整理城投债方面，与上月末相比，城投债整体利差延续收窄，收窄幅度达11.75bp。从区域表现来看，多数区域的城投债利差较上月末有所下行，但甘肃和西藏的城投债利差却明显走扩。在利差长期高企的区域中，贵州和云南两地区的城投债利差虽然在本月有明显收窄，但仍处于高位，均超过200bp。与此同时，甘肃省的城投债利差结束了前期的下行趋势，在本月转为上行。图4城投债各区域信用利差中位数及月度变化（单位：bp）数据来源：Wind，大公国际整理 4/5 5/5展望后市，信用利差的波动幅度或将加大。一方面，关税政策的持续演变以及全球经济形势的动态变化，将促使投资者对信用风险溢价的要求不断调整；另一方面，已确定实施的降准降息政策，将推动基准利率下行，这也将进一步加剧信用利差的波动幅度。从具体板块来看，产业债方面，下游需求有望持续修复，而能源类和材料类等相对稳健的行业，其信用利差预计将保持在较低水平。城投债方面，需持续关注城投平台的转型与退出进程。报告声明本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。