原油周度报告

阳光光从业资格号：F03142459投资咨询号：Z0021764 目录 01报告摘要 02多空焦点 03宏观分析 05后市研判 PART 01报告摘要 （1）美伊同意停火两周并展开谈判。（2）美伊将于4月11日在巴基斯坦首都伊斯兰堡开展谈判。（3）伊朗最高领袖提出三点主张。 市场焦点 （1）美国至4月3日当周EIA原油库存308.1万桶，预期70.1万桶，前值545.1万桶。（2）美国至4月3日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存2.4万桶，前值52万桶。（3）美国至4月3日当周EIA战略石油储备库存-173.9万桶，前值-37.8万桶。 重点数据 本周油价整体呈现偏弱运行的态势，WTI原油自110美元/桶上方回落至95美元/桶附近，最低下探至90美元/桶附近。地缘局势降温是本周油价的核心影响因素，4月8日，美伊双方同意停火两周，并将于4月11日在巴基斯坦首都伊斯兰堡展开谈判，伊朗表示在谈判期间将允许船只有条件通行霍尔木兹海峡，地缘局势短期缓和，油价中的地缘风险溢价快速回落，但停火协议执行的预期差对油价造成扰动。后续来看，市场的交易逻辑由此前的“供应中断溢价”转向“地缘缓和预期”，油价上涨的动能较前期有所减弱，协议达成及霍尔木兹海峡通航的预期将在谈判期间压制油价，然而，当前停火协议仍较为脆弱，油价难以出现较大幅度的下跌，一是美伊双方关于协议的核心内容存在较大分歧，二是以色列可能成为停火谈判的搅局者，停火前景仍存在较大变数，此外，霍尔木兹海峡仍停留在有限通航，船只通航的前景仍不明朗，预计油价整体呈现震荡偏弱的走势，短期运行节奏将紧密跟随谈判进展及实质成果。 主要观点 交易策略 操作建议，建议反弹布局空单，需持续美伊双方的谈判进展。 多空因素分析（原油） PART 03宏观分析 美伊双方同意停火两周在巴基斯坦开展谈判 Ø美国总统特朗普宣布停火两周：美国总统特朗普7日在社交媒体平台发文称：“我同意暂停对伊朗的轰炸和袭击行动，为期两周。”特朗普称，“我们收到了伊朗提出的十点建议，并认为这是谈判的可行基础。美国和伊朗几乎就过去争论的各个要点达成了共识，但两周的时间将使协议得以最终确定和完成。” Ø伊朗接受巴基斯坦停火提议：伊朗最高国家安全委员会当地时间8日凌晨发表声明称，根据最高领袖的建议和最高国家安全委员会批准，接受巴基斯坦提出的停火提议。 Ø伊朗外长表示霍尔木兹海峡允许有条件通航：伊朗外长阿拉格齐当地时间8日凌晨称，作为对巴基斯坦方面请求的回应，他代表伊朗最高国家安全委员会宣布，如果美以停止对伊朗的袭击，伊朗武装部队将停止反击。在与伊朗武装部队协调的前提下，未来两周，船只将能在技术限制允许的前提下安全通过霍尔木兹海峡。 Ø伊朗最高领袖提出三点主张：伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊9日晚就前任最高领袖阿里·哈梅内伊殉难四十天和当前战事等议题发表书面讲话，提出三点主张：侵略者必须赔偿损失，霍尔木兹海峡的管理将进入新阶段，伊朗绝不放弃正当权利并将本地区所有“抵抗阵线”视为整体。 Ø美伊开展谈判：据新华社援引伊朗塔斯尼姆通讯社9日报道，伊朗外交部副部长赛义德·哈提卜扎德表示，伊朗代表团将前往巴基斯坦首都伊斯兰堡参加谈判。 Ø美伊临时停火两周并开展谈判，显著缓和市场局势升级的担忧，但也看到停火协议未得到有效执行，增加了谈判的不确定性，后续需关注美伊双方的谈判进展及实质成果。 PART 03宏观分析 霍尔木兹海峡通航未有效恢复 Ø霍尔木兹海峡再次关闭：当地时间4月8日，美伊临时停火生效的第一天，以军对黎真主党发动本轮冲突以来最大规模空袭，伊朗方面称其违反停火协议，再次关闭了霍尔木兹海峡并威胁准备对以色列军事目标采取威慑行动。 Ø船只通航仍面临较大障碍：多家航运机构8日表示，美国和伊朗宣布达成为期两周的停火后，霍尔木兹海峡已有船舶通行。据国际货运信息平台海上交通网站消息，一艘希腊籍散货船和一艘悬挂利比里亚国旗的船只已在宣布停火后通过霍尔木兹海峡。在黎巴嫩遭以色列袭击后不久，伊朗方面叫停了霍尔木兹海峡的油轮通行。据海上交通追踪系统数据显示，原本驶向霍尔木兹海峡出口处的一艘油轮，在阿曼穆桑代姆半岛海岸附近突然改变航向，在完成180度掉头后返回波斯湾深处。 Ø伊朗发布霍尔木兹海峡安全路线：伊朗学生通讯社当地时间今天（4月9日）凌晨消息，伊朗伊斯兰革命卫队海军发表声明说，受近期战争影响，霍尔木兹海峡主要交通区“可能存在反舰水雷”，计划通过海峡的船舶“应与革命卫队海军进行协调”，并按其设定的替代路线通行，以免触碰水雷。 Ø停火协议初期，双方对停火协议的预期及执行存在差距，加剧了油价的波动，后续来看，伊朗已将霍尔木兹海峡作为其对美以的筹码，在谈判期间霍尔木兹海峡有望实现有条件的通航，但是难以恢复到冲突前的通航情况，且受到停火协议执行及谈判进展的影响，预计通航较停火之前有所改善。 PART 03宏观分析 沙特原油生产能力受损 Ø沙特60万桶/日的产能受到持久损害：沙特能源部周四表示，由于近期发生的袭击事件，该国的石油日产量减少了60万桶。这些袭击事件已对库赖斯（Khurais）和曼伊法（Manifa）油田的生产能力造成了损害，导致沙特阿拉伯正常日产1200万桶的产能中约5%受到影响。 Ø沙特东西管道受损，影响70万桶/日的运输量：沙特能源部官方消息人士称，由于近期袭击，沙特阿拉伯境内多家能源设施的运营活动已暂停。受袭击的目标包括东西向输油管道上的一处泵站，导致日输油量减少约70万桶。此外，袭击还波及多家大型炼油设施，包括朱拜勒的Satorp炼油厂、拉斯塔努拉炼油厂、延布的Samref炼油厂以及利雅得炼油厂，直接影响精炼产品对全球市场的出口。 Ø沙特油田生产受损及东西管道运输量下降，将加剧供应的压力，但是当前市场主要焦点在于美伊双方的谈判，供应受损对盘面的影响相对有限，长期来看，生产能力的持久损害有望对油价中枢提供支撑。 PART 03宏观分析 OPEC+宣布5月增产20.6万桶/日 ØOPEC+宣布5月增产20.6万桶/日：为共同致力于支持石油市场稳定，OPEC+八个参与国决定从2023年4月宣布的165万桶/日额外自愿调整中实施20.6万桶/日的产量调整。该调整将于2026年5月实施，165万桶/日的调整量可根据市场状况演变情况全部或部分逐步恢复。各国将继续密切监测和评估市场状况，并在持续努力中为了支持市场稳定，OPEC+重申了采取谨慎态度以及保留完全灵活性以增加、暂停或逆转自愿减产措施的重要性，包括逆转2023年11月宣布的每日220万桶的先前自愿减产措施。 供应端：美国原油产量环比下降 Ø据EIA数据，截止4月3日当周美国国内原油产量环比下降6.1万桶至1359.6万桶/日。后续来看，油价反弹将在一定程度刺激生产商提高产量，美国原油产量有望保持高位运行。 供应端：美国石油钻井总数环比小幅增加 Ø据贝克休斯数据，截止4月3日当周美国国内原油钻井总数411口，前值为409口。美国原油钻井总数保持在近几年低位，一方面前期美国页岩油开支环比下降，短期难以快速释放产量，另外一方面高油价的可持续性不可预测，高油价对原油生产的刺激效果有待持续跟踪，预计石油钻井总数保持在低位。 PART 04数据分析 需求：美国炼厂步入季节性回升周期关注回升的速度 Ø据EIA数据，美国至4月3日当周美国炼油厂的开工率为92.1%，环比回升0.3个百分点。数据显示，美国炼厂开工率步入季节性回升的周期，有望提振原油需求。 需求：欧洲16国炼厂开工率有望逐步回升 Ø2月份欧洲16国炼厂开工率为83.14%，环比下降3.41个百分点，进入二季度，欧洲炼厂开工率有望回升。 需求：中国炼厂开工率继续下降预计保持低位运行 Ø截止4月9日，国内主营炼厂开工率为70.03%，较上一统计周期下降1.23个百分点。 Ø截止4月9日，国内地方独立炼厂开工率为55.01%，较上一统计周期下降0.02个百分点。 Ø霍尔木兹海峡通航受阻对原料的影响逐步显现，当前霍尔木兹海峡通航前景仍不明朗，原料紧缺的压力将持续，炼厂开工率面临进一步下降的风险，但下降速度较前期预计有所放缓。 利润：国内主营炼厂利润环比大幅下降地炼企业利润低位反弹 Ø截止4月10日，国内主营炼厂综合炼油利润1082.41元/吨，较上一统计周期下降1078.5元/吨。Ø截止4月10日，国内地方独立炼厂综合炼油利润175.51元/吨，较上一统计周期增加179.12元/吨。 库存：EIA原油商业库存环比增加 Ø据EIA报告，美国至4月3日当周EIA原油库存308.1万桶，预期70.1万桶，前值545.1万桶。 Ø据EIA报告，美国至4月3日当周EIA战略石油储备库存-173.9万桶，前值-37.8万桶。Ø后续来看，随着美国炼厂开工率提升至高位，叠加美国原油出口增加，美国原油商业库存累库的压力有所降低，预计保持在高位运行。 库存：美国库欣地区库存增加汽油库存下降 Ø据EIA报告，美国至4月3日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存2.4万桶，前值52万桶。Ø据EIA报告，美国至4月3日当周EIA汽油库存为239.27百万桶，较上一统计周期下降158.9万桶。 PART 04数据分析 裂解价差：美国原油裂解价差环比回落 Ø截止4月8日美国海湾路易斯安那低硫原油裂解价差为33.84美元/桶，本周裂解价差环比回落，局势缓和叠加美国炼厂开工率提升，推动美国海湾裂解价差环比回落，当前地缘局势仍存在较大的不确定性，预计裂解价差保持在高位运行。 PART 05后市研判 后续来看，下周油价预计呈现震荡偏弱的态势，但是运行节奏取决于美伊双方谈判的进展及实质成果。一方面，尽管美伊停火谈判虽在执行细节与核心诉求上分歧犹存，但是地缘局势较前期有显著降温，油价的上涨动能较前期有所削弱，另外一方面，霍尔木兹海峡通航前景仍不明朗，伊朗表明在停火期间将允许船只有条件通航，难以实现全面通航，此外，停火协议的脆弱性可能导致通航出现反复拉锯。综合来看，地缘短期降温压制上方空间，海峡通航受阻限制下方深度，预计油价整体呈现震荡偏弱的走势，操作上建议反弹布局空单，需持续跟踪美伊双方谈判的进展及取得的实质性成果。 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。