报告摘要
- 核心事件：美伊同意停火两周并展开谈判，将于4月11日在伊斯兰堡进行。
- 市场焦点：美伊谈判进展、霍尔木兹海峡通航情况。
- 主要数据：EIA原油库存308.1万桶，预期70.1万桶；库欣原油库存2.4万桶，前值52万桶；战略石油储备库存-173.9万桶，前值-37.8万桶。
- 主要观点：油价整体偏弱，WTI原油自110美元/桶回落至95美元/桶附近。地缘局势降温导致地缘风险溢价快速回落，但停火协议执行存在不确定性，压制油价上涨动能。预计油价整体震荡偏弱，短期跟随谈判进展。
- 交易策略：建议反弹布局空单，持续关注美伊谈判进展。
多空焦点
- 多方因素：美伊谈判进展顺利、霍尔木兹海峡恢复通航。
- 空方因素：谈判未取得实质进展、地缘局势再度升级。
宏观分析
- 霍尔木兹海峡通航：停火后通航未有效恢复，船只通航仍面临障碍，伊朗发布安全路线，预计通航较停火前有所改善但难以恢复至冲突前。
- 沙特原油生产能力：袭击导致60万桶/日产能受损，东西管道运输量下降70万桶/日，加剧供应压力，长期对油价中枢提供支撑。
- OPEC+增产：宣布5月增产20.6万桶/日，165万桶/日额外自愿调整可根据市场状况逐步恢复。
- 美国原油产量：环比下降6.1万桶至1359.6万桶/日，油价反弹或刺激增产。
- 美国石油钻井：总数环比小幅增加至411口，保持在低位，页岩油开支下降，高油价可持续性待观察。
- 美国炼厂开工率：环比回升0.3个百分点至92.1%，步入季节性回升周期，提振原油需求。
- 欧洲炼厂开工率：2月份环比下降3.41个百分点，进入二季度有望回升。
- 中国炼厂开工率：主营炼厂开工率下降至70.03%，地方独立炼厂下降至55.01%，霍尔木兹海峡通航受阻导致原料紧缺，开工率面临进一步下降风险。
- 炼厂利润：主营炼厂利润环比大幅下降至1082.41元/吨，地炼企业利润低位反弹至175.51元/吨。
- EIA原油库存：环比增加308.1万桶，战略石油储备库存下降173.9万桶，炼厂开工率提升和出口增加或降低累库压力。
- 库欣地区库存：增加2.4万桶，汽油库存下降158.9万桶。
- 裂解价差：美国原油裂解价差环比回落至33.84美元/桶，局势缓和和炼厂开工率提升推动回落，预计保持在高位运行。
后市研判
- 油价走势：下周预计震荡偏弱，运行节奏取决于美伊谈判进展及实质成果。
- 核心逻辑：地缘局势降温削弱上涨动能，霍尔木兹海峡通航前景不明朗，停火协议脆弱性导致通航反复。
- 操作建议：反弹布局空单，持续跟踪美伊谈判进展及实质性成果。
