本文研究了小型新兴市场国家是否能为全球投资者提供超额收益和分散化收益。研究发现，人口少于2000万的小型新兴市场国家组成的投资组合，与发达市场基准相比，具有正的、经济上有意义的 alpha 值，同时与发达市场指数的低协方差。这一“小型国家溢价”在大型新兴市场国家中并未出现，表明小型国家并非仅仅因为规模小而获得超额收益，而是因为它们处于低融合状态，同时面临较高的结构性风险（如气候和环境风险），因此需要补偿。
研究发现，随着人口规模的增加，融合程度逐渐提高，alpha 值迅速下降，分散化收益消失。这一模式在小型发达国家中并未出现，因为它们已经高度融合。研究结果表明，小型新兴市场国家是国际投资组合分散化和超额收益的一个独特前沿，但这一溢价是暂时的，随着这些国家加强机构建设、深化金融市场融合，以及降低结构性风险，溢价可能会逐渐消失。
研究建议，多边开发银行可以通过加强信息披露、孵化投资工具、支持国内资本市场发展以及提供担保等方式，帮助小型新兴市场国家降低风险、提高融合程度，从而为投资者创造更多机会。
