蛋白粕市场分析
本周CBOT大豆区间震荡，美豆出口需求预期乐观，USDA报告中性，库存未做调整。国内连粕触底反弹，但市场底部震荡反复，现货走弱，养殖端亏损导致购销清淡。美国大豆出口检验量779,352吨，同比减少26.3%。美国大豆出口检验总量达到30,670,386吨，同比减少26.3%，达到全年出口目标的71.6%。美国大豆产量预估42.62亿蒲，压榨量调高3500万蒲至26.10亿蒲，出口预期调低3500万蒲至15.40亿蒲，期末库存维持3.50亿蒲不变。巴西大豆收获进度为79.59%，总产量将超过1.76亿吨。中国2024年大豆进口量创历史新高，2025年加快推广发酵饲料技术，降低豆粕用量。USDA4月供需报告显示，2025/26年度全球大豆产量为4.2741亿吨，全球大豆期末库存调低52万吨至1.2479亿吨。美国国家海洋大气管理局预测，2026年5月至6月间出现厄尔尼诺现象的概率为61%。国内港口进口大豆库存总量约为778.44万吨，理论上港口进口大豆库存可压榨天数为36天。国内主要大豆油厂的大豆开机率为42.54%，较上周下降6.34%。国内豆粕库存量为67.26万吨，较上周减少1.42万吨。当周豆粕表观消费量为125.42万吨。豆粕5-9价差继续回落，反套逻辑延续。
油脂市场分析
本周国际油脂震荡回落，主要因国际原油大幅下挫。美豆油高位回落，马棕油也大幅回落。印尼能源部发布新的部长法令，到2028年所有生物柴油用户将转为使用50%棕榈油基生物燃料（B50）。中东冲突持续推高国际柴油价格，对马来西亚生物燃料原料出口物流造成严重冲击。马来西亚计划分阶段在全国范围内推广B20棕榈油基生物柴油项目。美豆油产量调高到303.3亿磅，豆油年度均价调高4美分，达到59美分。MPOB最新公布马棕油供需报告，3月马来西亚棕榈油库存环比下降16.14%至226.7万吨。国内三大食用油库存总量为200.35万吨，周度下降3.86万吨。豆油库存为94.67万吨，食用棕油库存为73.68万吨，菜油库存为32.01万吨。油脂基差分析显示，豆油>棕榈油>菜油。豆棕价差低位回升。豆类油粕比高位回落，菜籽类主力合约油粕比高位回落。豆菜粕主力合约价差窄幅波动。油脂月间差套利关系显示，豆油5-9价差、棕榈油5-9价差、菜油5-9间价差均小幅回落。
后市展望
下周市场展望：蛋白粕方面，美豆市场短期缺乏有效题材，市场区间震荡延续。国内油厂开工或将逐步修复，豆粕现货承压，下游观望气氛明显。连粕9月合约在成本与供给中寻找平衡，短期市场难以摆脱底部区间震荡的走势。油脂方面，国际原油价格在100美元/桶附近震荡反复。4月马棕油在增产周期下产量修复延续，出口量可能不会很乐观。马棕油去库存压力依然较大，或将在4600令吉特附近震荡反复。国内连棕油或将跟随马棕油而动，连棕油主力合约或在高位震荡反复。国内油脂短期或高位震荡加剧，等待新的题材出现。
