油脂油料期货周报原油走强油脂再创新高豆粕高位震荡多空逻辑：利多因素：全球新增疫情人数下降国际原油期价走强马棕榈油出口数据靓丽巴西大豆收割进度缓慢国内整体油脂库存仍在低位沿海大豆港口库存下降油厂开机率下降水产养殖启动利空因素：2月论坛展望调高美豆种植面积马棕榈油增产周期到来CFTC大豆和豆油非商业净多持仓减少操作建议：油脂多单继续持有，新低逢低介入；双粕分化操作，菜粕走势将会强于豆粕，菜粕逢低买入，豆粕高位震荡概率较大。风险提示：全球疫情发展情况国内豆油库存情况生猪存栏美国农业部报告联系我们研究员：刘锦联系方式：liujin@greendh.com从业资格：F0276812投资咨询：Z0011862独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2021年02月20日 上期复盘Part1本期分析Part2风险提示Part3目录 Part 1上期复盘 1.1 观点回顾请务必阅读文后免责声明春节长假将至油粕低位多单离场祝牛年牛气冲天节后再创佳绩多空逻辑：利多因素：市场预期USDA2月供需报告偏多南美大豆产量仍存变数国内整体油脂库存仍在低位南美大豆出口大幅降低沿海大豆港口库存下降油厂开机率下降豆粕库存下降利空因素：春节资金避险马棕榈油出口数据不佳CFTC豆粕和豆油非商业净多持仓减少全球疫情人数仍在攀升国际原油需求疲弱操作建议：春节将至，锁定获利为上册，建议双粕低位多单离场，油脂冲高过程中前期低位多单离场，Y2105合约支撑位7478，压力位8480；P2105合约支撑位6203，压力位8000；OI2105合约支撑位9536，压力位10500；双粕多单逢高减持，M2105合约支撑位3360，压力位3850；RM2105合约支撑位2700，压力位3200。风险提示：全球疫情发展情况国内豆油库存情况生猪存栏美国农业部报告 1.2盘面回顾➢中国春节长假期间，中东地区局势紧张，国际原油期价持续拉升，带动美豆油和马棕榈油期价再创新高，一系列利多因素提振，节后油脂期价高开高走，新一轮上涨形成；➢2月论坛提高美豆种植面积至9000万英亩，压制美豆期价高位震荡，连盘豆粕震荡走势跟随，菜粕表现较强，因春季水产投苗即将开始。数据来源：文华财经，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 1.3复盘对比➢油粕双强你方涨罢我登场2021年1月2日➢美农报告潜在利多油粕双强演绎到底2021年1月9日➢备货行情接近尾声油粕高位震荡为主2021年1月16日➢资金退潮和巴西总产增油粕期价震荡偏弱为主2021年1月23日➢春节长假将至油粕低位多单离场2021年1月31日➢春节长假将至油粕低位多单离场祝牛年牛气冲天节后再创佳绩2021年2月6日请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1行情预判➢2月份呢国际美原油期价存在回调风险。虽然OPEC+达成减产协议，尤其沙特愿意额外减产，令市场对原油供给增加的担忧得到一定的缓解，但是来自美国方面的风险将会对国际原油期价形成一定的拖累。由于民主党在参众议院的微弱胜出力量，令拜登政府上台后计划推出1.9万亿美元救市方案能否顺利事实存在一定变数，后续拜登政府的提出未来的10年6-9万亿美元的投资计划更是存在缩水的可能性，因此我们预期2月份国际原油期价走势偏向于震荡偏弱，存在一定的回调风险。➢供应来看，美国农业部2月供需报告仍存在下调风险，全球大豆供应依旧偏紧。美国农业部11月和12月供需报告连续两个月下调美豆季度期末库存至1.4亿蒲式耳，为7年来的新低，根据巴西谷物出口商协会最新表示1月份巴西大豆出口量仅有22.55万吨，低于102.7万吨的预估量，更是较上年同期锐减68%，市场在3月份以前需要更多的依靠美豆供应全球，美豆期末库存存在进一步下调的风险。南美大豆仍受到拉尼娜干旱天气影响，播种和收割均出现延迟，因此在2月份市场依旧会对巴西大豆的产量变化比较敏感，目前市场预期巴西大豆产量大概率会有一定的下调，虽然总产量会是增加的，但是将会略低于市场预期。➢成本输入抬高。2018年3月中美贸易争端以来，美国政府为了弥补在贸易争端中受到影响的美国农民，进行了一系列财政补贴，截止到2020年8月份，财政补贴费用高达470亿+140亿=610亿美金，从财政弥补方面来分析，美豆也不具备再度下跌至900美分之下的可能性。➢库存来看，国内油脂整体库存仍处于历史低位，豆油商业库存维持在80万吨左右，食用棕榈油库存虽有回升，但是主要是季节性淡季因素造成，不具备持续性回升的可能；菜系方面，由于孟依旧被扣留在加拿大，中加关系依旧紧张，菜籽进口没有全面放开，国内菜系整体库存仍在低位，菜粕和菜油库存依旧偏低历史同期水平。➢需求方面，全国高风险城市消失，人流流动预期和外出消费预期增加，油脂贸易商有望再年后为新一轮消费备货，油脂将会呈现淡季不淡；菜粕方面，今年立春早，气温回升快，水产投苗将全面启动，菜粕需求良好；由于年前山东和河南等地区非瘟反扑，生猪出栏增加，补栏缓慢，加之春节前豆粕贸易商和饲料商备货充足，料豆粕需求将比较清淡。请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑➢利多因素：1、美国农业部2月供需报告利多豆类期价。美豆年末库存下调至1.2亿蒲式耳，高出市场预期，并为7年以来的新低，主要是出口预期上调至22.50亿蒲式耳。2、巴西大豆收割进度缓慢。Safras周五预估，巴西2020/21年度大豆收割完成12.4%，与往年相比有所延迟，去年同期收割率30.4%，也低于历史同期平均水平26.6%。其中马托格罗索州收割完成34%，历史同期水平是55.8%；戈亚斯州14%，历史同期水平31.4%；巴拉纳州，南马托格罗索州，圣保罗州和Tocantins分别完成5%，历史同期水平26.8%。数据来源：天下粮仓，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑数据来源：天下粮仓，格林大华期货请务必阅读文后免责声明20304050607080901001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020南方涛动指数持续为正值，拉尼娜现象出现20304050607080901001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020➢利多因素：3、进入2月份，马来西亚棕榈油进入减产周期的尾声，后续棕榈油产量将会进入季节性旺季，但是由于新冠肺炎在马来肆虐，主要棕榈种植州沙巴州进入封锁状态，这将会对棕榈果收割造成影响，因此棕榈油的产量恢复利度可能有所打折。拉尼娜现象有利于棕榈油产量增加 2.2多空逻辑数据来源：天下粮仓，格林大华期货请务必阅读文后免责声明➢利多因素：4.央行发布《三季度中国货币政策执行报告》表示，稳健的货币政策要更加灵活适度、精准导向。完善货币供应调控机制，把好货币供应总闸门。重提“闸门”，货币政策“不缺不溢”，不搞大水漫灌，也不让市场缺钱。总体来看，在海外市场流动性仍在释放的过程中，我国不会跟随性大水漫灌，从经济基本面来看，经济持续复苏但基础并不牢固，不宜对经济形势盲目乐观。货币政策正常化，但谈收紧为时尚早。5、美国官媒宣布拜登成为新一届美国总统，拜登当选，将会兑现其在竞选中承诺的刺激美国经济恢复的财政政策，3000亿美金的财政资金将会投放市场，短期全球通胀预期可能会抬。 2.2多空逻辑数据来源：天下粮仓，格林大华期货请务必阅读文后免责声明204060801001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020204060801001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020➢利多因素：6.截止到2月5日，豆油商业库存83.66万吨，上周80.45万吨，增加3.205万吨；豆油商业库存止跌回升；虽然节前压榨量下降，但是由于春节前贸易商备货结束，油厂提货速度放缓，国内豆油商业库存回升，但是豆油商业库存回升的持续性还需要观察，如果只是短暂回升，这对油脂的上涨行不成转折依据；国内豆油未执行合同同比增加，仍处于6年历史高位。7.截止到2月5日，国内食用棕榈油库存61.93万吨，上周60.49万吨，增加1.44万吨，5年均值67.03万吨，天气转凉，棕榈油消耗放慢，库存回升，但是和历史同期比较棕榈油库存仍处于历史低位，关注下周一库存变化，库存继续增加，则利空，库存再度下降，低库存的利多支撑将对价格仍有支撑。中国农业农村部公布的数据显示，2020/21年度，中国食用植物油产量2816万吨，消费量3382万吨，食用植物油结余103万吨，较上月减少99万吨，主要是饲料用油等非食用消费量高于预期增加了150万吨。 2.2多空逻辑数据来源：天下粮仓，格林大华期货请务必阅读文后免责声明204060801001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020➢利多因素：9.ITS公布的出口数据显示，马来西亚2月前15天棕榈油出口量为54.2万吨，较上个月同期增加了27.3%，其中对欧洲棕榈油出口超出市场预期。印度1月进口棕榈油大增31%，因进口关税下调。10.马来西亚政府延长吉隆坡等地的行动管制令将会延续到3月4日，这将会对棕榈油的生产活动有一定的拖累。11.马来西亚南部半岛SPPOMA公布的数据显示，2月前15天马来西亚棕榈油产量环比增加9.42%，低于市场13%的预期。 2.2多空逻辑数据来源：天下粮仓，格林大华期货请务必阅读文后免责声明20701201/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020➢利多因素：12.全球油菜籽产量连续三年下降，美国农业部的预测称，2020/21年度全球油菜籽产量预计降至八年来的最低水平，主要原因是欧盟收获面积和单产减少。中国油菜籽产量将与上年保持稳定，因为收获面积增加5万公顷，单产稳定。印度油菜籽产量预计保持稳定，因为收获面积减少2万公顷，被单产增加0.02吨/公顷所抵消。加拿大油菜籽产量预计略微低于上年的水平，因为收获面积下滑，单产从上年的2.34吨降至2.33吨/公顷。欧盟28国油菜籽产量预计略微低于上年水平，不过远远低于2018/19年度的水平。其他产量预期略微下滑，不过澳大利亚产量预计增加，因为播种面积增加，单产改善。据加拿大农业暨农业食品部(AAFC)发布的9月份主要田间作物展望报告显示，2020/21年度加拿大油菜籽减产4.5%至1870万吨，2020年/21年度加拿大油菜籽期末库存从去年的310万吨降低至120万吨。13.2020年度，美国农业部预计，中国油菜籽进口量仅有250万吨，较上年255.8万吨，减少5.8万吨，根据天下粮仓油菜籽供需平衡表展示，我国油菜籽库存消费比降至5年低点。较低的库销比的呈现主要是国内菜籽期末库存的大幅降低，仅有34万吨。20701201/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020 2.2多空逻辑数据来源：天下粮仓，格林大华期货请务必阅读文后免责声明204060801001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020204060801001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020➢利多因素：14.油厂开机率回落，截止2月19日，两广及福建地区菜油库存3.16万吨，上周2.6万吨，增加5600吨，但是较去年同期6.13万吨，降幅48.45%；截止到2月19日，华东各地菜油库存19.23万吨，上周14.93万吨，增加4.3万吨，去年同期23.36万吨，降幅17.7%；长