油脂油料周报：美豆继续走强，油脂高位震荡

油脂油料周报 编制日期：2020/10/8 投资咨询部 油脂油料 | 策略报告 1 美豆继续走强 油脂高位震荡 投资策略建议： 豆油，USDA公布的大豆季度库存均低于此前市场预期，加上巴西陈豆库存几近售罄后市场采购标的转向美国大豆，持续提振美豆出口需求。由于天气不佳，巴西大豆种植延迟可能延长美国供应出口季，CBOT大豆期货攀升至逾两年最高。国内油脂基本面变化其实也不大，外盘强势下预计国内豆油仍将震荡偏强。节后油脂市场将进入需求淡季，叠加美豆收获压力，预计将增大市场的波动频率 棕榈油， MPOA数据显示马来西亚9月棕油产量小幅增长，船运调查机构数据显示9月马来棕油出口量环比增加7.35-10.%。印尼加里曼丹近期遭遇洪涝，对棕榈果收获形成阻碍，拉尼娜的到来可能加重东南亚雨季的降水。受潮湿天气及新冠肺炎疫情限制措施收紧引发的产量下降前景支撑，马来西亚BMD毛棕榈油期货偏强走势。美豆跳涨预计将推动国内油脂行情，但气温降低将影响棕油消费，需求端支撑转弱预计将使得棕榈油承压。 菜油，中加关系仍紧张，后续菜籽进口量受限，菜籽压榨量处于较低水平，菜油库存仍处于历史低位。中长期供应趋近，提振菜油或维持高位运行。但菜油过高的价格抑制需求，节后油脂需求将转淡，操作仍需谨慎。 下周关注: 1. 美豆出口情况 2. 美豆产区天气 3. 国内油脂需求 2020.9.28-2020.9.30 投资咨询部 8200840086008800900092009400960009-0409-0709-1009-1309-1609-1909-2209-2509-28期货收盘价(活跃合约):菜籽油1900210023002500270029003100330009-0109-0409-0709-1009-1309-1609-1909-2209-2509-28期货结算价(连续):BMD毛棕榈油6200640066006800700072007400760009-0409-0709-1009-1309-1609-1909-2209-2509-28期货收盘价(活跃合约):豆油55005600570058005900600061006200630064006500660009-0409-0709-1009-1309-1609-1909-2209-2509-28期货收盘价(活跃合约):棕榈油 油脂油料 | 策略报告 2 ∟.行业资讯 1. 美国农业部发布的出口检验周报显示，截至2020年10月1日的一周，美国对中国（大陆地区）装运1,222,562吨大豆。前一周美国对中国（大陆地区）装运893,556吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的73.3%，上周是73.7%，两周前是67.9%。 2. USDA发布季度库存报告，截止9月1日库存，其中大豆5.23亿蒲，报告前市场平均预估为5.76亿蒲（预估范围4.90至6.08），去年同期为9.13亿蒲，同比降低3.9亿蒲， 9月12日供需报告预估为5.75亿蒲。 3. 巴西马托格罗索州农业统计机构——农业研究院（IMEA）发布报告称，2020/21年度马托格罗索州的大豆播种面积将比上年提高3.2%，尽管关键产区持续缺乏降雨。IMEA称，2020/21年度马托格罗索大豆播种面积将达到1030万公顷，高于2019/20年度的999万公顷，因为大豆价格持续上涨。 4. 美国农业部发布的作物进展周报显示，截至10月4日，美国大豆收获进度为38%，高于五年同期平均进度28%。大豆优良率为64%，和一周前持平。 5. 据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，2020年9月，马来西亚毛棕榈油产量环比增加3.11%，其中马来半岛降0.74%，沙巴增15.1%，沙捞越降1.06%，马来东部增9.97%。。 6. 据加拿大谷物委员会（CGC）10月2日发布的数据显示，在2020/21年度的前8周，加拿大的谷物和油籽出口远高于去年同期。加拿大主要谷物和油籽的出口量为717万吨，高于去年同期的600万吨。其中油菜籽出口量为166万吨，比去年同期提高44%。 油脂油料 | 策略报告 3 ∟.现货 1. 本周（2020年9月28日-2020年9月30日），国内豆油行情继续回落，截止本周三，国内沿海一级豆油现货主流价格在7030-7230元/吨，较上周跌50-140元/吨。本周大连盘油脂继续回落，且双节将至，买家大多已经备货完毕，本周豆油市场成交较为清淡，据Cofeed统计，本周全国主要工厂的散油成交量为19190吨，较上周的80390吨降幅为76.13%。 2. 本周国内棕榈油价格继续下跌，截止本周五，主流港口24度棕榈油价格6290-6450元/吨一线，大多跌410-500元/吨。本周国内豆棕价差继续扩大，截止本周三，豆棕价差在835元/吨，较上周五798扩大37元/吨，但本周国内外油脂期现货继续下跌，而双节前包装油备货基本结束，买家入市谨慎，本周棕油市场成交虽有增加，但处于较低水平，本周总成交量25700吨，较上周16050吨增9650吨，增幅60.1%。 3. 本周国内进口菜籽压榨的菜油价格相比上周滞涨回落，国产菜油维持稳定居多。截至本周五，沿海油厂进口四级菜油报价7020-7200元/吨，较上周跌50-60元/吨；内陆区域进口四级菜油价格在7290-7450元/吨，较上周跌50-60元/吨。本周菜油期现货价格滞涨回落，买家观望情绪浓郁，且豆菜价差不断扩大，严重影响菜油需求，近两个月的时间，菜油几无成交。 油脂油料 | 策略报告 4 ∟.库存 图1，豆油商业库存（万吨） 图2，棕榈油港口库存（万吨） 数据来源：天下粮仓；华安期货投资咨询部 图3，油厂菜油库存量（吨） 图4：进口大豆盘面榨利（元/吨） -1000-800-600-400-20002004006002019-092019-102019-112019-112019-122020-012020-012020-022020-032020-042020-042020-052020-062020-062020-072020-082020-082020-09进口美国大豆盘面榨利进口南美大豆盘面榨利 数据来源：Wind；天下粮仓；华安期货投资咨询部 尽管上周油厂压榨量再创单周历史新高至227万吨周比增4%，但下游提货需求较好导致豆油库存增幅明显低于预期，截至9月25日，国内豆油商业库存总量133.649万吨，较上周增幅0.42%。因棕榈油到船不多，而棕榈油需求良好导致上周棕榈油库存继续下降，截止9月25日当周，全国港口食用棕榈油总库存30.11万吨，较前一周降7.01%。中加关系仍紧张，菜籽进口受限，菜籽压榨量及菜油库存处于较低水平。 油脂油料 | 策略报告 5 ∟.基差 图5，豆油现货对豆油主力合约基差 -400-20002004006008002019-10-082019-10-222019-11-052019-11-192019-12-032019-12-172019-12-312020-01-142020-01-282020-02-112020-02-252020-03-102020-03-242020-04-072020-04-212020-05-052020-05-192020-06-022020-06-162020-06-302020-07-142020-07-282020-08-112020-08-252020-09-082020-09-22大连天津日照张家港 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 图6，24度棕榈油现货对棕榈油主力合约基差 -600-400-20002004006008002019-10-082019-10-222019-11-052019-11-192019-12-032019-12-172019-12-312020-01-142020-01-282020-02-112020-02-252020-03-102020-03-242020-04-072020-04-212020-05-052020-05-192020-06-022020-06-162020-06-302020-07-142020-07-282020-08-112020-08-252020-09-082020-09-22广东张家港天津 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 图7，菜油现货对菜油主力合约基差 -400-200020040060080010001200140016002019-10-092019-10-232019-11-062019-11-202019-12-042019-12-182020-01-012020-01-152020-01-292020-02-122020-02-262020-03-112020-03-252020-04-082020-04-222020-05-062020-05-202020-06-032020-06-172020-07-012020-07-152020-07-292020-08-122020-08-262020-09-092020-09-23贵州四川湖北江苏 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 油脂油料 | 策略报告 6 基差解读 沿海一级豆油现货基差在Y2009+280到480，较上周继续走高。中国进口需求提振美豆主力合约突破新高，国内大豆的进口成本不断被拉升，给豆类油脂市场带来较大力度的成本端支持。近期棕榈油买船不多，库存仍低，油厂挺价意愿较强。节后油脂将进入需求淡季，谨慎基差有下行风险。 ∟.油粕比 图8，油粕比 1.51.71.92.12.32.52.72019-10-082019-10-222019-11-052019-11-192019-12-032019-12-172019-12-312020-01-142020-01-282020-02-112020-02-252020-03-102020-03-242020-04-072020-04-212020-05-052020-05-192020-06-022020-06-162020-06-302020-07-142020-07-282020-08-112020-08-252020-09-082020-09-22油粕比 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 国庆期间油厂放假，近两周开机率将明显下降，且畜禽养殖业逐步复苏，加上相比杂粕，豆粕性价比优势明显，饲料配方中豆粕添比较高。近两周国内油脂价格大幅回落之后，油厂提高粕价意愿较强。油脂备货季结束叠加美国新豆上市压力显现，油粕比较前期回落明显，目前至2.2左右。 油脂油料 | 策略报告 7 ∟.波动率 图9，豆油主力合约20日波动率 图10棕榈油主力合约20日波动率 0%5%10%15%20%25%30%35%2019-10-152019-11-052019-11-262019-12-172020-01-072020-01-282020-02-182020-03-102020-03-312020-04-212020-05-122020-06-022020-06-232020-07-142020-08-042020-08-252020-09-1520T 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2019-10-152019-11-052019-11-262019-12-172020-01-072020-01-282020-02-182020-03-102020-03-312020-04-212020-05-122020-06-022020-06-232020-07-142020-08-042020-08-25202