油脂油料期货周报油脂高位震荡加剧豆粕下调空间有限多空逻辑：利多因素：马印关系缓和，预期印度进口棕榈油增加；CFTC非商业基金豆类净多持仓增加；CFTC非商业豆油净多持仓连续呈现正值，国内整体油脂库存仍在低位，消夏夜市火热，餐饮恢复良好，中国采购美豆积极对美豆期价形成支撑。利空因素：马来棕榈油出口数据不佳，市场预期棕榈油主产国将迎来产量恢复，OPEC+减产协议到期政策性油脂拍卖油厂开机率高企操作建议：油脂留存多单谨慎持有，Y2101合约压力位6500，支撑位6100；P2101合约压力位5800，支撑位5400；OI2101合约压力位8810，支撑位8410；豆粕M2101合约压力位2950，支撑位2800；RM2101合约压力位2400，支撑位2240.风险提示：全球疫情发展新进场中美关系进展OPEC+减产到期国内国储油脂拍卖进度和成交情况联系我们研究员：刘锦联系方式：liujin@greendh.com从业资格：F0276812投资咨询：Z0011862独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2020年8月22日 上期复盘Part1本期分析Part2风险提示Part3目录 Part 1上期复盘 1.1 观点回顾请务必阅读文后免责声明中美协商会议延后已有仓位谨慎持有油粕震荡走势为主多空逻辑：利多因素：马印关系缓和，预期印度进口棕榈油增加，洪涝造成马来和印尼棕榈油减产预期强烈；CFTC非商业豆油净多持仓连续呈现正值，国内整体油脂库存仍在低位，消夏夜市火热，餐饮恢复良好，中美关系紧张情绪发酵，资金净流入聚集油脂板块，菜油领涨创出年度新高。利空因素：俄罗斯注册首只新冠肺炎疫苗农产品避险作用削弱，OPEC+减产协议到期马来西亚棕榈油出口预期回落政策性油脂拍卖操作建议：油脂留存多单谨慎持有，Y2101合约压力位6500，支撑位6100；P2101合约压力位5800，支撑位5400；OI2101合约压力位8810，支撑位8410；豆粕M2101合约压力位2950，支撑位2800；RM2101合约压力位2340，支撑位2240.风险提示：全球疫情发展新进场中美关系进展OPEC+减产到期国内国储油脂拍卖进度和成交情况 1.2盘面回顾➢中美第一阶段协定执行情况通气会延后令市场揣测，油脂期价冲高回落，整体呈现高位震荡走势；➢Pro Farmer 田间巡查发现，美豆主产区大豆结荚率较高，美豆单产有望再度提高，美豆承压回落，带动内盘双粕承压走低。数据来源：文华财经，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 1.3复盘对比➢上周中美贸易协定执行情况通气会延后，增加市场揣测，油脂高位调整，双粕承压下行，我们在周报中提醒投资者已有仓位谨慎持有，结合本周油粕价格走势，符合我们的预期。请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1行情预判➢供应来看，巴西大豆对华出口保持良好势头，南美大豆升贴水走强，成本端的支撑令国内豆粕期价易涨难跌，巴西大豆总产量1.23亿吨，截止到6月底，巴西大豆总出口量3481万吨，按照USDA对2020年巴西出口预期是7700万吨计算，后续巴西还有4219万吨可出口，按照出口节奏，8-9月份，预期巴西大豆出口量保持在800-850万吨，根据历年巴西对华出口大豆70%的占比来算，预期8月份巴西大豆对华出口规模依旧较大；中国采购美豆的进度良好，截止到7月30日，中国采购美豆1352万吨，较去年同期增加341万吨，因此三季度，国内大豆供应比较充裕。➢国际原油，进入8月份，OPEC+主产国关于原油的减产延长期计划到期，沙特称将会增加原油的供应，这将会令原油期价承压，疫情在全球发展的依旧比较严峻，全球经济复苏比较缓慢，尤其是近期公布的美国二季度GDP增速大幅下滑，也令全球经济复苏充满了不确定性，如果国际原油期价出现大幅调整，这将对整体的大宗商品市场形成利空影响，但是从农产品的需求刚性和资产配置两方面考虑，工业品对冲效应，农产品价格调整或将有限。➢美豆仍处于生长的关键期，天气升水行情的可能性仍存在，加之巴西大豆售卖几乎殆尽，市场将更多的注意力关注到美豆上面，美豆期价810美分已经铸成底部，整体技术形态良好，期价有望突破912美分压力位，后续一点天气不利于大豆生长就有可炒作点，上涨将会很快展开。➢库存来看，由于前期采购的巴西大豆大量到港，国内沿海主要地区的大豆库存已经开始累库，油厂压榨量已经回升至5年均值之上，豆油库存快速回升，尤其是豆粕库存处于相对高位；国内食用棕榈油库存处于低位，后续需要关注库存能否回升；菜系方面，由于孟依旧被扣留在加拿大，最新的听证会全部其有双重罪过，这令中加关系依旧紧张，菜籽进口没有全面放开，国内菜系整体库存仍在低位，菜粕和菜油库存依旧偏低历史同期水平。➢需求方面，两会上鼓励小摊贩摆摊经营，餐饮作为入市门槛较低的行业，加之夏季夜市消费的启动，我们预计三季度油脂消费，尤其是棕榈油消费将会有良好的表现；养殖方面，水产养殖快速回升，生猪养殖需求回升，对饲料的需求增大，双粕价格在需求方面将获得较大支撑，加之美豆的天气升水炒作预期和进口升贴水的上涨，豆粕价格易涨难跌。➢油粕行情预判：油脂期价价格重心上移，逢回调买入，强弱排序，菜籽油、棕榈油、豆油；考虑到油粕的套利效应，粕类价格将会因强势的油脂上涨而受到压制，但是由于养殖方面的需求，双粕仍具有急跌买入的价值，战略布局豆粕远月合约有必要，M2101合约压力位3100，支撑位2800；菜粕2101合约压力位2450，支撑位2240。请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑➢利多因素：1.西方国家经济活动有序恢复，俄罗斯注册首只全球新冠肺炎疫苗，市场投资者认为全球经济有望从低谷中回升，国际原油期价整体仍在反弹格局中；2.VIX恐慌指数下降，市场情绪恢复稳定；3.进口大豆升贴水的走强，令进口成本获得太高，国内豆粕期价会的支撑，尤其是在巴西大豆售卖殆尽的阶段，市场更多关注美西湾升贴水的上涨；截止到2020年8月14日，南美港口进口大豆升贴水231美分/蒲式耳，较上周下跌15美分/蒲式耳；美西进口大豆升贴水214美分/蒲式耳，较上周上涨4美分/蒲式耳；数据来源：天下粮仓，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑数据来源：天下粮仓，格林大华期货请务必阅读文后免责声明➢利多因素：4.截止到8月7日，国内食用棕榈油库存36.44万吨，上周35.36万吨，整体食用棕榈油库存量仍在历史低位；进口棕榈油数量快速回升，高出5年历史均值，需求方面，棕榈油需求成交情况仍在3年均值之上，导致港口食用棕榈油库存处于5年历史同期低位；5.各地复工复产稳步进行，夏季夜市消费积极，油脂需求回升；6.MPOB将制定策略来恢复对伊朗的棕榈油出口，印度食用油行业组织-印度溶剂萃取商协会已经督促政府仅允许进口毛棕榈油；7.马来西亚和印度关系修复，对于棕榈油出口是较大的利好，印尼B30项目生物柴油分配额度定在95.9亿升，较2019年的66.3亿升增加45%，印尼将为B30生柴计划发放2.7亿万卢比补贴，并将棕榈油出口税上调5美元/吨，2020年5月开始生效;马来西亚将在9月份重启B20生柴项目。下半年中印的补库性采购将会令马来西亚棕榈油出口数据表现良好，利于棕榈油期价的持续性回升。20701201/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020 2.2多空逻辑➢利多因素：8.印度补库存需求强烈。豆油和棕榈油是印度的主要油脂消费，其内部供给有限，主要依赖于外部采购，尤其是棕榈油主要来源于马来西亚和印尼。目前印度的豆油和棕榈油期末库存均处于2005年以来的历史低位，豆油期末库存14.2万吨，棕榈油期末库存20万吨，补库需求强劲。USDA预测2020年印度棕榈油进口920万吨，截止到2020年6月份，马来西亚对印度出口棕榈油24.6万吨，7月28日，马来西亚印度工业联盟（CIIM）称，印度除了以技术转让的形式寻求马来西亚对该商品的专业知识外，还恢复进口马来西亚棕榈油，这表示两国之间的贸易关系正在上升。该组织主席Datuk Umang Sharma说，自3月初新政府成立以来，印度与马来西亚的关系一直在改善。那么后续随着印马关系的进一步向好，棕榈油的出口将会更加的流畅，这对于马来西亚棕榈油的库存和出口来说都无疑是一个长期的利好。数据来源：天下粮仓，格林大华期货请务必阅读文后免责声明20304050607080901001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020 2.2多空逻辑➢利多因素：9.根据CFTC非商业持仓数据显示，豆类非商业持仓集体翻多，豆油非商业持仓净多持仓量继续回升；截止到8月18日，大豆非商业净多持仓138580张，较上周增加60291张；大豆油非商业净多持仓70949张，较上周增加14992张；豆粕非商业净多持仓40087张，较上周增加32806张。数据来源：天下粮仓，格林大华期货请务必阅读文后免责声明204060801001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020 2.2多空逻辑数据来源：天下粮仓，格林大华期货请务必阅读文后免责声明20701201/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020204060801001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020➢利多因素：10.全球油菜籽产量连续三年下降，沿海菜籽库存处于4年低位，截止8月14日，沿海进口菜籽总库存36.3万吨，上周35.4万吨，增加0.9万吨，较去年同期的29.8万吨，增幅21.81%；两广及福建地区菜籽库存36.3万吨，上周35.4万吨，根据Cofeed预报，8月份有24.7万吨加籽，较上周预期增加0.7万吨；9月份有24万吨加菜籽到港；11.5月28日，加拿大法庭宣布孟晚舟“双重犯罪”，孟晚舟没有得到释放，将留在加拿大继续受审，这令中加关系持续处于紧张状态，后续菜籽进口仍有较大变数，中澳关系也不容乐观，后续国内油菜籽供给仍将受到影响。204060801001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020 2.2多空逻辑数据来源：天下粮仓，格林大华期货请务必阅读文后免责声明204060801001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020204060801001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020➢利多因素：12.截止8月14日，两广及福建地区菜油库存3.9万吨，上周3.96万吨，减少600吨，但是较去年同期8.45万吨，降幅54.65%；菜粕库存2.58万吨，上周2.88万吨，下降3000吨；截止到8月14日，华东各地菜油库存16.06万吨，上周116.18万吨，减少1200吨；长江沿线菜油库存处于三年来的最低状态，截止到8月14日，菜油库存4.97万吨，上周5.06万吨，减少900吨。204060801001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020204060801001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020 2.2多空逻辑➢利空因素：1.虽然较前期有所回落，但是雷亚尔贬值幅度处于高位，美元兑雷亚尔最高攀升至5.91，截止8月14日美元兑雷亚尔5.38，雷亚尔的贬值加剧了巴西豆农售卖