油脂油料期货周报 油粕高位震荡加剧 多空逻辑： 利多因素：马来和印尼棕榈油出口预期良好，国际原油减产如期进行，国内三大油脂库存仍在低位，大中院校开学，消夏夜市开始，餐饮恢复预期加强，中美关系紧张情绪发酵。 利空因素：全球二次疫情突发，市场恐慌情绪再度攀升，国际原油期价技术压力位显现，马棕榈油6月产量预期回升，CFTC非商业豆油净多持仓重回低位，CFTC非商业持仓豆粕净多持仓处于低位。 操作建议：油脂走势依旧偏强，但是追高风险较大，建议急跌少量买入，强弱排序菜籽油、棕榈油、豆油；供应预期增加，但是中美中加的紧张关系令市场忽略供给增加的事实，双粕期价震荡偏强，但是表现要弱于油脂，双粕逢低买，不追高，豆粕2009合约支撑位2700，压力位2900；菜粕2009合约支撑位2300，压力位2430。 风险提示：全球二次疫情控制情况 中美关系进展 OPEC+减产的执行力度 联系我们 研究员： 刘锦 联系方式：liujin@greendh.com 从业资格：F0276812 投资咨询：Z0011862 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 2020年6月13日 上期复盘 Part 1 本期分析 Part 2 风险提示 Part 3 目录 Part 1 上期复盘 1.1 观点回顾 请务必阅读文后免责声明 油粕整体走势偏强 多空逻辑： 利多因素：美国初请失业金人数回落，VIX恐慌指数高位回落，投资者对全球经济恢复信心增加，马来和印尼生柴政策重启；国际原油减产如期进行，国内三大油脂库存仍在低位，大中院校开学，消夏夜市开始，餐饮恢复预期加强，CFTC非商业持仓大豆油净多持仓连续4周回升，中美关系紧张情绪发酵。 利空因素：关注6月10前后公布的MPOB和美国农业部6月供需报告，市场预期偏空，国内油厂压榨量回升，油粕库存回升，CFTC非商业持仓豆粕净多持仓处于低位。 操作建议：油脂走势偏强，追高风险较大，建议逢低买入，高度不可预期过高，强弱排序棕榈油、菜籽油、豆油；供应预期增加，但是中美中加的紧张关系令市场忽略供给增加的事实，双粕期价震荡偏强，但是表现要弱于油脂，双粕逢低买，不追高，豆粕2009合约支撑位2700，压力位2900；菜粕2009合约支撑位2300，压力位2430。 风险提示：海外疫情发展情况 中美关系进展 OPEC+减产的执行力度 1.2 盘面回顾 由于美国部分州疫情反复，美元指数飙涨，引发市场担忧经济复苏受阻，道琼斯大跌，国际原油期价深度回调，带动植物油期价显扬后抑。 中美关系紧张预期、6月美农供需报告中性偏多和美豆播种进度超出市场预期等一系列多空因素交织，双粕期价呈现震荡偏强走势。 数据来源：文华财经，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 1.3 复盘对比 我们在上周的周报中预判油脂和双粕价格保持偏强状态，上周两者的走势基本符合我们的预期。 请务必阅读文后免责声明 Part 2 本期分析 2.1 行情预判 供应来看，雷亚尔的大幅贬值加速了巴西农民的大豆售卖节奏，根据天下粮仓的船期预报显示，4月份和5月份，巴西大豆的售卖量均达到1000万吨，按照巴西到中国的航运时间45天推算，我们在6月份将会有1000万吨的大豆到港，因此，6月份的整体大豆供应方面比较宽松。由于压榨利润良好，国内油厂开机率保持在200万吨的周度压榨量，6月份国内油粕供应将会比较充裕。 国际原油，沙特和一些OPEC产油国称考虑将创纪录的减产期限延长至今年年底，如果这一想法得到俄罗斯的支持，或将会令国际原油期价进一步反弹，但是俄罗斯方面的态度变数很大，因此我们认为原油期价的反弹将会比较曲折。 美大豆种植，截止到6月7日，美豆播种进度达到86%，五年均值为79%，大豆出苗率67%，五年均值为61%，这说明美豆的种植进度和生长情况比较良好。 库存来看，由于前期采购的巴西大豆大量到港，国内沿海主要地区的大豆库存已经开始累库，油厂压榨量已经回升至5年均值之上，豆油和豆粕库存快速回升，尤其是豆粕库存回升较快；国内食用棕榈油库存处于低位，后续需要关注库存能否回升；菜系方面，由于孟依旧被扣留在加拿大，最新的听证会全部其有双重罪过，这令中加关系依旧紧张，菜籽进口没有全面放开，国内菜系整体库存仍在低位，菜粕和菜油库存依旧偏低历史同期水平。 需求方面，6月份中小学和大中专院校几乎全面开学，两会上鼓励小摊贩摆摊经营，餐饮作为入市门槛较低的行业，加之夏季夜市消费的启动，我们预计6月份油脂消费，尤其是棕榈油消费将会有良好的表现；养殖方面，水产养殖快速回升，生猪养殖需求回升，对饲料的需求增大，双粕价格在需求方面将获得较大支撑，但是6月气温的升高，令生猪采食量出现一定减少，加之预期6月豆粕供应充足，这对豆粕价格不利。 油粕行情预判：油脂期价价格重心上移，逢回调买入，强弱排序，菜籽油、棕榈油、豆油；豆粕期价震荡偏强，M2009合约震荡区间2700-2900。 请务必阅读文后免责声明 2.2 多空逻辑 利多因素： 1.沙特和一些OPEC成员国就创纪录的减产计划达成协议延长至今年7月份，国际原油期价整体仍在反弹格局中； 数据来源：天下粮仓，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 500 700 900 1100 1300 1500 1700 1900 2100 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 钢材社会库存 2016 2017 2018 2019 2020 单位：万吨 2.2 多空逻辑 数据来源：天下粮仓，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 20 40 60 80 100 1/3 2/3 3/3 4/3 5/3 6/3 7/3 8/3 9/3 10/3 11/3 12/3 2016 2017 2018 2019 2020 20 40 60 80 100 1/3 2/3 3/3 4/3 5/3 6/3 7/3 8/3 9/3 10/3 11/3 12/3 2016 2017 2018 2019 2020 利多因素： 2.截止到6月5日，豆油商业库存94.947万吨，上周93.165万吨，库存增加1.782万吨；国内豆油商业库存累库进展缓慢，这也提振了市场做多油脂的信心； 3.截止到6月11日，国内食用棕榈油库存436.74万吨，5年均值71.81万吨，由于进口利润倒挂严重，棕榈油进口情况一般，食用棕榈油库存仍在下降中； 2.2 多空逻辑 数据来源：天下粮仓，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 20 40 60 80 100 1/3 2/3 3/3 4/3 5/3 6/3 7/3 8/3 9/3 10/3 11/3 12/3 2016 2017 2018 2019 2020 20 40 60 80 100 1/3 2/3 3/3 4/3 5/3 6/3 7/3 8/3 9/3 10/3 11/3 12/3 2016 2017 2018 2019 2020 利多因素： 4.油粕比回升开始，关注油粕比的进一步回升； 5.各地复工复产稳步进行，大中院校陆续开学，油脂需求预计回升， 6.马来西亚和印度关系修复，对于棕榈油出口是较大的利好，印尼B30项目生物柴油分配额度定在95.9亿升，较2019年的66.3亿升增加45%，印尼将为B30生柴计划发放2.7亿万卢比补贴，并将棕榈油出口税上调5美元/吨，2020年5月开始生效;马来西亚将在9月份重启B20生柴项目。马棕榈油局公布的5月供需报告整体偏多，产量微降，出口激增，库存下降，马棕榈油期价持续反弹。 2.2 多空逻辑 数据来源：天下粮仓，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 20 40 60 80 100 1/3 2/3 3/3 4/3 5/3 6/3 7/3 8/3 9/3 10/3 11/3 12/3 2016 2017 2018 2019 2020 20 40 60 80 100 1/3 2/3 3/3 4/3 5/3 6/3 7/3 8/3 9/3 10/3 11/3 12/3 2016 2017 2018 2019 2020 利多因素： 7.全球油菜籽产量连续三年下降，沿海菜籽库存处于4年低位，截止6月5日，沿海进口菜籽总库存21.6万吨，上周26.7万吨，下降5.1万吨，较去年同期的51万吨，降幅57.65%；两广及福建地区菜籽库存下降至21.6万吨，上周26.2万吨，根据Cofeed预报，6月份将会有27万吨菜籽到港，低于历史同期水平，菜籽供应仍处于偏紧状态； 8.5月27日，加拿大法庭宣布孟晚舟“双重犯罪”，将在6月份对孟进行进一步审理，这令中加关系持续处于紧张状态，加拿大油菜籽进口依旧会比较缓慢，国内油菜籽供给整体仍旧偏紧。 20 40 60 80 100 1/3 2/3 3/3 4/3 5/3 6/3 7/3 8/3 9/3 10/3 11/3 12/3 2016 2017 2018 2019 2020 20 40 60 80 100 1/3 2/3 3/3 4/3 5/3 6/3 7/3 8/3 9/3 10/3 11/3 12/3 2016 2017 2018 2019 2020 2.2 多空逻辑 数据来源：天下粮仓，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 20 40 60 80 100 1/3 2/3 3/3 4/3 5/3 6/3 7/3 8/3 9/3 10/3 11/3 12/3 2016 2017 2018 2019 2020 20 40 60 80 100 1/3 2/3 3/3 4/3 5/3 6/3 7/3 8/3 9/3 10/3 11/3 12/3 2016 2017 2018 2019 2020 利多因素： 9.截止6月5日，两广及福建地区菜油库存2.54万吨，上周2.45万吨，增加900吨；菜粕库存3.25万吨，上周3.15万吨；截止到6月5日，华东各地菜油库存13.1万吨，上周15.99万吨，减少2.89吨；长江沿线菜油库存处于三年来的最低状态，截止到6月5日，菜油库存6.25万吨，上周5.47万吨，增加7800吨。 20 40 60 80 100 1/3 2/3 3/3 4/3 5/3 6/3 7/3 8/3 9/3 10/3 11/3 12/3 2016 2017 2018 2019 2020 20 40 60 80 100 1/3 2/3 3/3 4/3 5/3 6/3 7/3 8/3 9/3 10/3 11/3 12/3 2016 2017 2018 2019 2020 2.2 多空逻辑 利空因素： 1.虽然较前期有所回落，但是雷亚尔贬值幅度处于高位，美元兑雷亚尔最高攀升至5.91，截止5月29日5.42，雷亚尔的贬值，加剧了巴西豆农售卖节奏，根据天下粮仓船期计算，我们预期4月份巴西大豆对中国的排船量高达1000万吨，创出历史新高，巴西大豆到中国运输时间45天，此预期6月份后中国国内大豆到港量将比较充足； 2.国内油厂开机率预期回升至210万吨之上，油粕库存止跌回稳； 3.处于增产季节的棕榈油，产量仍是压制棕榈油期价的一个重要利空因素； 数据来源：天下粮仓，Wind，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 500 1000 1500 2000 2500 钢材社会库存 2016 2017 2018 2019 2020 单位：万吨 200 700 1200 1 3 5 7 9 11 13