油脂油料期货周报宏观局势微妙 油粕高位振荡加剧多空逻辑： 利多因素：国际原油上涨格局依旧 印尼限制棕榈油出口政策升级 国内油脂原料供应依旧偏紧 国内整体油脂库存整体仍处于历史相对低位 交易所三大油脂仓单低位 油脂基差高位 国储拍卖第二次拍卖豆油继续溢价成交 菜油拍卖溢价成交利空因素： 国内外商品交易所均出台政策限制交易规模 油脂高基差降温 双粕现货成交情绪谨慎 CFTC大豆净多持仓回落 油脂现货成交谨慎操作建议：油脂低位多单继续持有，稳健者观望为宜；Y2209合约支撑位9726；P2209合约支撑位9660；郑油2209合约支撑位11836；双粕远月逢低布局多单。M2209合约支撑位3870，压力位4100；菜粕2209合约支撑位3618，压力位3900.风险提示：国内政策指导 国际原油价格 俄乌争端联系我们研究员： 刘锦联系方式：liujin@greendh.com从业资格：F0276812投资咨询：Z0011862独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2022年3月12日 上期复盘Part 1本期分析Part 2风险提示Part 3目录 Part 1 上期复盘 1.1 观点回顾请务必阅读文后免责声明政策收紧 资金谨慎 油粕振荡走势为主多空逻辑： 利多因素：俄乌开战 国际原油上涨格局依旧 印尼制定限制棕榈油出口 国内油脂原料供应依旧偏紧 国内整体油脂库存整体仍处于历史相对低位 交易所三大油脂仓单低位 油脂基差高位 国储拍卖豆油溢价成交利空因素： 国内外商品交易所均出台政策限制交易规模 油脂高基差回落 双粕现货成交情绪谨慎 CFTC大豆净多持仓回落 操作建议：油脂低位多单离场，建议未入场者观望；Y2205合约支撑位10000；P2205合约支撑位10000；郑油2205合约支撑位12000；双粕远月空单可轻仓持有。M2209合约支撑位3660，压力位4000；菜粕2209合约支撑位3200，压力位3480.风险提示：国内政策指导 国际原油价格 俄乌争端 1.2 盘面回顾Ø俄乌冲突依旧 国际原油期价坚挺 CRB商品指数继续走升 带动植物油期价保持偏强态势。Ø俄乌冲突继续扰动全球大宗商品市场 供应链短缺情绪持续发酵 CBOT豆类期价整体表现强势 国内局延续。数据来源：文华财经，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 1.3 复盘对比Ø拉尼娜炒作展开 油脂追高谨慎 双粕关注压力位突破情况 2021年12月25日Ø拉尼娜显威力 机构下调南美产量 国际原油再度攀升 油粕双强继续演绎 2022年1月8日Ø国际原油突破去年高点 阿根廷降雨增加 油粕套利加码 短期油强粕弱 2022年1月15日Ø原油强势不改 印尼拟限制棕榈油出口 CFTC非商业净多持仓增油减粕 油强粕弱 2022年1月22日Ø南美减产持续发酵 资金涌入 油粕双强格局延续 2022年2月12日Ø南美减产炒作热情不减 论坛展望在即 政策呵护加码 油粕涨势有望放缓 2022年2月19日Ø两会将至 政策拍卖加码 论坛展望调高新年度美豆种植面积 交易所风险提示 资金流出 油脂和双破有望迎来深度回调2022年2月25日Ø政策收紧 资金谨慎 油粕振荡走势为主 2020年3月5日请务必阅读文后免责声明 Part 2 本期分析 2.2 多空逻辑Ø利多因素：1、俄罗斯和乌克兰开战，原油供应忧虑仍在，国际原油期强势依旧，CBB商品指数仍有上涨空间，大长期上涨趋势不改。数据来源：文华财经 格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2 多空逻辑Ø利多因素：2、2022年1月18日，央行在新闻发布会上表示，把货币政策工具箱开的再大一些，保持总量稳定。中新一期LPR料迎下调 货币政策调控将进一步发力。降息后，新一期贷款市场报价利率（LPR）20日出炉。业内人士表示，LPR跟降件。LPR将及时充分反映市场利率变化，有力推动降低企业综合融资成本。后续稳定经济增长需要货币政策调控进一步发力，一季度降准仍然可期。数据来源：文华财经，wind 格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2 多空逻辑数据来源：MPOB 格林大华期货请务必阅读文后免责声明Ø利多因素：3、在经历了2020年的减产，2021年的劳动力缺乏，2022年开年遭遇汤加火山爆发后的“无夏之年”，棕榈油的产量恢复前景不确定性增大，马来西亚棕榈油2月供需报告整体偏多，库存下降，产量下降，抵消了出口下降的利空。2月份产量113.7万吨，上月125万吨；2月库存151.8万吨，上月130.6万吨；2月出口109.7万吨，上月115.9万吨。印尼贸易部的一项规定显示，印尼已扩大棕榈油产品的出口许可要求，此前规定只适用与毛棕榈油、24度棕榈油和回收食用油及残渣，出口商必须在国内销售计划出口产品的20%，并对包括其他棕榈油产品的价格设置上限，该新规自2月15日起执行。3月9日，印尼贸易部长称，为了抑制本国植物油价格的上涨，印尼将在3月10日开始执行新的出口政策，出口商将计划出口棕榈油数量的30%在国内按照固定价格销售，1月份印尼政府规定的该比例为20%。 2.2 多空逻辑利多因素：4、美国农业部3月供需报告偏多。美国2021/22年度大豆期末库存2.85亿蒲式耳，上月预测3.25亿蒲.4亿蒲式耳；美国出口预期上调至20.90亿蒲式耳，2月预估是20.5亿蒲式耳；巴西大豆2021/22年度产量预估1.27亿吨，上月预阿根廷大豆2021/22年度大豆产量4350万吨，2月预估是4500万吨。随着南美大豆产量较上月再度下调900万吨，2021/22作季南美大豆的减产达到2400万吨，全球大豆库销比再度走低，上月是17.38%，本月17.22%。全球大豆的供应端修复周期被拉长。数据来源：NOAA，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2 多空逻辑利多因素：5、由于拉尼娜天气因素造成的南美干旱，已经造成了不可逆转的损失，局部过涝导致成熟大豆品质预估本年度南美4国大豆产量在1.863亿吨的4年低点，较上年减少740万吨。巴西马托格罗索州2022年大豆生产成本将上涨42.4%，57.16雷亚尔上涨至6208。11雷亚尔，化肥的平均涨幅高达99.2%，从1141.09雷亚尔/公顷涨至2274.01雷亚尔/公顷。数据来源：wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2 多空逻辑数据来源：中国粮油商务网，格林大华期货请务必阅读文后免责声明Ø利多因素：6.截止到3月4日，中国粮油商务网检测油厂库存数据显示，豆油全国库存86.1万吨，上周89.2万吨，吨；合同量本周117.0万吨，上周114.5万吨，增加2.5万吨。7.截止到3月4日，中国粮油商务网检测数据显示，棕榈油库存33.8万吨，上周34.6万吨，减少0.8万吨；合同量本周5.2万吨，上周6.5万吨，减少0.8万吨。 2.2 多空逻辑数据来源：wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明Ø利多因素：8.自2020年开始全球油菜籽产量回升，主要得益于种植面积的回升，但是全球油菜籽库销比仍处于相这令全球油菜籽供给预期依旧偏紧。近两年来油菜籽期货价格高涨，刺激了农户的种植意愿，分国别来看，加拿大，中国、澳大利亚等国的种植面积增加幅度较大。虽然全球的油菜籽种植面积和产量增加，但是由于加拿大主产国油菜籽库存仍处于历史低位，市场需求也比较旺盛，这就令油菜籽价格有望继续维持在高位。高价格的情况转势在加拿大或者全球油菜籽库存消费比的走升。9.我国国内油菜籽种植面积近两年按照0.75-1%的速度增加，油菜籽产量恢复至1380万吨，较2016年产量增长了5.1%，进口方面，中国油菜籽进口从2013年505万吨的高峰降到2021年280万吨，其中2021年进口量环比减少12.5%。国内整体的油菜籽期末库存33万吨，同比偏低。国内整体的油菜籽供给依旧处于供给紧张的状态。加拿大统计局预计，2021年加拿大油菜籽产量或较2020年的1,950万吨下降34.4%，至1,280万吨，因遭遇严重干旱。统计局称，今年油菜籽产量将创13年最低水平，甚至低于行业预测。截至2021年12月，全球菜籽油产量2742万吨，需求2810万吨，供需缺口为-680万吨，同比减少148万吨，全球菜籽油的供给缺口依旧存在。 2.2 多空逻辑数据来源：中国粮油商务网，格林大华期货请务必阅读文后免责声明Ø利多因素10. 中国粮油商务网数据显示，全国进口油菜籽库存19.2万吨，上周22.4万吨，减少3.2万吨，5年较仍处于历史第二低位和五年均值之下；全国菜粕库存2.9万吨，上周3.3万吨，减少1.3万吨，合同量11万吨，上周11.9万吨，减少0.9万吨；全国菜油库存35万吨，上周34.2万吨，增加0.8万吨；合同量11万吨，上周11.8万吨，减少0.8万吨。 2.2 多空逻辑数据来源：中国粮油商务网 wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明Ø利多因素：11.根据中国粮油商务网检测数据显示，截止到第11周末(3月12日）国内主要油厂的油菜籽开机率较长，整体上处于几乎停滞水平。国内油菜籽厂平均开机率为7.66%，较上周的5.29%开机率增长2.36%。本周全国油厂油菜籽压榨总量为4.7万吨，较上周的3.25万吨增加了1.45万吨，其中进口油菜籽压榨量为4.7万吨。截止到2022年3月11日，菜籽进口盘面压榨利润537元/吨，现货榨利644元/吨，榨利虽然丰厚，但是目前菜籽到港偏少，因此菜油和菜粕的供应仍旧偏紧。 2.2 多空逻辑数据来源：wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明Ø利多因素：12.油脂各品种基差情况，豆油和棕榈油基差快速回落。截至3月11日，张家港地区四级豆油基差10节性分析显示张家港地区四级豆油基差较近5年相比维持在较高水平；广东地区24度棕榈油基差1454元/吨，季节性分析显示广东地区24度棕榈油基差较近5年相比维持在较高水平；江苏地区菜油基差628元/吨，季节性分析显示，当前江苏地区菜油基差较5年先比维持在平均水平。 2.2 多空逻辑数据来源：wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明Ø利多因素：13.油脂仓单情况。截至3月11日，期货交易所豆油注册仓单10556手；从季节性来看，期货交易所豆位于历史平均水平；棕榈油期货交易所注册仓单2171张，环比增加171张，从季节性来看，棕榈油期货交易所注册仓单处于历史平均水平；期货交易所菜油注册仓单1112手，有效预报加仓单合计值3320张，环比无变化，从季节性来看，期货交易所有效预报加仓单合计值位于历史较低水平 2.2 多空逻辑数据来源：中国粮油商务网 格林大华期货请务必阅读文后免责声明Ø利多因素：14.中国海关公布的数据显示，2021年1-12月大豆油累计进口总量为111.43万吨，较上年同期累计进13万吨，增加16.31万吨，增加了17.14%。2021年1-12月棕榈油累计进口总量为625.71万吨，较上年同期累计进口总量的591.6加34.03万吨，增加了5.75%。2021年1-12月菜籽油累计进口总量为216.00万吨，较上年同期累计进口总量的194.81万吨，增加21.19万吨，增加了10.88%。2021年1-12月进口大豆累计进口总量为9653.45万吨，较上年同期累计进口总量的10032.62万吨，减少379.17万吨，减少了3.78%。 2.2 多空逻辑数据来源：中国粮油商务网，格林大华期货请务必阅读文后免责声明Ø利多因素：15.压榨利润回升，国内大豆供应偏紧，开机率或将降低。截至3月4日，全国主要地区进口大豆压榨夫值状态，这对后续企业大豆采购积极性来说是个打压。截止到第10周末(3月4日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长。国内油厂平均开机率为39.35%，较上周的43.12%开机率降低3.77%。本周全国油厂大豆压榨总量为145.35万吨，较上周的159.26万吨降低了13.92万吨，其中国产大豆压榨量为0万吨，进口大豆压榨量为145.