油脂油料周报：豆粕高位震荡，油脂见顶回落

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞  010-64405663  dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 华泰期货|油脂油料周报 2022-03-07 豆粕高位震荡，油脂见顶回落 市场分析及交易建议： 国际油籽市场：美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2月17日的一周,美国净出口销售大豆224.3万吨，其中2021/22年度85.7万吨，2022/23年度138.6万吨。当周大豆出口装船75.1万吨，低于前一周的126万吨。迄今，2021/22年度（始于9月1日）美国大豆累计出口总量5016.7万吨，低于上年度的6000.4万吨。咨询机构StoneX公司发布报告，预计2021/2022年度巴西大豆产量为1.212亿吨，比2月份预测的1.265亿吨减少了4.2%，因为南部产区遭受干旱。巴西全国谷物出口商协会(ANEC)称，预计2022年3月份巴西大豆出口1177万吨，低于上年同期的1500万吨。2月份巴西大豆出口939万吨，同比提高70%。巴西贸易部数据显示，2月份巴西大豆出口627.2万吨，高于上年同期的246.6万吨。市场消息显示，拜登政府正在研究放弃生物燃料混合法令是否有助于稳定食品价格。 国内粕类市场：供需方面，上周豆粕库存33万吨，环比减少1万吨；上周菜粕库存3.3万吨，环比减少0.4万吨。现货成交方面，华南豆粕现货基差m05+900，华南菜粕现货基差rm05+130。 国内油脂市场：供需方面，上周豆油库存89万吨，环比减少3万吨；上周菜油库存35万吨，环比增加1万吨；上周棕榈油库存35万吨，环比减少2万吨。现货成交方面，华南24度棕榈油现货基差p05+1600，华北一级豆油现货基差y05+770，华南四级菜油现货基差oi05+800。 前期因海外供应紧张叠加俄乌冲突，使得油脂价格大幅上涨，但价格处于高位后，美国政府考虑可能调整生柴政策以遏制通胀，同时从3月份开始东南亚棕榈油开始进入季节性增产周期，供应端的紧张状况将有所缓解，再考虑到近期国内植物油抛储政策的影响，预计短期油脂价格将出现高位回落。同时，虽然南美大豆大幅减产已成事实，但当前美豆定价已充分反映减产因素，在国内抛储政策调节下，预计短期豆粕价格震荡偏弱。 策略： 粕类：单边中性 油脂：单边谨慎看空 风险： 油脂：俄乌冲突影响扩大 华泰期货|油脂油料周报 2022-03-07 2 / 6 国际油籽供需： 图 1： 全球大豆库销比 单位：% 图 2： 全球菜籽库销比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 3： 马来棕榈油产量 单位：万吨 图 4： 马来棕榈油单产 单位：吨/公顷 数据来源：MPOB 华泰期货研究院 数据来源：MPOB 华泰期货研究院 图 5： 马来棕榈油出口 单位：万吨 图 6： 马来棕榈油库存 单位：万吨 数据来源：MPOB 华泰期货研究院 数据来源：MPOB 华泰期货研究院 5%7%9%11%13%15%17%19%21%23%25%2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/205%6%7%8%9%10%11%12%13%2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/207090110130150170190210123456789101112201820192020202120220.60.81.01.21.41.61.81234567891011122018201920202021202280100120140160180200123456789101112201820192020202120225010015020025030035012345678910111220182019202020212022 华泰期货|油脂油料周报 2022-03-07 3 / 6 国内周度库存： 图 7： 进口大豆库存 单位：万吨 图 8： 豆粕库存 单位：万吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 图 9： 豆油库存 单位：万吨 图 10： 棕榈油库存 单位：万吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 图 11： 菜油库存 单位：万吨 图 12： 三大油脂库存 单位：万吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 01002003004005006007008009001,0001471013161922252831343740434649522017201820192020202102040608010012014016014710131619222528313437404346495220172018201920202021020406080100120140160180200147101316192225283134374043464952201720182019202020210102030405060708090100147101316192225283134374043464952201720182019202020210102030405060701471013161922252831343740434649522017201820192020202110012014016018020022024026028030014710131619222528313437404346495220172018201920202021 华泰期货|油脂油料周报 2022-03-07 4 / 6 价差结构及进口利润： 图 13： 豆粕基差 单位：元/吨 图 14： 菜粕基差 单位：元/吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 图 15： 豆油基差 单位：元/吨 图 16： 棕榈油基差 单位：元/吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 图 17： 菜油基差 单位：元/吨 图 18： 豆菜粕现货价差 单位：元/吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 -300-200-1000100200300400500600700117334965819711312914516117719320922524120172018201920202021-200-150-100-50050100150200250117334965819711312914516117719320922524120172018201920202021-600-400-2000200400600800100012001400117334965819711312914516117719320922524120172018201920202021-400-200020040060080010001200117334965819711312914516117719320922524120172018201920202021-600-400-2000200400600800117334965819711312914516117719320922524120172018201920202021020040060080010001200117334965819711312914516117719320922524120172018201920202021 华泰期货|油脂油料周报 2022-03-07 5 / 6 图 19： 豆棕油现货价差 单位：元/吨 图 20： 豆菜油现货价差 单位：元/吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 图 21： 现货油粕比 单位：元/吨 图 22： 大豆盘面压榨利润 单位：元/吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 图 23： 豆油盘面进口利润 单位：元/吨 图 24： 棕榈油盘面进口利润 单位：元/吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 -500050010001500200025001173349658197113129145161177193209225241201720182019202020210500100015002000250030001173349658197113129145161177193209225241201720182019202020211.01.52.02.53.03.5117334965819711312914516117719320922524120172018201920202021-1000100200300400500117334965819711312914516117719320922524120172018201920202021-2500-2000-1500-1000-50005001173349658197113129145161177193209225241201720182