2025 年年报点评：切入商业航天打开广阔市场，技术优势带来毛利率提升

公司2025年年报显示，营业总收入23.86亿元，同比-7.92%，归母净利润约5.08亿元，同比+4.72%；毛利率42.09%，净利率21.27%。产业升级和产品结构优化推动毛利率显著提升，核心业务T/R组件和射频模块毛利率提升至42.66%，同比+3.56pct；射频芯片业务毛利率提升至30.16%，同比+4.69pct。

商业航天已成为公司支柱性产业之一，多款T/R组件产品已批量交付客户，成为主要收入来源之一。公司积极开拓低空经济、卫星互联网等新市场，与下游龙头企业紧密合作。芯片和模块领域，公司是国内移动通信基站射频器件的核心供应商，积极拓展低空经济、卫星互联网等应用领域。

公司持续孵化新方向，推进新材料、新器件开发，完善产品种类及谱系，布局一代至三代半导体射频IC和模块的技术研究和产品开发，强化客制化产品定向设计开发优势。

投资建议：公司为TR组件核心龙头，商业航天相关产品批量交付已验证产业化能力，成长空间进一步打开。预测2026-2028年公司整体收入分别为27.84/40.95/49.52亿元，同比增长约16.7%/47.1%/20.9%；归母净利润分别为6.25/8.88/10.68亿元，同比增长23.2%/42.0%/20.3%。对应2026年4月9日收盘价，2026-2028年的PE分别为105/74/61倍，维持“推荐”评级。

风险提示：国内防务需求不及预期；商业航天业务拓展不及预期；行业竞争加剧。