2023年中报点评：产品升级带来毛利率提升，长期市场空间广阔

产品升级带来毛利率提升，长期市场空间广阔 挖掘价值投资成长 2023年08月28日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001联系人：郭娜电话：021-23586475 ◆公司发布2023年半年度报告。2023H1实现营业收入5.38亿元，同比增长8.89%；实现归属于母公司的净利润1.00亿元，同比增长5.26%；实现扣除非经常性损益后归母净利润0.88亿元，同比增长1.51%。其中2023Q2实现营业收入3.08亿元，同比+7.25%，环比+33.68%；实现归属于母公司的净利润5863.59万元，同比-8.25%，环比+40.22%；实现扣除非经常性损益后归母净利润5129.80万元，同比-10.86%，环比+40.19%。 ◆分业务结构来看，电力监控及变电站综合监控、能效管理产品及系统贡献主要业绩：电力监控及变电站综合监控/能效管理产品及系统/消防及用电安全产品及系统/企业微电网-其他/电量传感器分别实现营业 收 入2.32/1.68/0.51/0.26/0.55亿 元 ，同 比 分 别 为+8.03%/+13.28%/+6.28%/-6.41%/13.80%，总体上各板块增长平稳；占总收入比重分别为43.04%/31.32%/9.49%/4.82%/10.26%，其中能效管理产品及系统占比有所提升。分地区来看，华东区域仍为主要区域：实现营业收入2.74亿元，同比+11.69%，营收占比为50.94%。 ◆产品升级，带来的盈利能力提升逻辑长期不变。报告期内，公司主推AcrelEMS能效管理平台（EMS2.0），聚焦十几个行业推出了行业解决方案，同时，EMS 3.0已完成产品研发架构，功能正在逐步完善。受益于产品升级，公司毛利率稳步提升，2023H1毛利率为48.29%（比2022H1+2.17pcts），分业务来看，各业务板块毛利率均有不同程度的提升，未来随着2.0版本的持续放量，以及3.0版本的推向市场，盈利能力提升的逻辑长期不变。 《经营稳健，看好2.0版本放量》2023.03.22《产品升级迭代，把握微电网机遇》2023.02.07《产品升级思路清晰，把握微电网机遇》2023.01.17 ◆目前企业微电网系统渗透率较低，长期市场空间巨大。根据国家电网统计，我国供电电压等级大于等于10kV的工商业用户超过200万户，若企业微电网系统的平均单价为100万元，则远期潜在市场容量将达到2万亿元。目前企业微电网系统的渗透率仍处于较低水平，假设渗透率为40%的情况下，市场规模达到8000亿。 【投资建议】 ◆公司稳步推进2.0版本放量，同时积极完善3.0版本，考虑到2023H1公司业绩略微不及预期，我们下调了对公司的盈利预测，预计2023-2025年实 现 营 业 收 入 分 别12.38/15.65/19.85亿 元 ， 同 比 增 长 分 别 为21.52%/26.42%/26.84%；实现归母净利润分别为2.23/3.23/4.33亿元，同比增长分别为30.87%/44.83%/34.12%，对应EPS分别为1.04/1.51/2.02元，对应PE分别为26/18/13倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 ◆企业微电网渗透率不及预期；◆行业竞争加剧；◆销售网络铺设不及预期；◆用户侧电改不及预期。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。