证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 东杰智能 股票代码：300486.SZ 东杰智能年报点评：切入电商快递领域前景广阔，探索区域性停车运营蓝海市场 事项： 2015年度，公司实现营业收入3.66亿元，同比下降7.69%；实现归母净利润0.36亿元，同比下降32.86%；EPS为0.30。 公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.1元（含税）。 当前股价：36.96RMB 投资评级 推荐 评级变动 首次评级 主要观点 1. 在执行项目工期延长，营业收入下滑；发行费用和研发投入增加，净利润大幅下降。  由于在执行项目工期延长，智能物流输送系统营业收入1.31亿元，同比下降52.71%。受益于国内仓储行业的快速发展，智能物流仓储系统营业收入2.05亿元，同比增长98.85%。设立区域性停车运营公司，机械式立体停车系统营业收入0.23亿元，同比增长70.11%。  公司销售费率4.20%，同比上升1.43个百分点，主要是公司产品终验收后基本有一年的质保期，售后维保费用增加。公司管理费率13.88%，同比上升4.07个百分点，主要是报告期内公司完成首次公开发行并在创业板上市，发行相关费用合计0.46亿元以及研发支出占比5.70%，同比上升1.88个百分点。公司财务费率0.39%，同比上升0.36个百分点，主要是对部分账龄较长的应收账款，采用现金折扣来督促回款的费用增加。 2. 从设备到集成，电商快递领域前景广阔。  公司设立期初主要从事智能物流输送系统的生产及销售，从开发几种相对简单的智能物流输送线起步，包括铝合金电动自行小车、积放链新型驱动装置、宽推杆积放链等，随着技术实力的不断提升，逐渐成长为行业内领先企业，并在原有技术基础上对智能物流仓储系统进行了开发设计和市场准备。近年来，智能物流仓储系统市场需求随电商、快递等行业迅速发展，2015年，公司智能物流仓储系统收入占比从2014年的26.08%大幅上升至56.19%，成为强有力的利润贡献点。  公司于2015年成功进入电子商务领域，与酒仙网签订华南自动化储运中心建设项目分拣线订单（合同金额1400万元）。报告期内公司完成唯品会交叉带智能高速分拣系统项目，为与各大电商快递企业进一步合作奠定了基础。 证券分析师：李佳 执业编号：S0360514110001 电话：021-31758488 邮箱：lijia@hcyjs.com 联系人：鲁佩 电话：021-31758477 邮箱：lupei@hcyjs.com 联系人：赵志铭 电话： 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 联系人：胡刚 电话： 邮箱：hugang@hcyjs.com 联系人：娄湘虹 电话： 邮箱：louxianghong@hcyjs.com 总股本(万股) 14,138 流通A股/B股(万股) 3,472/- 资产负债率(%) 27.4 每股净资产(元) 4.9 市盈率(倍) 83.32 市净率(倍) 13.8 12个月内最高/最低价 63.0/11.8 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 证券分析师 公司研究 其它专用机械 2016年04月25日 东杰智能公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2  2015年，东杰智能在上海和深圳分别设立东兹杰智能设备和东杰智能软件有限公司，进一步提升公司软件设计能力，加强集成实力。 3. 探索区域性停车运营公司模式，打造新的收入增长点。  公司在优化硬件的基础上研发软件系统和高端智能立体停车系统，拓宽产品线并提高智能化和可靠性。面对国内主要大中型城市停车矛盾突出的现状，公司将通过“软件+硬件+服务”自动化系统集成优势，探索建立区域性停车运营公司模式，开拓运营环节的蓝海市场，打造新的收入增长点。 4. 盈利预测：  预计16-18年公司归母净利润为0.68亿、0.78亿、0.89亿，对应EPS分别为0.48、0.55、0.63元，对应PE分别为77X、67X、58X，给予推荐评级。 5.风险提示：  市场拓展不及预期。 -36%98%232%366%15-0615-0815-1015-1216-022015-06-30～2016-04-22 沪深300 东杰智能 相关研究报告 东杰智能公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 货币资金 195 249 204 147 营业收入 366 590 710 855 应收票据 24 26 25 25 营业成本 262 421 507 612 应收账款 267 352 450 559 营业税金及附加 3 7 7 8 预付账款 10 23 27 29 销售费用 15 19 24 31 存货 186 228 295 373 管理费用 51 65 82 104 其他流动资产 19 23 23 22 财务费用 1 1 2 2 流动资产合计 700 900 1,024 1,154 资产减值损失 6 5 6 6 其他长期投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 投资收益 0 0 0 0 固定资产 172 186 208 238 营业利润 27 71 81 92 在建工程 4 2 3 3 营业外收入 14 6 7 9 无形资产 58 41 44 48 营业外支出 0 0 0 0 其他非流动资产 12 20 20 17 利润总额 41 77 88 101 非流动资产合计 246 250 274 306 所得税 5 8 10 11 资产合计 946 1,149 1,298 1,460 净利润 36 68 78 89 短期借款 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 应付票据 40 38 38 38 归属母公司净利润 36 68 78 89 应付账款 89 129 168 199 NOPLAT 31 69 79 89 预收款项 109 201 234 275 EPS(摊薄)（元） 0.26 0.48 0.55 0.63 其他应付款 2 1 1 1 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 11 16 13 13 主要财务比率 流动负债合计 250 384 455 528 2015 2016E 2017E 2018E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -7.7% 61.4% 20.3% 20.4% 其他非流动负债 9 10 10 9 EBIT增长率 -48.6% 125.5% 14.7% 12.1% 非流动负债合计 9 10 10 9 归母净利润增长率 -32.9% 87.4% 15.0% 14.2% 负债合计 259 394 465 538 获利能力 归属母公司所有者权益 687 755 833 923 毛利率 28.3% 28.6% 28.5% 28.4% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 9.9% 11.5% 11.0% 10.5% 所有者权益合计 687 755 833 923 ROE 5.3% 9.0% 9.4% 9.7% 负债和股东权益 946 1,149 1,298 1,460 ROIC 4.4% 9.0% 9.4% 9.5% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 27.4% 34.3% 35.8% 36.8% 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 债务权益比 1.3% 1.3% 1.2% 1.0% 经营活动现金流 -59 73 -1 -4 流动比率 280.0% 234.0% 225.0% 218.6% 现金收益 39 84 96 108 速动比率 205.8% 174.8% 160.2% 147.9% 存货影响 -49 -42 -67 -78 营运能力 经营性应收影响 -34 -105 -107 -116 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.6 经营性应付影响 -35 130 73 73 应收帐款周转天数 263 215 228 235 其他影响 19 6 5 10 应付帐款周转天数 122 110 120 117 投资活动现金流 -100 -19 -42 -51 存货周转天数 255 195 209 220 资本支出 -116 -11 -42 -54 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 0.26 0.48 0.55 0.63 其他长期资产变化 16 -8 0 3 每股经营现金流 -0.42 0.52 -0.01 -0.02 融资活动现金流 269 0 -2 -2 每股净资产 4.86 5.34 5.89 6.53 借款增加 0 0 0 0 估值比率 财务费用 -1 -1 -2 -2 P/E 144 77 67 58 股东融资 272 0 0 0 P/B 8 7 6 6 其他长期负债变化 -2 1 0 0 EV/EBITDA 120 56 49 44 资料来源：公司报表、华创证券 东杰智能公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 机械组分析师介绍 华创证券首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士，上海交通大学理学学士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名，水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名，2014年第一财经最佳分析师第一名团队成员。 华创证券分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士，中央财经大学经济学学士。2014年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学交通管理学硕士，浙江大学管理学学士。2015年加入华创证券研究所 华创证券助理分析师：娄湘虹 上海交通大学工学硕士，浙江大学工学学士。2016年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：胡刚 复旦大学工学硕士，复旦大学工学学士。2016年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 翁波 销售经理 010-66500810 wengbo@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 郭赛赛 销售助理 guosaisai@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 张昱洁 高级销售经理 0755-83479862 zhangyujie@hcyjs.com 汪丽燕 销售助理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 王栋 wangdong@hcyjs.com 上海机构销售部 简佳 销售副总监 021-20572586 jianjia@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 杜婵媛 高级销售经理 021-20572583 duchanyuan@hcyjs.com 沈晓瑜 销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com