年报点评报告：停车设备进入发展快车道，停车场运营业务前景广阔

万联证券 [Table_MainInfo] 证券研究报告|机械设备 停车设备进入发展快车道，停车场运营业务前景广阔 增持（维持） ——五洋停车（300420）年报点评报告 日期：2020年04月26日 [Table_Summary] 事件: 公司于近日发布了2019年年度报告，报告期内，公司实现营业收入12.91亿元，同比增长28.87%；归属于母公司净利润1.55亿元，同比增长18.63%；基本每股收益0.22元，同比增长22.22%；公司毛利率、净利率分别为34.29%、11.84%，分别同比下降了0.71pct、1.06pct。 投资要点: ⚫ 主体车库业务稳定增长，停车场运营板块前景广阔： 2019年公司的主体车库及其安装服务业务实现营业收入8.17亿元（YoY+31.50%），占营业收入的比重为63.28%，是公司实现业务持续增长的重要基础。2019年公司停车场运营业务实现营业收入517万元，同比大幅增长135.89%。目前公司停车场运营业务处于发展初期，未来发展前景广阔，2019年公司对长安停车进行整体收购，以此为契机构建五洋停车投资运营板块，推进公司从装备制造商向投资建设运营一体化服务转变。 ⚫ 存货增长印证公司在手订单充足，疫情冲击将边际减弱： 2019年公司存货余额4.37亿元，同比增长44.33%。公司主要采用以销定产的生产模式，存货的大幅增长侧面印证了公司在手订单的充足。受新冠肺炎疫情的影响，预计2020年Q1公司归母净利润同比下降20.71%～34.87%。随着上下游复工复产稳定推进，公司的经营情况有望逐步改善。 ⚫ 机械停车设备市场发展进入快车道： 随着汽车保有量持续增长，停车难问题已是各级政府必须解决的民生问题，立体停车业务是解决城市停车泊位供给有效手段。原有以房地产商配套建设为主的格局逐步转变，政府和社会资本为投资主体的停车场建设步伐越来越快，立体停车市场步入快速发展轨道。 2019年4月3日住建部召开会议，鼓励房地产开发企业参与老旧小区改造，其中配件停车场是老旧小区改造的重点方向。根据住建部的信息，我国待改造城镇老旧小区约17万个，相关的机械停车设备需求空间广阔。 ⚫ 盈利预测与投资建议： 我们预计公司2020、2021、2022年归母净利润分别为1.80亿元、2.33亿元、2.81亿元，维持公司的“增持”评级。 ⚫ 风险因素： 产能爬坡不及预期风险、市场竞争加剧风险、停车场项目建设不及预期风险、商誉减值风险、政策变动风险。 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,291 1,538 1,950 2,337 增长比率（%） 28.9% 19.1% 26.8% 19.8% 净利润(百万元) 155 180 233 281 增长比率(%) 18.6% 16.0% 29.1% 20.9% 每股收益(元) 0.22 0.25 0.33 0.39 市盈率(倍) 29.4 25.4 19.6 16.3 数据来源：WIND，万联证券研究所 [Table_MarketInfo] 基础数据 行业 机械设备 公司网址 大股东/持股 侯友夫/12.87% 实际控制人/持股 总股本（百万股） 715.63 流通A股（百万股） 510.04 收盘价（元） 6.39 总市值（亿元） 45.73 流通A股市值（亿元） 32.59 [Table_IndexPic] 个股相对沪深300指数表现 数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期： 2020年04月24日 [Table_DocReport] [Table_AuthorInfo] 分析师: 周春林 执业证书编号： S0270518070001 电话： 021-60883486 邮箱： zhoucl@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 卢大炜 电话： 021-60883481 邮箱： ludw@wlzq.com.cn -29%-21%-13%-5%2%10%五洋停车沪深300证券研究报告 公司年报点评报告 公司研究 万联证券 证券研究报告|机械设备 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 3 页 资料来源：WIND，万联证券研究所 资产负债表 单位：百万元 利润表 单位：百万元 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 1,616 2,218 2,859 3,523 营业收入 1,291 1,538 1,950 2,337 货币资金 135 438 668 951 营业成本 849 1,019 1,295 1,554 应收票据及应收账款 795 1,055 1,330 1,593 营业税金及附加 9 11 14 17 其他应收款 71 80 103 123 销售费用 90 117 148 178 预付账款 42 56 70 83 管理费用 66 91 115 138 存货 437 494 636 766 研发费用 73 91 115 138 其他流动资产 136 96 51 6 财务费用 13 10 13 17 非流动资产 1,186 1,201 1,216 1,220 资产减值损失 -1 0 0 0 长期股权投资 8 9 8 9 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 282 291 299 310 投资净收益 0 1 1 1 在建工程 10 14 17 5 资产处置收益 0 0 0 1 无形资产 105 96 89 82 营业利润 172 198 257 310 其他长期资产 781 792 804 815 营业外收入 1 1 1 1 资产总计 2,802 3,419 4,076 4,743 营业外支出 1 0 0 0 流动负债 980 1,468 1,954 2,414 利润总额 172 199 257 310 短期借款 228 428 628 828 所得税 19 21 27 33 应付票据及应付账款 336 545 694 831 净利润 153 177 229 277 预收账款 215 245 315 376 少数股东损益 -2 -3 -4 -4 其他流动负债 201 250 317 378 归属母公司净利润 155 180 233 281 非流动负债 19 19 19 19 EBITDA 237 228 272 322 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.22 0.25 0.33 0.39 应付债券 0 0 0 0 其他非流动负债 19 19 19 19 主要财务比率 负债合计 999 1,487 1,973 2,433 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 股本 716 716 716 716 成长能力 资本公积 471 471 471 471 营业收入 28.9% 19.1% 26.8% 19.8% 留存收益 490 622 796 1,008 营业利润 17.4% 15.3% 29.2% 20.9% 归属母公司股东权益 1,677 1,809 1,983 2,195 归属于母公司净利润 18.6% 16.0% 29.1% 20.9% 少数股东权益 126 123 119 115 获利能力 负债和股东权益 2,802 3,419 4,076 4,743 毛利率 34.3% 33.7% 33.6% 33.5% 净利率 11.8% 11.5% 11.7% 11.9% 现金流量表 单位：百万元 ROE 9.3% 10.0% 11.7% 12.8% 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E ROIC 9.0% 7.9% 8.6% 8.9% 经营活动现金流 28 209 129 189 偿债能力 净利润 153 177 229 277 资产负债率 35.7% 43.5% 48.4% 51.3% 折旧摊销 32 19 9 9 净负债比率 5.2% -0.5% -1.9% -5.3% 营运资金变动 -199 0 -130 -126 流动比率 1.65 1.51 1.46 1.46 其它 42 12 21 29 速动比率 1.16 1.14 1.10 1.11 投资活动现金流 -267 -42 -17 -5 营运能力 资本支出 -29 -21 -11 1 总资产周转率 0.46 0.45 0.48 0.49 投资变动 -202 -21 -4 -6 应收账款周转率 1.62 1.59 1.60 1.60 其他 -36 0 -1 0 存货周转率 1.94 2.06 2.04 2.03 筹资活动现金流 250 136 117 99 每股指标（元） 银行借款 279 200 200 200 每股收益 0.22 0.25 0.33 0.39 债券融资 0 0 0 0 每股经营现金流 0.04 0.29 0.18 0.26 股权融资 100 0 0 0 每股净资产 2.34 2.53 2.77 3.07 其他 -129 -64 -83 -101 估值比率 现金净增加额 11 303 230 283 P/E 29.43 25.38 19.65 16.25 期初现金余额 61 135 438 668 P/B 2.73 2.53 2.31 2.08 期末现金余额 72 438 668 951 EV/EBITDA 16.98 19.98 16.67 13.81 eXcZpWuWkViZlXfWMBoOpOaQcMbRmOnNpNpPiNmMtPeRpNpQ8OqRpRMYmNwOuOmQnQ万联证券 证券研究报告|机械设备 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 3 页 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数 ：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 [Table_AuthorIntroduction] 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授