跟踪报告：机械停车设备增长稳定，进一步布局停车场运营业务

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|机械设备 机械停车设备增长稳定，进一步布局停车场运营业务 增持（维持） ——五洋停车（300420）跟踪报告 日期：2020年08月28日 事件: 公司于近日发布了2020年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入6.51亿元，同比增长16.7%；归属于母公司净利润9121万元，同比增长12.3%；公司毛利率、净利率分别为35.2%、14.3%，分别同比下降了0.4pct、0.19pct。 投资要点: ⚫ 机械停车设备增长稳定，停车场运营前景广阔 2020年第二季度公司营业收入、归母净利润大幅提升41.9%、45.4%，公司的盈利能力在国内疫情缓解后呈现快速好转的趋势。 上半年公司的智能机械停车设备业务实现营业收入4.15亿元，同比增加18.55%，毛利率为34.2%（YoY+0.34pct）；报告期内长安停车合并报表完成，公司停车场运营业务实现营业收入2954万元，同比大幅增长1102.0%，毛利率提升至15.8%（YoY+29.63pct）。智能机械停车设备业务稳步增长，是公司业绩稳定提升的重要基础；停车场运营业务快速成长，未来发展前景广阔。 公司费用管控良好，上半年期间费用率为17.9%，较2019年同期下降1.63pct，其中销售费用率、管理费用率分别为6.3%、5.7%，分别下降0.88pct、0.91pct。 ⚫ 合同负债、存货增长印证公司在手订单充足 截至2020年上半年末，公司的合同负债（预收款项）达到2.61亿元，较期21.6%，较上年同期增加61.0%；公司存货5.20亿元，较期初增加18.9%。合同负债及存货的稳定提升印证了公司产品销售情况良好，公司在手订单较为充足。 ⚫ 长安停车完成合并报表，双轮驱动战略形成 公司继续围绕公司“智造+停车资源+互联网”的发展战略，加快实施产业布局。公司收购长安停车后，专业打造五洋停车运营品牌“迈泊停车”。迈泊停车目前管理车位将近2万个，车位主要集中在上海、北京、天津，且均为长期租赁的资产。此外公司通过控股公司北京泊创科技实现停车管理平台、停车收费终端的软件和硬件开发和应用。公司“智能制造”和“投资运营”双轮驱动战略真正形成，未来发展前景广阔。 Table_FinanceInfo] 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,291 1,671 2,134 2,567 增长比率（%） 28.9% 29.4% 27.7% 20.3% 净利润(百万元) 155 204 274 340 增长比率(%) 18.6% 31.0% 34.5% 24.2% 每股收益(元) 0.18 0.24 0.32 0.40 市盈率(倍) 43.1 32.9 24.5 19.7 数据来源：WIND，万联证券研究所 [Table_MarketInfo] 基础数据 行业 机械设备 公司网址 大股东/持股 侯友夫/12.87% 实际控制人/持股 总股本（百万股） 858.76 流通A股（百万股） 510.04 收盘价（元） 7.35 总市值（亿元） 63.12 流通A股市值（亿元） 37.49 [Table_IndexPic] 个股相对沪深300指数表现 数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期： 2020年08月26日 [Table_DocReport] [Table_AuthorInfo] 分析师: 周春林 执业证书编号： S0270518070001 电话： 021-60883486 邮箱： zhoucl@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 卢大炜 电话： 021-60883481 邮箱： ludw@wlzq.com.cn -26%-15%-4%7%18%29%五洋停车沪深300证券研究报告 公司跟踪报告 公司研究 万联证券 证券研究报告|机械设备 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 5 页 ⚫ 机械停车设备市场发展进入快车道 随着汽车保有量持续增长，停车难问题已是各级政府必须解决的民生问题，立体停车业务是解决城市停车泊位供给有效手段。原有以房地产商配套建设为主的格局逐步转变，政府和社会资本为投资主体的停车场建设步伐越来越快，立体停车市场步入快速发展轨道。配件停车场作为老旧小区改造的重要内容，有望受益于“两重一新”等相关政策的推动。根据住建部的信息，我国待改造城镇老旧小区约17万个，相关的机械停车设备需求空间广阔 ⚫ 盈利预测与投资建议：我们预计，公司2020、2021、2022年归母净利润分别为2.04、2.74、3.40亿元，对应的EPS分别为0.24、0.32、0.40元，维持公司的“增持”评级。 ⚫ 风险因素：疫情控制不及预期、产能爬坡不及预期风险、市场竞争加剧风险、停车场项目建设不及预期风险、商誉减值风险、政策变动风险等。 万联证券 证券研究报告|机械设备 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 5 页 图表1：公司营业收入及同比增速 图表2：公司归母净利润及同比增速 资料来源：wind，万联证券研究所 资料来源：wind，万联证券研究所 图表3：公司毛利率、净利率情况 图表4：公司各业务线营业收入占比 资料来源：wind，万联证券研究所 资料来源：wind，万联证券研究所 图表5：公司经营性现金流情况 图表6：公司期间费用率情况 资料来源：wind，万联证券研究所 资料来源：wind，万联证券研究所 0%50%100%150%200%250%0246810121420162017201820192020H同比增速营业收入（亿元）营业总收入同比0%50%100%150%200%250%05010015020020162017201820192020H同比增速归母净利润（百万元）归母净利润同比0%5%10%15%20%25%30%35%40%20162017201820192020H毛利率净利率智能机械停车设备63.7%自动化生产线设备10.8%两站及机制砂设备9.5%散物料搬运核心装置8.4%停车场运营4.5%其他3.0%-100-80-60-40-200204020162017201820192020H经营活动产生的现金流量净额（百万元）销售商品、提供劳务收到的现金（亿元）0%5%10%15%20%25%20162017201820192020H期间费用率销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率 万联证券 证券研究报告|机械设备 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 5 页 资料来源：wind，万联证券研究所[Table_Financialstatements] 资产负债表 单位：百万元 利润表 单位：百万元 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 1,616 2,401 2,965 3,466 营业收入 1,291 1,671 2,134 2,567 货币资金 135 472 571 642 营业成本 849 1,114 1,420 1,706 应收票据及应收账款 795 1,146 1,455 1,750 营业税金及附加 9 12 15 19 其他应收款 71 87 113 135 销售费用 90 117 149 180 预付账款 42 61 77 91 管理费用 66 92 117 141 存货 437 539 697 841 研发费用 73 92 117 141 其他流动资产 136 96 51 6 财务费用 13 8 5 1 非流动资产 1,186 1,201 1,216 1,220 资产减值损失 -1 0 0 0 长期股权投资 8 9 8 9 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 282 291 299 310 投资净收益 0 1 1 1 在建工程 10 14 17 5 资产处置收益 0 0 0 1 无形资产 105 96 89 82 营业利润 172 225 303 376 其他长期资产 781 792 804 815 营业外收入 1 1 1 1 资产总计 2,802 3,602 4,181 4,685 营业外支出 1 0 0 0 流动负债 980 1,485 1,853 2,092 利润总额 172 225 303 376 短期借款 228 350 400 350 所得税 19 25 33 41 应付票据及应付账款 336 595 761 913 净利润 153 200 270 335 预收账款 215 267 345 413 少数股东损益 -2 -3 -4 -5 其他流动负债 201 273 347 416 归属母公司净利润 155 204 274 340 非流动负债 19 19 19 19 EBITDA 237 264 324 389 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.18 0.24 0.32 0.40 应付债券 0 0 0 0 其他非流动负债 19 19 19 19 主要财务比率 负债合计 999 1,504 1,872 2,111 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 股本 716 859 859 859 成长能力 资本公积 471 471 471 471 营业收入 28.9% 29.4% 27.7% 20.3% 留存收益 490 645 861 1,131 营业利润 17.4% 30.8% 34.5% 24.2% 归属母公司股东权益 1,677 1,975 2,191 2,461 归属于母公司净利润 18.6% 31.0% 34.5% 24.2% 少数股东权益 126 123 118 113 获利能力 负债和股东权益 2,802 3,602 4,181 4,685 毛利率 34.3% 33.4% 33.5% 33.5% 净利率 11.8% 12.0% 12.6% 13.0% 现金流量表 单位：百万元 ROE 9.3% 10.3% 12.5% 13.8% 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E ROIC 9.0% 8.9% 10.3% 11.5% 经营活动现金流 28 175 141 212 偿债能力 净利润 153 200 270 335 资产负债率 35.7% 41.8% 44.8% 45.1% 折旧摊销 32 19 9 9 净负债比率 5.2% -5.8% -7.4% -11.3% 营运资金变动 -199 -55 -152 -146 流动比率 1.65 1.62 1.60 1.66 其它 42 11 15 14 速动比率 1.16 1.21 1.18 1.21 投资活动现金流 -267 -41 -16 -5 营运能力 资本支出 -29 -21 -11 1 总资产周