南华期货丨期市早餐2026.4.10

宏观：美联储降息窗口进一步后移 【市场资讯】1）伊朗局势—①伊朗副外长：霍尔木兹海峡保持开放，通行需与伊方协调。伊朗代表团将前往伊斯兰堡参加谈判。伊朗差点就对（以色列）违反停火作出回应。②以总理下令与黎巴嫩直接谈判，称解除真主党武装前不会停止在黎战斗。特朗普称已要求内塔尼亚胡在黎巴嫩行动“更低调”。黎以将于下周在华盛顿启动直接谈判。③特朗普警告伊朗不要收霍尔木兹海峡通行费。伊朗在海峡石油运输方面表现得非常糟糕。这与我们达成的协议完全不符。④也门胡塞武装就黎巴嫩遇袭问题威胁收紧红海通行。⑤伊朗否认在停火期间向其他国家发射导弹。⑥消息人士称伊朗在黎巴嫩实现停火前不会与美国和谈。2）核心PCE物价指数在2月份同比上涨3%，较前值3.1%小幅收窄，符合市场预期。服务业通胀显著放缓，实际支出环比仅微增0.1%。美国上周初请失业金人数增加1.6万人至21.9万人，高于市场预期。美国2025年第四季度实际GDP终值年化环比增长0.5%，低于此前0.7%的修正值和1.4%的初值。3）美国财长贝森特表示，现在应启动《数字资产市场清晰法案》的委员会审议程序，并将法案提交美国总统特朗普签署。4）白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，对沃什将于5月出任美联储主席一事“高度有信心”，并预计现任主席鲍威尔届时不会留在美联储董事会。哈塞特还表示，利率应当更低，美联储资产负债表缩表应循序渐进。5）伊朗关闭霍尔木兹海峡并提出加密货币收费方案。 【南华观点】2月整体PCE与核心PCE环比均录得0.4%，同比分别为2.8%、3.0%，符合预期。作为美联储锚定2%通胀目标的核心衡量指标，本次PCE数据再度印证了美联储主流意见对通胀粘性的担忧。叠加此前公布的大超预期的3月非农就业报告，美联储政策双目标的风险已明确向通胀端倾斜，降息决策将保持高度谨慎，当前距离启动降息仍为时尚早。与此同时，中东地缘局势的演进进一步强化了这一判断。基于战争起源复盘、军事行动结果与各方核心诉求分析，我们更倾向于本次停火是地缘博弈中的战术性喘息，霍尔木兹海峡管控常态化已不可逆。谈判层面，伊朗通过军事反制已实质锁定海峡管控权、铀浓缩权利等核心利益，其10点谈判框架构成了本次谈判的基础；而美以无法接受中东霸权旁落与石油美元体系受损的结果，双方核心诉求存在根本性对立，和平协议达成概率极低。其中以色列是最大的变量，内塔尼亚胡政府的政治生存与战争进程深度绑定，历史经验表明其大概率将通过单边军事行动破坏和谈进程，边打边谈形成长期冷对抗的概率远大于仅存理论可能的永久停火。资产定价层面，地缘冲突带来的原油供给溢价进一步加剧全球通胀粘性，与美国本土通胀韧性形成共振，美联储年内首次降息时点大概率推迟，二季度落地的可能性极低。同时，伊朗推动霍尔木兹海峡贸易人民币结算，标志着美元信用体系加速弱化，人民币资产的全球配置价值显著提升。 股指：外围扰动持续，短期预计震荡稍偏强 【市场回顾】 上个交易日股指集体收跌，以沪深300指数为例，收盘下跌0.64%，两市成交额大幅缩量至2.1万亿元左右，期指均缩量下跌。 【重要讯息】 1.以色列总理指示尽快启动与黎巴嫩直接谈判，称解除真主党武装前不会在黎停战；特朗普要求以减少对黎打击、称对与伊达成和平协议“非常乐观”；伊朗称为再发生冲突做好准备，伊方将赴巴基斯坦谈判但停火必须包括黎；报道称以黎下周在美谈判，伊朗在黎停火前不会与美和谈。 【行情解读】 黎巴嫩遭袭后霍尔木兹海峡再关闭，地缘政治风险反复，权益市场再度承压，昨日A股低开震荡至收盘，量价齐跌，但幅度均不如前日。期指基差贴水加深，各品种成交量加权平均基差再度跌至10%以下历史极低位，虽然分红影响已开始反应到基差上，但剔除分红影响后，基差水平依旧处于历史相对低位。晚间以黎会谈计划提振美伊维持停火希望，虽然中东冲突影响逐渐减弱，但由于缺乏新的驱动，因此外围扰动依旧是短期影响市场走势的关键，我们认为中东再度超预期升级概率不大，叠加国内利好政策预期托底，下方空间有限，预计股指短期受美伊谈判进展震荡稍偏强。 【南华观点】短期预计震荡稍偏强 国债：关注通胀数据 【市场回顾】周四期债走势继续分化，T、TF、TS早盘下挫，尾盘拉升，日内震荡加剧，日终T微跌，TF、TS微涨；TL高开后震荡，小幅收涨。资金面宽松，DR001在1.22%附近。国债现券收益率窄幅波动，期货盘后有所上行。机构行为方面，基金买入；银行、保险、证券卖出。 【重要资讯】1.以色列总理指示尽快启动与黎巴嫩直接谈判，称解除真主党武装前不会在黎停战；特朗普要求以减少对黎打击、称对与伊达成和平协议“非常乐观”；伊朗称为再发生冲突做好准备，伊方将赴巴基斯坦谈判但停火必须包括黎；报道称以黎下周在美谈判，伊朗在黎停火前不会与美和谈。 【行情解读】美伊虽然停火，但局势仍不稳定。A股昨日有所回落，债市基本未受影响。超长债延续涨势，但涨幅明显缩小，上方面临一定压力。短债期货表现强于现货，可能意味着调整逐渐到位。7-10年延续窄幅波动，T日内多空博弈加剧，但并未分出胜负。目前7-10年收益率性价比一般，仅在收益率上升后才有布局价值。今日将发布3月通胀数据，昨日尾盘现券有所博弈，关注数据能否给市场带来更大波动。 【南华观点】短线维持网格操作思路，上涨注意止盈，多单逢大跌布局。 集运欧线：地缘扰动反复现货压力凸显 短期多空博弈加剧，盘面或维持震荡，但现货疲软或压制重心。 【行情回顾】 昨日（4月09日），集运指数（欧线）期货市场近弱远强，整体交投活跃。主力合约EC2606开盘于2075.0点，收盘于2038.0点，较前一交易日上涨0.89%。次主力合约EC2610收于1559.6点，涨幅4.22%；最近月合约EC2604收于1624.8点，下跌0.73%。盘面表现为对前一日因地缘缓和预期导致下跌的修复性反弹，但上行动能受制于偏弱的现货基本面。 【信息整理】 当前市场核心矛盾在于脆弱的地缘政治预期与疲软的即期运价之间，短期波动风险上升：利多因素： 1)地缘局势再现反复：伊朗方面表示霍尔木兹海峡保持开放但通航需向其协调，马士基已明确表态将继续维持绕航。地缘不确定性延长供应链紊乱状态，对运价构成潜在支撑。2)旺季预期前置：鉴于中东局势多变，欧洲贸易商存在提前备货可能，可能导致传统旺季需求前置。 利空因素： 1)供需格局未变：2月全球集装箱运量环比锐减25.3%，尽管亚欧航线同比保持增长，但环比下降11.6%，整体供需宽松环境未改。2)谈判前景不明：美伊双方诉求差距较大，谈判进程预计曲折反复，红海复航预期虽被推迟但始终是悬于市场上的“达摩克利斯之剑”。 【南华观点】 集运欧线期货短期预计延续宽幅震荡，但重心可能受疲软现货压制。地缘风险的反复性与即期市场“降价抢货”的现实形成多空拉锯。盘面在消化地缘消息波动后，注意力将重归现货实际货量与5月涨价计划的落地成色。 【风险提示】： 1)密切关注美伊谈判进展，任何超预期消息都可能引发盘面剧烈波动。2)警惕船公司为保障装载率，5月涨价计划执行力度不及预期。3)红海航线复航进程。 以上评论由分析师宋霁鹏（Z0016598）、徐晨曦（Z0001908）、周骥（Z0017101）、廖臣悦（Z0022951）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:把握回调补库机会 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于152420元/吨，日环比-4.13%。成交量18.57万手；持仓量17.08万手，日环比-1.49万手。碳酸锂LC2607-LC2609月差为Contango结构。仓单数量总计24664手，日环比+1010手。 【产业表现】锂电产业链现货市场价格走弱，成交上涨。锂矿市场价格走弱，澳洲6%锂精矿CIF报价变动-1.55%。锂盐市场报价走弱，电池级碳酸锂报价15.57万元/吨；电池级氢氧化锂报价14.47万元/吨，贸易商基差报价平稳。下游正极材料报价走弱，磷酸铁锂报价变动-1.17%，三元材料报价变动-0.37%；六氟磷酸铁锂报价变动-3.74%，电解液报价变动-3.5%。 【南华观点】据乘联会数据，2026年1-3月份，新能源汽车产销累计同比-7.6%/-4.3%，综合带电量表现产销+22.2%/26.5%。就品种自身表现来看，碳酸锂依旧具备较强的抗跌属性，后续可积极把握本轮回调周期下的低位补货时机；中长期来看，储能、新能源乘用车以及新能源商用车三大核心下游领域的需求增长核心逻辑未发生根本性改变，行业基本面仍将对碳酸锂的长期价值形成坚实支撑。 工业硅&多晶硅:跌势仍存 【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8260元/吨，日环比变动-0.18%。成交量约10.90万手；持仓量约18.13万手，日环比-1.12万手。SI2605-SI2609月差为Contango结构。仓单数量23911手，日环比变动+433手。 多晶硅期货主力合约收于31690元/吨，日环比变动-3.78%。成交量25217手；持仓量3.76 万手，日环比-1825手；PS2605-PS2606月差为Contango结构；仓单数量11890手，日环比变动-20手。 【产业表现】工业硅产业链现货市场表现走弱。新疆553#工业硅报价8450元/吨；99#硅粉报价9600元/吨；有机硅报价变动+0%；铝合金报价变动-0.82%。 光伏产业链现货市场表现走弱。多晶硅N型复投料35.5元/千克；硅片价格0.97元/片；集中式N型182组件报价变动-0.28%，分布式N型182组件报价变动+0%。 【南华观点】 当前硅系产业链整体承压偏弱运行，工业硅在供需双弱格局下于8200-8800元/吨区间维持宽幅震荡，上下边界分别受成本支撑与套保抛压制约；多晶硅虽仍处于下跌通道，有突破新低的可能。行业整体处于主动去库阶段，下游刚需采购为主，囤货意愿不足，市场尚未出现明确的库存加速去化或需求放量信号，短期维持弱势寻底判断，建议重点关注下游排产计划及终端装机数据变化。 以上评论由分析师余维函（Z0023762）提供。 有色金属早评 铝产业链：外强内弱分化，成本支撑趋弱 【盘面回顾】 国内盘：沪铝主力收24630元/吨，环比-0.30%，持仓减3476手，成交量14.51万手。外盘联动：LME铝：收3470.5美元/吨，环比+0.14%，库存减至40.99万吨。COMEX铝：收3405.5美元/吨，环比-0.13%，持仓736手。沪伦比值：当前比值7.10，进口窗口关闭。相关品种：氧化铝主力收2675元/吨，环比-2.90%；铸造铝合金ADC12现货23800元/吨，环比-100元/吨。现货基差：华东A00铝24480元/吨，基差-150元/吨。 【产业信息】 宏观层面：美联储官员密集发声偏鹰，强调中东冲突加剧通胀不确定性，年内降息预期降温；美元指数高位震荡至99.86，压制风险资产。中东局势反复，阿联酋、卡塔尔铝厂停产持续，LME、COMEX铝受地缘溢价支撑偏强。 产业层面：电解铝国内开工率97.5%，供应高位；社库141.1万吨，连续累库。氧化铝广西新增产能释放，社库51.1万吨，供需宽松、成本走弱。铝合金汽车压铸需求回暖但力度有限，刚需维稳。 资金情绪：沪铝减仓观望，LME铝持仓稳定，氧化铝增仓承压，铝合金资金小幅流出。 【南华观点】 短期价格受宏观预期摇摆与地缘供给冲击主导，外盘受中东停产支撑偏强，国内高库存、弱需求持续压制，外强内弱格局延续。核心交易矛盾为宏观政策预期与国内基本面偏弱博弈，内外价差偏低，进口窗口关闭。电解铝成本支撑减弱、内压主导，氧化铝供需偏弱，铝合金刚需维稳。 铜：以袭黎巴嫩，谈判蒙阴影，铜价反弹高度受限 【盘面回顾】隔夜Comex铜收于5.75美元/磅，跌0.37%；LME铜收于12695.5美元/吨，跌0.08%。沪铜主力最新报价收于98070元/吨，涨0.19%；国际铜收于87980元/吨，涨0.21%。主力收盘后基差为-250元/吨，较上一交易日涨320元/吨，基差率为-0.26%。沪伦