银行戴志锋：3月资金月报：季末机构资金延续流出市场，银行板块韧性较强

2026年04月09日 证券研究报告/晨会聚焦 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn 今日预览 研究分享>> 欢迎关注中泰研究所订阅号 【银行】戴志锋：3月资金月报：季末机构资金延续流出市场，银行板块韧性较强 晨报内容回顾 1、《【中泰研究丨晨会聚焦】非银葛玉翔：股市和利率回升带动报表多方位修复》2026-04-082、《【中泰研究丨晨会聚焦】固收吕品 ： 债 券 牛 市 轮 廓 逐 步 清 晰 》2026-04-083、《【中泰研究丨晨会聚焦】传媒康雅雯：HALO资产框架下，出版行业有望价值重估》2026-04-03 研究分享 【银行】戴志锋：3月资金月报：季末机构资金延续流出市场，银行板块韧性较强 银行板块个股表现与资金流向：1）板块表现：3月份银行板块录得上涨3.93%，跑赢沪深300指数9.46个百分点，在31个申万一级行业中排名第1名。2）个股表现：3月涨幅前三的银行个股分别为中信银行（+15.28%）、建设银行（+12.34%）和中国银行（+11.17%），换手率较高的银行分别为重庆银行（56.04%）、西安银行（54.38%）、中国银行（53.61%）、青岛银行（51.15%），月成交额占其自由流通市值比例来看，排名靠前的分别为西安银行（54.8%）、青岛银行（51.6%）和中国银行（50.0%）。3）资金流向：3月份机构资金受季末业绩兑现、地缘冲突使得资本市场不确定性较高等因素影响，整体呈流出状态，散户资金受开户数量较多、交易较为活跃等因素影响流入较多。从银行板块来看，3月机构资金呈流出状态，但占自由流通市值比例较低，仅为-0.2%，位于各行业较优水平，板块防御属性凸显。同时，大户资金净流出额占市值比例为0%，表现明显好于其他行业，中户、散户资金净流入明显，推动板块股价上涨。 宏观层面资金利率延续下行。1）利率：DR001、DR007分别环比下降1.9bp、5.3bp至为1.31%、1.44%，DR007偏离OMO7D幅度环比2月收窄5.3bp至3.82bp，反映出当前资金仍较为宽松，同时市场预期稳定。2）央行投放：2月央行延续MLF增量续作，但净投放额仅为500亿元，位于较低水平；买断式逆回购净回笼金额为3000亿元，合计净回笼2500亿元。 市场资金：理财、公募规模环比下降，北向资金持仓市值下滑。 理财：1）存量：wind口径下，截至3月底，存续产品数量为4.35万只，存续规模为29.78万亿元，同比增长16.6%，单月理财规模减少227.15亿元，环比2月少增1603.38亿元。其中固定收益类产品占比为97.40%，混合类占比为2.56%。2）新发：3月份新发理财产品数量为2936支，环比增加693支，新发规模为5578.86亿元，环比上升1190.90亿元。从新发产品来看，投资性质仍以固定收益类产品为主，新发规模为5506.78亿元；期限结构中长期限产品占比提升，1年期及以上产品占比同比+4.9个百分点；风险等级仍以中低风险产品为主，R2级别规模占比为87.0%。3）持仓银行市值测算：根据4Q25wind口径与监管口径差异比例，测算3月末市场理财资金规模约为35.7万亿元，假设底层资产投资结构延续4Q25的结构，二级权益资金按照自由流通市值占比投向银行板块，测算持仓银行市值约为83.6-167.2亿元。 公募基金：1）存量：截至3月末为36.90万亿元，同比增长14.5%，增速环比提升1.6个百分点，其中股票型、混合型、债券型、货币基金分别占比13.75%、10.24%、30.08%、40.59%。单月公募基金规模下降3297.36亿元，其中股票型、混合型、债券型、货币基金单月规模增量分别为-3480.08、+382.90、+466.15、-277.70亿元。2）新发：3月份新发公募基金份额为601.13亿份，同比下降41.4%，其中债券型基金发行份额为179.29亿份，占比为29.83%，环比提升9.38个百分点，股票型、混合型、FOF基金新发份额占比分别为25.60%、23.01%、20.87%，3）持仓银行市值测算：截至3月底，主动、被动基金规模分别为4.05万亿元、4.50万亿元，假设持仓结构延续4Q25持仓结构，测算持仓银行市值分别为395.5亿元、1006.7亿元，合计持仓规模为1402.2亿元。 北向资金：截至3月末，北向基金持仓总市值为2.58万亿元，同比增长15.16%，环比降低5.90%，单月减少1615.58亿元。从持仓银行板块市值来看，截至3月末为267.97亿元，单月下降21.13亿元，占总持仓比例为1.04%，环比减少0.02个百分点。 综上所述，从宏观层面来看，资金利率延续下行，同时偏离政策利率幅度逐月收窄，反映出目前资金仍较为宽裕，政策传导效率较高，市场对未来短期资金面预期稳定。从市场资金来看，机构资金方面，今年3月新增理财、公募基金规模分别为-227.15亿元、-3297.36亿元，分别同比少减4381.28亿元、4106.50亿元，主要体现在固定收益类理财、债券型基金等固收类产品增量同比大幅好转，股票型基金缩量较多，对应3月份机构资金流出二级市场；直接流入资本市场的资金方面，3月份上交所开户数量仍维持高位，散户资金入市规模达7058.35亿元，同比多流入838.6亿元。对于银行板块而言，3月、4月为板块年报、季报发布阶段，而从3月份已发的部分年报中， 可看到随着行业息差企稳，规模持续扩张，上市银行业绩表现整体回暖，叠加资产质量持续提升，行业基本面风险较低。同时，多家银行分红率进一步提升，红利属性凸显。展望4月份，银行业绩韧性超市场预期，预计对业绩弹性仍会有一波定价修复。 投资建议：1、银行股经营模式和投资逻辑从“顺周期”到“弱周期”：市场强时，银行股短期偏弱；但经济偏平淡期间，银行股高股息持续会具有吸引力，继续看好银行股稳健性和持续性；两条选股逻辑。（逻辑详见报告《银行股：从“顺周期”到“弱周期”》。2、银行股两条投资主线： 一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列深度研究），重点推荐江苏银行、齐鲁银行、杭州银行、渝农商、南京、成都、沪农等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招商、兴业和中信等。 风险提示事件：经济下滑超预期，数据更新不及时，测算存在偏差等。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：3月资金月报：季末机构资金延续流出市场，银行板块韧性较强 发布时间：2026年04月08日 报告作者：戴志锋中泰银行业首席分析师S0740517030004 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。