3 月资金月报：季末机构资金延续流出市场，银行板块韧性较强

2026年04月08日 证券研究报告/行业点评报告 银行 报告摘要 评级：增持（维持） 银行板块个股表现与资金流向：1）板块表现：3月份银行板块录得上涨3.93%，跑赢沪深300指数9.46个百分点，在31个申万一级行业中排名第1名。2）个股表现：3月涨幅前三的银行个股分别为中信银行（+15.28%）、建设银行（+12.34%）和中国银行（+11.17%），换手率较高的银行分别为重庆银行（56.04%）、西安银行（54.38%）、中国银行（53.61%）、青岛银行（51.15%），月成交额占其自由流通市值比例来看，排名靠前的分别为西安银行（54.8%）、青岛银行（51.6%）和中国银行（50.0%）。3）资金流向：3月份机构资金受季末业绩兑现、地缘冲突使得资本市场不确定性较高等因素影响，整体呈流出状态，散户资金受开户数量较多、交易较为活跃等因素影响流入较多。从银行板块来看，3月机构资金呈流出状态，但占自由流通市值比例较低，仅为-0.2%，位于各行业较优水平，板块防御属性凸显。同时，大户资金净流出额占市值比例为0%，表现明显好于其他行业，中户、散户资金净流入明显，推动板块股价上涨。 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：陈程执业证书编号：S0740525110001Email：chencheng07@zts.com.cn 宏观层面资金利率延续下行。1）利率：DR001、DR007分别环比下降1.9bp、5.3bp至为1.31%、1.44%，DR007偏离OMO7D幅度环比2月收窄5.3bp至3.82bp，反映出当前资金仍较为宽松，同时市场预期稳定。2）央行投放：2月央行延续MLF增量续作，但净投放额仅为500亿元，位于较低水平；买断式逆回购净回笼金额为3000亿元，合计净回笼2500亿元。 上市公司数42行业总市值(亿元)149,275.45行业流通市值(亿元)143,156.13 市场资金：理财、公募规模环比下降，北向资金持仓市值下滑。 理财：1）存量：wind口径下，截至3月底，存续产品数量为4.35万只，存续规模为29.78万亿元，同比增长16.6%，单月理财规模减少227.15亿元，环比2月少增1603.38亿元。其中固定收益类产品占比为97.40%，混合类占比为2.56%。2）新发：3月份新发理财产品数量为2936支，环比增加693支，新发规模为5578.86亿元，环比上升1190.90亿元。从新发产品来看，投资性质仍以固定收益类产品为主，新发规模为5506.78亿元；期限结构中长期限产品占比提升，1年期及以上产品占比同比+4.9个百分点；风险等级仍以中低风险产品为主，R2级别规模占比为87.0%。3）持仓银行市值测算：根据4Q25wind口径与监管口径差异比例，测算3月末市场理财资金规模约为35.7万亿元，假设底层资产投资结构延续4Q25的结构，二级权益资金按照自由流通市值占比投向银行板块，测算持仓银行市值约为83.6-167.2亿元。 公募基金：1）存量：截至3月末为36.90万亿元，同比增长14.5%，增速环比提升1.6个百分点，其中股票型、混合型、债券型、货币基金分别占比13.75%、10.24%、30.08%、40.59%。单月公募基金规模下降3297.36亿元，其中股票型、混合型、债券型、货币基金单月规模增量分别为-3480.08、+382.90、+466.15、-277.70亿元。2）新发：3月份新发公募基金份额为601.13亿份，同比下降41.4%，其中债券型基金发行份额为179.29亿份，占比为29.83%，环比提升9.38个百分点，股票型、混合型、FOF基金新发份额占比分别为25.60%、23.01%、20.87%，3）持仓银行市值测算：截至3月底，主动、被动基金规模分别为4.05万亿元、4.50万亿元，假设持仓结构延续4Q25持仓结构，测算持仓银行市值分别为395.5亿元、1006.7亿元，合计持仓规模为1402.2亿元。 相关报告 1、《专题｜油价冲击对我国银行业传导及测算:风险敞口有限，红利属性持续》2026-03-26 2、《银行角度看2月社融：企业信用扩张修复，重点跟踪复工阶段持续性》2026-03-143、《银行：同业自律机制为何调整？影响几何？》2026-03-14 北向资金：截至3月末，北向基金持仓总市值为2.58万亿元，同比增长15.16%，环比降低5.90%，单月减少1615.58亿元。从持仓银行板块市值来看，截至3月末为267.97亿元，单月下降21.13亿元，占总持仓比例为1.04%，环比减少0.02个百分点。 综上所述，从宏观层面来看，资金利率延续下行，同时偏离政策利率幅度逐月收窄，反映出目前资金仍较为宽裕，政策传导效率较高，市场对未来短期资金面预期稳定。从市场资金来看，机构资金方面，今年3月新增理财、公募基金规模分别为-227.15亿元、-3297.36亿元，分别同比少减4381.28亿元、4106.50亿元，主要体现在固定收益类理财、债券型基金等固收类产品增量同比大幅好转，股票型基金缩量较多，对应3月份机构资金流出二级市场；直接流入资本市场的资金方面，3月份上交所开户数量仍维持高位，散户资金入市规模达7058.35亿元，同比多流入838.6亿元。对于银行板块而言，3月、4月为板块年报、季报发布阶段，而从3月份已发的部分年报中，可看到随着行业息差企稳，规模持续扩张，上市银行业绩表现整体回暖，叠加资 产质量持续提升，行业基本面风险较低。同时，多家银行分红率进一步提升，红利属性凸显。展望4月份，银行业绩韧性超市场预期，预计对业绩弹性仍会有一波定价修复。 投资建议：1、银行股经营模式和投资逻辑从“顺周期”到“弱周期”：市场强时，银行股短期偏弱；但经济偏平淡期间，银行股高股息持续会具有吸引力，继续看好银行股稳健性和持续性；两条选股逻辑。（逻辑详见报告《银行股：从“顺周期”到“弱周期”》。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列深度研究），重点推荐江苏银行、齐鲁银行、杭州银行、渝农商、南京、成都、沪农等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招商、兴业和中信等。 风险提示事件：经济下滑超预期，数据更新不及时，测算存在偏差等。 内容目录 一、银行个股资金变动：散户资金流入较多...................................................................4二、宏观层面：资金利率延续下行趋势，偏离程度进一步收窄.....................................8三、市场资金：理财、公募规模环比下降，北向资金持仓市值下滑...........................103.1理财：存续规模环比小幅下降，新发规模环比回升.......................................103.2公募基金：季节性影响月度增量为负，新发规模仍较低................................153.3北向资金：银行板块持仓规模与占比环比小幅下降.......................................18四、银行投资建议与风险提示.......................................................................................19 图表目录 图表1：3月份各行业涨跌幅（%）..............................................................................4图表2：银行板块个股月度表现....................................................................................5图表3：各行业月度资金流向........................................................................................6图表4：银行板块月度资金流向....................................................................................7图表5：DR001与DR007（%）..................................................................................8图表6：DROO7与OMO7D（%）..............................................................................8图表7：DR007（月度平均值）-OMO7D（bp）.........................................................8图表8：DR007（月度平均值）-OMO7D（bp）.........................................................8图表9：MLF净投放量（亿元）...................................................................................9图表10：买断式逆回购净投放量（亿元）...................................................................9图表11：MLF+买断式逆回购净投放量（亿元）..........................................................9图表12：MLF+买断式逆回购净投放量同比（亿元）..................................................9图表13：理财产品存续规模（wind口径）................................................................10图表14：存续理财产品结构（wind口径）................................................................11图表15：理财产品新发规模及支数（wind口径）.....................................................12图表16：新发理财产品结构（wind口径）................................................................12图表17：新发理财产品规模的期限结构.....................................................................12图表18：新发理财产品支数的期限结构.....................................................................12图表19：新发理财产品规模的风险结构.....................................................................13图表2