长江电新德业股份Q1预告超出预期优秀一如既往继续强call

事件：德业股份发布2025年年报，2025年实现收入122亿元，同比增长9%；归母净利31.7亿元，同比增长7%；其中，2025Q4实现收入33.8亿元，同比增长6%，环比增长2%；归母净利8.2亿元，同比增长14%，环比基本持平。 同时发布一季度预告，Q1实现归母净利11-12亿元，同增56%-70%，超预期。 < 【长江电新】德业股份：Q1预告超出预期，优秀一如既往，继续强call 事件：德业股份发布2025年年报，2025年实现收入122亿元，同比增长9%；归母净利31.7亿元，同比增长7%；其中，2025Q4实现收入33.8亿元，同比增长6%，环比增长2%；归母净利8.2亿元，同比增长14%，环比基本持平。 同时发布一季度预告，Q1实现归母净利11-12亿元，同增56%-70%，超预期。 1、2025，公司逆变器收入63亿，同比增长14%。 其中储能77万台（同增40%+），组串63万台，微逆23万台，电池包38亿（同增56%），工商业占比过半。 毛利率储能逆变器51%，同比下降0.65pct，光伏逆变器（组串+微逆）32%，同比下降1.4pct，电池包32%，同比下降9.5pct。 2025年100Ah电芯紧俏，电池包成本上升，毛利率回归相对合理水平。 子公司德业储能（电池包业务主体）贡献利润7.4亿左右，环境电器（家电主体）贡献利润2.1亿左右。 除湿机、热交换器量利同比所有下降，后续或逐步放弃热交换器业务，聚焦新能源。 3、26Q1，公司Q1利润指引11-12亿创历史新高，并超出市场预期，考虑7000-8000万汇兑损失加回，#实际经营性利润更优异。 其中#储能逆变器预计发货25万台，同比翻倍左右；#电池包20亿以上收入，同比3倍左右。 乌克兰等市场Q1表现较好。 毛利率上看，电池包得益于#涨价（2-3月持续上涨）、#314Ah占比提升至50%以上、新产能释放等，毛利率预计稳定在30%左右，#逆变器因降本措施毛利率有望环比改善，储能逆变器毛利率50%以上。 4、展望后续，公司#4月储能排产继续环增，Q2地缘冲突影响下#东南亚、中东、非洲、东欧增长明显，有望带动业绩显著环增。 工商储大储势头亦强劲，工商储目前单月1100-1500台，大储产品完成开发认证，乐观预计今年签单1.5-2.0GWh。 基于目前良好态势，公司上修全年收入目标到200亿（此前为160亿）。 公司业绩表现及后市展望均展现出小储龙头风采，能源安全战略高度空前背景下，我们认为户储需求出现历史级拐点，德业有望充分、率先受益。 5、我们预计公司2026-2027净利润分别为55亿+、70亿+，且#不乏持续上修的可能，对应PE为20、16倍。