2025年收入增长4%，持续推进新产品开发
优于大市 2025年收入增长4%，持续推进新产品开发 核心观点 公司研究·财报点评 电子·半导体 2025年收入同比增长4%，1Q26收入环比增长。公司2026年实现收入21.90亿元(YoY+4.17%)，归母净利润2.34亿元(YoY-15.05%)，扣非归母净利润2.19亿元(YoY-11.33%)，毛利率同比提高1.9pct至23.32%，研发费用同比增长17.14%至2.06亿元，研发费率同比提高1.0pct至9.40%。1Q26实现收入5.36亿元(YoY-3.28%，QoQ+9.07%)，归母净利润0.46亿元(YoY-34.76%，QoQ+20.15%)，扣非归母净利润0.45亿元(YoY-32.26%，QoQ+36.80%)，毛利率为23.76%（YoY-0.7pct，QoQ+0.4pct）。 证券分析师：叶子0755-81982153yezi3@guosen.com.cnS0980522100003 证券分析师：胡慧021-60871321huhui2@guosen.com.cnS0980521080002 证券分析师：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cnS0980524060001 证券分析师：张大为021-61761072zhangdawei1@guosen.com.cnS0980524100002 证券分析师：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cnS0980524090005 2025年电子价签、摄像头音圈及快充协议芯片收入和毛利率表现较好。分产品线看，2025年公司移动智能终端显示驱动芯片收入14.48亿元(YoY-10.32%)，占比66%，毛利率下降0.3pct至18.17%；电子价签、摄像头音圈及快充协议芯片收入7.40亿元(YoY+52.90%)，占比34%，毛利率提高2.1pct至33.19%。 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价22.02元总市值/流通市值9007/9007百万元52周最高价/最低价31.47/19.10元近3个月日均成交额145.84百万元 持续推进新产品开发，多款产品实现规模化量产。公司持续推进新产品开发，积极拓展新兴市场与优质客户，2025年公司成功实现手机全高清显示触控产品、平板显示触控产品、下沉式显示触控产品、高分辨率智能穿戴产品及AMOLED手机穿戴类产品等多款新品的规模化量产，产品矩阵持续丰富。在AMOLED技术研发方面，公司重点投入拖影改善技术开发，通过优化驱动算法充分发挥AMOLED响应速度快的特性，显著降低球类、赛车等高速运动画面的拖影现象，提升用户视觉体验。新一代四色电子价签显示驱动芯片产品将进一步实现更低功耗、更优显示效果及更强驱动能力，同时对现有破片侦测功能进行迭代升级，为终端应用场景的拓展与创新提供更强支撑。 投资建议：维持“优于大市”评级 由于存储涨价导致消费电子终端需求较弱，我们下调公司2026-2027年归母净利润至3.43/4.34亿元（前值为4.24/4.96亿元），预计2028年归母净利润为4.88亿元，对应2026年4月8日股价的PE分别为26/21/18x，维持“优于大市”评级。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《天德钰（688252.SH）-二季度收入创季度新高，积极拓展工控与零售市场》——2025-08-27《天德钰（688252.SH）-2024年归母净利润同比增长144%，毛利率提高》——2025-03-27《天德钰（688252.SH）-三季度收入创季度新高，盈利能力持续提高》——2024-10-25《天德钰（688252.SH）-上半年收入同比增长68%，二季度收入创季度新高》——2024-07-15 风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032
