5年收入同比增长36%，持续推进产品、技术、研发升级

优于大市 25年收入同比增长36%，持续推进产品、技术、研发升级 核心观点 公司研究·财报点评 汽车·汽车零部件 2025年营收同比增长36%。2025年实现营收32.92亿元，同比增长36%，其中汽车零部件业务实现收入10.72亿元，同比增长47%。2025年全年实现归母净利润3.92亿元，同比+11.85%；同时公司汽车传统主业积极深化国际主流品牌区域化市场开拓、一带一路国家属地品牌客户开拓，制造装备业务陪同国内头部品牌深化海外本地化开发。单季度看，2026Q1收入同比增长35%，实现营收10.06亿元，同比+34.7%；实现归母净利润1.07亿元，同比+9.55%。 证券分析师：唐旭霞证券分析师：余珊0755-819818140755-81982555tangxx@guosen.com.cnyushan1@guosen.com.cnS0980519080002S0980525070004 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价29.65元总市值/流通市值6206/6206百万元52周最高价/最低价43.85/29.08元近3个月日均成交额100.87百万元 产品结构影响盈利表现，公司持续推进降本增效。2025年公司实现毛利率24.16%，同比-0.85pct，2025年归母净利率11.91%，同比-2.53%；主要为低毛利率零部件业务规模扩张稀释整体盈利水平；2026Q1公司实现毛利率22%，同比-2.9pct，或仍为产品结构、原材料价格上涨等因素影响；26Q1归母净利率10.63%，同比-2.35pct；持续推进降本增效，销售/管理/研发/财务费用率分别0.89%/3.28%/3.78%/0.40%，同比+0.23/-0.60/-0.10/+0.40pct。 公司订单持续增长，成长动能充沛。公司汽车制造装备业务新承接订单保持增长，截至2025年末在手订单达47.72亿元，同比提升23.76%；同时，公司在技术开发、制造交付、市场开拓及客户服务等方面持续突破，核心竞争力进一步增强。此外，轻量化零部件业务已全部进入规模化量产阶段：冲焊零部件适配客户18款车型，铝合金精密铸造覆盖6款车型，另有数款车型承接处于洽谈阶段，有望持续贡献增量。 持续推进产品、技术、研发升级，机器人业务加速。在汽车装备业务领域，启动将AI技术（瑞鹄智汇库）应用于覆盖件模具设计，在汽车轻量化零部件业务，推进高强板冲压技术、多工位工艺技术升级，实现良品率、稳定性进一步提升。开发智能协作机器人，推进工业机器人线体-线边-仓储物流全场景应用；2025年新设三家子公司进一步切入智能机器人、汽车零部件及智能装备领域，强化技术储备与产业链延伸能力，为中长期成长注入新动能。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《瑞鹄模具（002997.SZ）-三季度收入同比增长56%，加速模具及智能机器人等项目投建》——2025-10-30《瑞鹄模具（002997.SZ）-一季度收入同比增长48%，规模效应有望持续兑现》——2025-05-02《瑞鹄模具（002997.SZ）-2024年净利润同比增长73%，零部件+机器人加速拓展》——2025-03-28《瑞鹄模具（002997.SZ）-零部件新业务稳定放量，三季度净利率同环比提升》——2024-10-23《瑞鹄模具（002997.SZ）-新业务稳定放量，二季度归母净利润同比增长82%》——2024-08-21 风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。我们看好瑞鹄模具汽车零部件业务的快速放量，受益于与奇瑞等客户深度合作有望迎来业绩高速增长。考虑短期汽车行业下游竞争压力加剧，我们下调26/27年盈利预测并新增28年盈利预测，预计26-28年净利润5.09/6.37/7.59亿元（前次预测26/27年为5.7/7.0亿元），维持“优于大市”评级。 2025年营收同比增长36%，增速持续跑赢行业。2025年全年实现营收32.92亿元，同比增长35.8%，其中汽车零部件业务实现收入10.72亿元，同比增长47%。2025年全年实现归母净利润3.92亿元，同比+11.85%；根据中国汽车工业协会统计，2025年中国汽车产销分别为3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%。公司营收增速超越行业产量25pct，核心原因在于公司储备零部件新业务放量。同时公司汽车传统主业积极深化国际主流品牌区域化市场开拓、一带一路国家属地品牌客户开拓，制造装备业务陪同国内头部品牌深化海外本地化开发。2026Q1收入同比增长35%，实现营收10.06亿元，同比+34.7%；实现归母净利润1.07亿元，同比+9.55%，公司规模持续增长。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 26Q1公司毛利率同比-2.9pct，产品结构影响盈利表现。2025年公司实现毛利率24.16%，同比-0.85%，2025年归母净利率11.91%，同比-2.53%；主要受低毛利率的零部件业务规模扩张稀释整体盈利水平影响；2026Q1公司实现毛利率22.08%，同比-2.9pct，或为产品结构、原材料价格上涨等因素影响；26Q1归母净利率10.63%，同比-2.35pct；2026Q1持续推进降本增效，销售/管理/研发/财务费用率分别0.89%/3.28%/3.78%/0.40%，同比+0.23/-0.60/-0.10/+0.40pct。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 公司在手订单持续增长，成长动能充沛。依托多年技术实力积累，公司汽车制造装备业务新承接订单保持增长，截至2025年末在手订单达47.72亿元，同比提升23.76%；同时，公司在技术开发、制造交付、市场开拓及客户服务等方面持续突破，核心竞争力进一步增强。此外，公司轻量化零部件业务主要是汽车冲焊零部件（高强度板及铝合金板材冲焊件）、铝合金精密铸造零部件（铝合金一体化压铸车身结构件、铝合金精密成形铸造动总件）等，轻量化零部件业务已全部进入规模化量产阶段：冲焊零部件适配客户18款车型，铝合金精密铸造覆盖6款车型，另有数款车型承接处于洽谈阶段，有望持续贡献增量。 公司持续推进研发升级，重视人才积累。在汽车装备业务领域，启动将AI技术（瑞鹄智汇库）应用于覆盖件模具设计，并开发智能协作机器人，推进工业机器人线体-线边-仓储物流全场景应用；在汽车轻量化零部件业务，推进高强板冲压技术、多工位工艺技术升级，实现良品率、稳定性进一步提升。此外，2025年研发人员数量同比增长11.85%，其中本科与硕士学历同比+7.71%/85.71%，研发投入金额同比增长24.61%。 进一步加快公司智能制造业务发展，结合自身能力和优势，形成以汽车白车身相关配套装备的相对完整的产品线。公司主营业务为汽车制造装备业务（主要产品包括冲压模具及检具、焊装自动化生产线及智能专机和AGV移动机器人等），近几年积极拓展汽车轻量化零部件业务（主要产品包括高强度板及铝合金冲焊零部件、铝合金精密铸造零部件等），为国内少数能够同时为客户提供完整的汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案、轻量化零部件供应的一站式供应商。 资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理 自主品牌出海有望加速公司装备业务成长。公司传统装备业务拆分为冲压模具和自动化产线，模具业务主要供货大众、福特、通用、奇瑞等优质车企，持续推进产品升级、客户升级、品牌升级；焊装自动化产线业务围绕汽车智能制造装备及零部件、一般自动化及智能化装备，以及AGV移动机器人及智能物流业务拓展，并推动上下游业务整合和市场资源嫁接。2025年，深化“一带一路”沿线布局，新增斯堪尼亚（瑞典）、巴西CAOA等客户，外销订单承接进一步增加；积极伴随中国自主品牌出海取得新进展，新增承接多个主流自主品牌海外本地化订单；国内市场订单进一步向头部品牌和优质客户集中，高潜质品牌和高端品牌客户聚 焦进一步提升，国内豪华品牌和头部新势力品牌实现全覆盖。 协作机器人完善装备业务布局，新设三家子公司加速智能化业务布局。2024年公司开始启动开发智能协作机器人，加快无人化“黑灯工厂”智能制造方案落地推进。自动化产线和智能物流AGV移动机器人的制造能力和产能规模进一步提升，为订单承接提供保障。同时，公司在2025年新设芜湖瑞祥智能机器人、瑞鸽汽车零部件及瑞鲸智能装备三家子公司，分别切入智能机器人、汽车零部件及智能装备领域。该布局与现有“黑灯工厂”、轻量化产线及自动化业务形成紧密协同，强化技术储备与产业链延伸能力，为中长期成长注入新动能。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。我们看好瑞鹄模具汽车零部件业务的快速放量，受益于与奇瑞等客户深度合作有望迎来业绩高速增长。考虑短期汽车行业下游竞争压力加剧，我们下调26/27年盈利预测并新增28年盈利预测，预计26-28年净利润5.09/6.37/7.59亿元（前次预测26/27年为5.7/7.0亿元），维持“优于大市”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证