高端低压电器领先企业，新领域、海外齐拓展

良信股份(002706)[Table_Industry]资本货物/工业 本报告导读： 公司是国内低压电器行业高端市场领先企业之一，在新能源、智能配电、直流接触器、数据中心等领域持续推出产品，积极布局海外市场，奠定持续增长动能。 投资要点： 高端低压电器领先企业。公司是国内低压电器行业高端市场领先企业之一，产品涵盖终端电器、配电电器、控制电器以及智能家居、中低压智能配电柜等，下游覆盖新能源、智算中心、新能源汽车、电力、工业、基础设施、智能楼宇等。公司在传统市场地位领先，同时积极布局新产品及新市场，在新能源、智能配电、直流接触器、数据中心等领域持续推出产品，奠定持续增长动能。深度布局数据中心业务。 （1）客户：公司数据中心行业主要围绕头部互联网企业、三大运营商、单体数据中心项目、数据中心UPS/HVDC设备商等几大核心客户。公司持续关注海外数据中心行业发展态势，并依据客户需求进行定制化的产品开发。 （2）产品：凭借多年在新能源行业的深耕，公司积累了深厚的直流断路器技术能力，公司也在针对固态断路器在进行相关技术预研与产品布局。除低压元件产品外，公司积极进行智能配电产品在数据中心行业的应用推广。 持续拓展新产品、运用场景。 （1）智能配电：智能配电为公司战略投入业务，公司持续进行产品的创新研发，并依据场景的需求成熟度及公司的能力匹配度，逐步推进更多应用场景的覆盖。公司加大了电力电子、算法、软件相关研发人员的配备。通过智能配电整体解决方案能力的建设，公司可以进一步推进在石化冶金、大型基础设施、轨道交通等领域的进口替代进程，并且牵引公司实现从元件到集成业务所需的能力建设。（2）直流接触器：直流接触器产品在新能源汽车及储能行业都有着广泛的应用场景及充足的市场需求，为公司战略投入业务之一，公司进行了充分的研发投入与能力建设，目前正在进行智能化生产线建设及相关生产体系的打造。 风险提示。市场竞争加剧风险，大宗价格波动风险，人才流失风险。 目录 1.盈利预测......................................................................................................41.1.配电电器................................................................................................41.2.控制电器................................................................................................51.3.终端电器................................................................................................61.4.智能电工................................................................................................61.5.整体盈利预测........................................................................................72.投资评级......................................................................................................83.风险提示......................................................................................................83.1.市场竞争加剧风险................................................................................83.2.大宗价格波动风险................................................................................83.3.人才流失风险........................................................................................8 1.盈利预测 公司是国内低压电器行业高端市场的领先企业之一。 公司通过26年的发展深耕，拥有较为完善的产品线，包括框架断路器、塑壳断路器、微型断路器、接触器、隔离开关、双电源自动转换开关、智能断路器、中压真空断路器等。 公司产品覆盖中低压配电及控制各个领域的应用场景，广泛应用于新能源、智算中心、新能源汽车、电力、工业、基础设施、智能楼宇等各个领域。 1.1.配电电器 （1）框架断路器、塑壳断路器 公司深耕低压电器高端市场，通过智能化、数字化产品升级不断推出适配新能源、智算中心、智能楼宇、基础设施、电力物联网、新能源汽车等场景的高端解决方案。 下游： 在数据中心领域，部分海外数据中心大客户对产品存在技术升级的核心需求，要求产品进行高密度化、模块化、小型化的技术迭代升级，并要求提升产品电压等级及功率密度。公司凭借多年在新能源行业的深耕，公司积累深厚的直流断路器技术能力，也在针对固态断路器在进行相关技术预研与产品布局。 同时，海外客户原有供应商存在产能瓶颈、在交付周期上有一定压力，因此客户存在引入多供方的需求。公司在国内与海外大客户合作配合度较好，因此一定程度上会对其海外项目产生影响力。 公司积极拓展数据中心领域，主要围绕头部互联网企业、三大运营商、单体数据中心项目、数据中心UPS/HVDC设备商等几大核心下游客户进行市场拓展及相应产品开发。公司将集中力量进入国内头部互联网企业的白名单，同时进行海外客户设备端的品牌构建。 下游： 在新能源领域，公司2025年推出2P小体积、2000V+、UL认证等产品。为新能源打造2P小体积、高短耐、高电压、极致性价比的框架式隔离开关和塑壳系列产品。同时，公司积极布局新能源海外市场，陆续推出UL认证产品进行新能源全球布局。 产品： 依托自主创新与生态协同双轮驱动，公司推出集安全保障、效能提升、低碳减排于一体的领先智能配电解决方案。该方案涵盖智能框架断路器、智能塑壳断路器、智能微型断路器等，可精准采集配电线路的运行状态、故障信息、电量数据、设备健康指标及环境参数。通过边缘计算网关对数据进行实时处理，并结合多元通信技术实现高效上传，最终构建起一套具备“采集-监控-分析-预测-指导”全流程功能且操作便捷、运行高效的电气系统化解决方案。 （2）低压成套配电柜 产品： 公司进行软件的产品化和标准化，陆续上市了面向不同场景和用户需求的软件产品，包含面向“建-运-管-维”一体化的智能配电软件产品“PX配电专家”，面向电气火灾隐患场景的“FX安全用电专家”软件产品，以及面向智慧能源及源网荷储一体化的“EX智慧能碳”和“MX微网专家”软件产品。均可于公司的智能硬件即插即用，实现从可通讯的电气设备，到边缘控制，再到软件和服务一体化的MagicLinkPower配电数字化解决方案。 产品： 良信NEA低压成套配电柜，主要面向数据中心、大型工业、电子厂房及生物医药等关键配电领域。 产品： 2025年，良信SEA数智盘柜全新上市，是公司自主研发的配电产品，搭载了良信首创的数字天庭，是集智能断路器、良信LEM系列仪表、良信LSM系列动环监测传感器、LWG系列网关，以及PXT站控单元等一系列智能化产品为一体的预置式智能品牌柜。主要面向政教、医疗、小型工业建筑、商业建筑、轨交以及基础设施等建筑配电领域。 下游： 通过智能配电整体解决方案能力的建设，公司可以进一步推进在石化冶金、大型基础设施、轨道交通等领域的进口替代进程，并且牵引公司内部实现从元件到集成业务所需的能力建设。 （3）盈利预测 2025上半年，公司配电电器收入14.89亿元，同比增15.13%，毛利率31.10%，同比降1.10%。 我们认为公司对于产品、市场的持续拓展，有望拉动配电电器板块收入持续快速增长。具体来看： （1）产品：公司持续推出新产品，拓展下游运用场景，推出适配新能源、智算中心、智能楼宇、基础设施、电力物联网、新能源汽车等场景的高端解决方案。例如数据中心、新能源领域的框架断路器、塑壳断路器，以及低压成套配电柜等。 （2）市场：公司持续拓展海外市场，例如海外数据中心、海外新能源等。 预计2025-2027年，公司配电电器板块收入31.04亿元、35.70亿元、42.84亿元，同比增12.50%、15.00%、20.00%。 原材料价格上涨预计对2025年毛利率有所影响，随着海外市场，新产品的起量，预计2026-2027年毛利率趋于稳定。预计2025-2027年，公司配电电器板块毛利率28.54%、28.54%、28.54%，同比变动-1.50%、0.00%、0.00%。 1.2.控制电器 （1）接触器 公司直流接触器定位于中高端市场。 环氧密封型最大电流可达300A，电压最高DC1000V，应用于储能（户储）、充电桩等直流负载回路。 陶瓷密封型最大电流可达750A，电压最高DC1500V，2500V产品正在开发中，产品广泛应用于新能源汽车（电池包、电控盒）、储能（大型储能/工商业储能）以及充电桩（液冷超充桩）等直流负载回路。 产品： 公司持续推出接触器新品，2025年推出新一代直流接触器250HB/400HB，精准匹配储能系统的严苛需求。 生产： 公司建成直流接触器陶瓷产品十万级无尘钎焊车间并顺利投产，突破关键工艺及产能瓶颈。 （2）隔离开关 下游与技术： 公司持续推进技术升级：新能源领域，在隔离开关和断路器上突破电压界限，实现2000V以上更高电压平台的产品及供应链打造。 生产： 公司引进隔离开关全自动生产线，并拓展AI深度应用（视觉检测），显著提升生产自动化与智能化水平。 （3）盈利预测 2025上半年，公司控制电器板块收入2.93亿元，同比增44.65%，毛利率15.69%，同比降2.16%。 我们认为，公司新品的推出，下游领域布局深化，会拉动该板块收入持续增长。例如：匹配储能系统的新一代直流接触器250HB/400HB，以及隔离开关突破电压界限，实现2000V以上更高电压平台的产品等。 预计2025-2027年，公司控制电器板块收入6.41亿元、8.66亿元、11.69亿元，同比增40.00%、35.00%、35.00%。 原材料价格上涨预计对2025年毛利率有所影响，随着海外市场，新产品的起量，预计2026-2027年毛利率趋于稳定。预计2025-2027年，公司控制电器板块毛利率12.24%、12.24%、12.24%，同比变动-2.50%、0.00%、0.00%。 1.3.终端电器 产品： 面对当前能源供应趋紧、国家电网数字化转型加速、零碳园区规划深入推进及源网荷储一体化智慧能源方案广泛落地的行业背景，公司推出领先智能配电解决方案。该方案涵盖智能微型断路器等核心产品，可精准采集配电线路的运行状态、故障信息、电量数据、设备健康指标及环境参数。通过边缘计算网关对数据进行实时处理，并结合多元通信技术实现高效上传，最终构建起一套具备“采集-监控-分析-预测-指导”全流程功能且操作便捷、运行高效的电气系统化解决方案。 盈利预测： 2025上半年，公司终端电器板块收入4.80亿元，同比增13.58%，毛利率42.58%，同比增2.53%。 我们认为，公司持续推出的