2025年报点评2025年利润下降17.3%，分红金额维持稳定

中国铁建(601186)[Table_Industry]建筑工程业/工业 中国铁建2025年报点评 本报告导读： 2025年归母净利润下降17.3%，其中Q4下降45.5%。铁路公路新签合同逆势增长，战新产业成为新的增长点。 投资要点： 2025年归母净利润下降17.3%，经营现金流由负转正。(1)2025年总营收10297.84亿元下降3.5%(Q1-Q4同比-6.6/-3.6/-1.2/-2.5%)，归母净利润183.63亿元下降17.3%(Q1-Q4同比-14.5/-5.6/8.3/-45.5%)，扣非归母净利润159.98亿元下降25.0%。(2)2025年毛利率9.72%(-0.55pct)，费用率5.9%(-6.9pct)，归母净利率1.78%(-2.76pct)，加权ROE5.91%(-1.78pct)，资产负债率77.3%(-2.2pct)。(3)2025年经营现金流29.57亿元(2024年为-314.24亿元)，Q1-Q4为-389.47/-405.11/-2.99/827.14亿元(2024年为-465.94/-350.82/-73.42/575.94亿元)。(4)应收账款2410亿元增17.7%，减值损失共230.26亿元(2024年204.45亿元)。 2025年新签合同额同比增加1.3%，铁路公路逆势增长。(1)2025年新签合同总额30765.0亿元增1.3%，完成年度计划的100.5%。分地区看，境内新签27131.6亿元减0.4%；境外新签3633.4亿元增16.5%。分业务看，工程承包23639.6亿元增1.5%，绿色环保3351.0亿元增5.8%，规划设计咨询202.5亿元减1.1%，工业制造439.4亿元增3.9%，房地产开发785.8亿元减19.6%，物资物流1981.4亿元增0.3%，产业金融78.3亿元减14.2%，新兴产业286.9亿元增17.1%。(2)传统市场“基本盘”总体稳定，铁路新签合同额创“十四五”以来最好成绩，国铁市场占有率显著提升，公路新签合同额逆势增长，铁路公路新签增16.2/15.9%。 分红比例持续提升，战新产业成为新增长点。(1)2025年度预案现金分红40.7亿元与2024年保持一致，分红比例22.2%(2024年为18.3%)，对应股息率4.3%(4月9日收盘价计)。(2)绿色环保及战新领域正成为新增长点，重点培育荒漠化防治、土壤修复、矿山修复、污水治理等细分领域，开展项目投、建、营。海外战新发展突破，在塞尔维亚、尼日利亚、墨西哥、阿尔及利亚等地区承揽风电和光伏项目，在孟加拉、阿联酋、秘鲁等地区拓展垃圾发电、供水、污水处理业务。(3)2026年度经营计划新签合同30000亿元下降2.5%，营收10016亿元下降2.7%。风险提示：基建投资低于预期、境外经营风险等。 Q3归母净利润增8.3%，海外订单快速增长2025.11.20Q4利润降幅收窄，分红比例持续提升2025.04.01 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号