上半年利润高增，铁路装备与城轨共同维持业绩增长2025年半年报点评

中国中车(601766.SH) 机械设备｜轨交设备Ⅱ上半年利润高增，铁路装备与城轨共同维持业绩增长 2025年半年报点评 2025年08月25日评级买 入评级变动维持 投资要点： 上半年公司归母净利润大幅提升，Q2业绩快速增长：公司发布2025年半年报。2025年上半年，公司实现营业收入1197.58亿元，同比增长32.99%；实现归母净利润72.46亿元，同比大幅增长72.48%。测算得Q2营业收入为710.87亿元，同比增长22.87%，较Q1环比增长146.06%；归母净利润41.93亿元，同比增长31.33%，较Q1环比增长137.33%。 业务多方位提升，业务结构维持稳定：分业务来看，2025年上半年公司各项业务规模均实现扩张，尤以铁路装备及城市轨道交通业务盈利能力更为突出。铁路装备方面，2025年上半年收入共计597.06亿元，同比增长42.21%，主要由于动车组和货车业务增长所致，毛利率为25.17%，同比+2.46pct；城轨与城市基础设施业务收入为174.02亿元，同 比增 长6.27%， 主要 由城 轨地 铁车辆 新造 业务 贡献 ，毛 利率为18.86%，同比+0.81pct；新产业与现代服务收入分别为407.32亿元与19.17亿元，同比分别增长35.59%及16.39%。铁路装备业务、城轨与城 市基 础设施 业务、 新产 业业务 、现代 服务业 务分 别占总 收入的49.86%，14.53%，34.01%，1.60%，业务结构基本位置稳定。 陈 郁双分 析师执业证书编号:S0530524110001chenyushuang@hnchasing.com 相关报告 我国铁路动车组招标超预期，公司受益内销规模大增：根据国铁采购平台披露，2025年我国复兴号智能动车组招标超预期，2025年1-8月两次招标数额总计达到278组，较上年同期同比增长68.48%。同时，2025年上半年全国铁路完成固定资产投资3559亿元，同比增长5.5%，累计投产新线301公里，为铁路发展注入动能。受益于行业的优异表现，公司上半年中国大陆营业收入为1065.24亿元，同比增长36.84%，动车组业务收入达373.95亿元，同比增长40.97%。 1中国中车（601766.SH）2024年年报点评：公司 经 营 稳 中 有 进 ， 动 车 组 业 务 实 现 高 增2025-04-07 新签订单稳步增长，城轨车辆表现优异：公司2025年半年报显示，上半年新签订单总额约1460亿元，同比增长4.21%，其中新签海外订单约309亿元，同比增长3.60%；测算得国内新签订单1151亿元，同比增长4.35%。根据公司2025年5月13日与7月30日公告，可测算 得公司在城轨车辆方面签订合同金额同比实现超过80%的大幅增长，为未来公司城轨与城市基础设施业务增长打下基础。 投资建议：今年以来铁路市场需求呈现稳定复苏趋势，公司是全球领先的轨道交通设备供应商，连续多年占据全球轨道交通设备销售规模首位。未来，随着公司订单的不断兑现，业绩有望稳步增长，我们预计2025-2027年归母净利润分别为151.20、169.98、185.63亿元，EPS分别为0.53、0.59、0.65元，PE分别为15.01、13.35、12.23倍，维持“买入”评级，给予合理区间7.13-8.55元。 风险提示：战略风险、市场风险、产品质量风险、汇率风险、境外经营 风险、产业结构调整风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准 的证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438