2025年半年报业绩增速向上，存贷维持高增，转债转股打开增长空间

核心观点与关键数据

业绩表现
2025年上半年，南京银行营收同比增长8.7%（一季度同比+6.5%），净利润同比增长8.8%（一季度同比+7.1%），营收利润增速边际向上。存贷款规模维持高增长，净息差降幅可控，非息收入降幅收窄。

净息差变化
2季度单季年化净息差较年初下降4bp至1.31%，主要由于资产收益率下降47bp至3.48%，计息负债付息率下降29bp至2.04%。

存贷款增长
1H25生息资产同比+16.7%，贷款同比+15%（对公含票据+14.9%，零售+15.2%），信贷增速提升。计息负债同比+17.3%，存款同比+16%（对公+12.6%，零售+23.2%）。

信贷结构
（1）对公：泛政信类同比+17.2%，制造业同比+16.1%，泛科技类同比+25%。新增占比前三为泛政信类（48.9%）、制造业（10%）、泛科技类（6.9%）。
（2）零售：按揭同比+15.6%，信用卡同比+76.1%，消费贷同比+16.9%，经营贷同比-16.7%。
（3）消金业务：南银法巴消金营收同比+33.8%，净利润同比+97.4%；母行消费金融中心新增业务规模较年初增长42%。

存款结构
活期存款增长优秀，活期占比提升。1H25对公活期同比+16.6%，个人活期同比+11.3%，整体活期占比20.6%（较年初下降10bp）。

非息收入
1H25净非息同比-4.3%（一季度-4.5%），手续费同比+6.7%（一季度+18%），净其他非息同比-7%（一季度-10.9%）。

资产质量
（1）不良率与关注类占比下降：不良率0.84%（环比+1bp），不良生成率1.17%（下降14bp），关注类占比1.06%（环比下降9bp）。逾期率维持在1.27%。
（2）拨备覆盖率311.65%（环比下降12.04bp），拨贷比2.6%（环比下降8bp）。
（3）细分行业：对公不良率0.51%（下降2bp），房地产不良率2.08%（下降17bp）；零售不良率1.43%（上升14bp，按揭不良率0.82%上升23bp）。

资本与股息
转债顺利转股后，核心一级资本充足率提升至9.47%，缓解增长压力。25E股息率测算为4.7%。

研究结论
公司基本面稳健，业绩显著回暖，管理层优秀，区域经济发达，增长动能多元。未来持续稳健发展可期，有望维持高分红。维持增持评级，目标价对应25E PB0.79X/0.72X/0.65X，PE6.28X/5.83X/5.44X。

风险提示
经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。