2025年报点评2025年利润下降80.4%，剥离非核心业务资产

中国中冶(601618)[Table_Industry]建筑工程业/工业 中国中冶2025年报点评 本报告导读： 2025年归母净利润减少80.41%，经营现金流同比改善。核心主业新签合同额增12.3%，海外新签合同获新突破。剥离非核心业务轻装上阵。 投资要点： 2025年归母净利润减少80.41%，经营现金流同比改善。(1)2025年总营收4553.8亿元减少17.51%(Q1-Q4同比-18.46/-22.59/-14.25/-13.72%)，归母净利润13.2亿减少80.41%(Q1-Q4同比-39.99/1.43/-67.52%/亏损扩大)，扣非归母净利润4.5亿减少91.17%。(2)2025年毛利率10.09%(+0.40pct)，费用率6.47%(+0.60pct)，归母净利率0.29%(-0.93pct)，加权ROE0.05%(-4.82pct)，资产负债率78.13%(+0.70pct)。(3)2025年经营现金流153.2亿(2024年同期78.5亿元)因加强清收，Q1-Q4为-256.95/37.10/25.94/347.14亿元(2024年为-307.47/23.41/-23.29/385.83亿元)。(4)应收账款2434.4亿元增14.0%，减值损失合计276.5亿元(2024年同期97.3亿元)。 核心主业新签合同额增12.3%，海外新签合同获新突破。(1)2025年新签合同11129.22亿元降10.87%，其中核心主业冶金、有色与矿山工程新签合同额2325.1亿元增12.3%，工业建筑与基本建设业务聚焦“两新”服务，特色业务领域成功签约阿里通义大模型雄安一期、中国人保西部数据中心一期等新型基础建设工程。(2)2025年公司海外新签合同额首次突破千亿，达1007亿元增6%，其中冶金矿山工程类合同额占60.5%，阿曼苏哈尔选矿厂、淡水河谷熔融还原炼铁等代表性项目成功落地。(3)公司在关键核心技术和智能建造领域实现重大突破，全智能钢结构部件生产线正式投产，发布国内首个自研智能建造机器人集群。 2026年计划新签、营收下降，剥离非核心业务轻装上阵。(1)中国中冶母公司期末未分配利润为-278,515.11万元。鉴于2025年末中国中冶母公司报表可供分配利润为负数，不满足现金分红条件，故中国中冶2025年度拟不派发现金股利。(2)公司2026年计划完成新签合同额超过10000亿元，同比-10.15%；计划完成营业总收入超过4000亿元，同比-12.16%。(3)通过剥离非核心业务资产，推动人力、资金、管理等资源的重新归集与高效配置，实现公司主业更突出、结构更清晰、管理更高效，整体经营稳定性和抗风险能力进一步提升，在高质量发展道路上轻装上阵。风险提示：冶金行业资本开支低于预期、境外经营风险等。 铜、镍等矿产储量持续增加，受益旺季和降息涨价弹性大2025.08.22境外订单增长迅速，矿产资源储量提升2025.04.14 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号