2025年报点评2025年利润下降80.4%，剥离非核心业务资产

核心观点与关键数据

2025年归母净利润减少80.41%，经营现金流同比改善。公司核心主业新签合同额增12.3%，海外新签合同首次突破千亿。通过剥离非核心业务实现轻装上阵。

财务表现

• 营收与利润：2025年总营收4553.8亿元减少17.51%，归母净利润13.2亿减少80.41%，扣非归母净利润4.5亿减少91.17%。
• 盈利能力：毛利率10.09%（+0.40pct），费用率6.47%（+0.60pct），归母净利率0.29%(-0.93pct)，加权ROE0.05%(-4.82pct)，资产负债率78.13%（+0.70pct）。
• 现金流：经营现金流153.2亿（2024年78.5亿元），因加强清收，Q1-Q4分别为-256.95/37.10/25.94/347.14亿元（2024年-307.47/23.41/-23.29/385.83亿元）。
• 应收账款：2434.4亿元增14.0%，减值损失合计276.5亿元（2024年97.3亿元）。

核心主业与海外业务

• 新签合同：2025年新签合同11129.22亿元降10.87%，核心主业冶金、有色与矿山工程新签合同额2325.1亿元增12.3%。
• 特色业务：工业建筑与基本建设聚焦“两新”服务，签约阿里通义大模型雄安一期、中国人保西部数据中心一期等。
• 海外突破：海外新签合同额首次突破千亿，达1007亿元增6%，冶金矿山工程类合同额占60.5%，代表性项目包括阿曼苏哈尔选矿厂、淡水河谷熔融还原炼铁。
• 技术突破：全智能钢结构部件生产线投产，发布国内首个自研智能建造机器人集群。

未来计划与战略

• 2026年目标：计划完成新签合同额超过10000亿元（同比-10.15%），营业总收入超过4000亿元（同比-12.16%）。
• 业务调整：通过剥离非核心业务资产，推动资源重新配置，实现主业更突出、结构更清晰、管理更高效，提升经营稳定性和抗风险能力。
• 分红政策：鉴于母公司未分配利润为负，2025年度拟不派发现金股利。

风险提示

冶金行业资本开支低于预期、境外经营风险等。