国防军工：星链正式进军印度，商业航天中美共振

行业评级:推荐 据星链之星，美国SpaceX公司总裁格温・肖特韦尔4月2日在X平台直接回应印度民航与电信部长焦蒂拉迪蒂亚・辛迪亚，首次公开确认星链（Starlink）将进入印度市场。据新浪网，早在2025年7月，星链就获得了印度国家空间推广和授权中心（IN-SPACe）的正式批准，获得了为期五年的商业运营授权（有效期至2030年）。 分析与判断: ►星链正式进军印度，规模化渗透加速 25年7月，星链获得印度空间监管机构批准；12月，星链正式在印度官网公布其面向家庭用户的资费方案。根据官方信息，星链在印度推出单一的住宅用户套餐，月费为8600印度卢比，用户还需一次性购买专用硬件设备，包括卫星天线、路由器、电源及连接线缆，整套设备售价为34000卢比。这意味着用户初始投入总额约为42000卢比（约合人民币3100元）。从定价可以看出，星链的目标用户是对连接质量有刚性需求、但被地面网络长期忽视的群体。即，短期内星链更像是“基础设施补位者”。 星链获牌也置于中美竞争与印俄关系的大背景下。近期地缘冲突不断，卫星通信在军事调度、无人机侦察与灾害救援中的重要性得以凸显。印度东北边境与克什米尔地区地形复杂、地面光纤易受破坏，常规通信不稳定。星链可作为备份或主通信渠道，用于军队作战指挥与边境哨卡视频监控，满足军方对“全天候、抗干扰”的要求。一方面，根据今日头条，印度借助美企卫星互联网可削弱对中国光纤、华为5G设备的依赖；另一方面，美方也需谨慎平衡对俄制裁与印俄长期防务合作，避免星链设备被用于俄军事或境内其他区域通信（如克什米尔）。 ►从“补充网络”走向“可竞争网络”，星链进入规模效应积累期 星链已接入160个国家/地区，着力拓展亚太地区。据网易网，26年2月星链官方发布消息称，星链正在为全球160个国家、地区及多个市场，超过1000万名活跃用户提供高速互联网服务。仅2025年一年，星链就新增了460多万活跃用户。据C114通讯网，星链在亚太地区取得长足进展，多家运营商根据现有协议确定了卫星直连设备（D2D）服务的商用启动时间，同时也有更多运营商宣布了未来部署计划。 1）新西兰：新西兰Spark详细介绍了其服务的启动情况，将星链连接定位为填补偏远和农村地区覆盖缺口的一种手段。 2）日本：NTT Docomo计划于4月27日正式上线D2D服务，依托星链650颗低地球轨道卫星，初期客户将免费使用服务。NTT将天气和地图定位为关键选项，同时强调应急应用的潜力。其竞争对手软银则宣布已达成在未来推出该服务的协议。 3）越南：2026年2月，越南已正式批准马斯克旗下SpaceX公司推出“星链”卫星互联网服务，首阶段允许接入多达60万用户，以此扩大国内数字服务覆盖范围。 星链已进入网络效应积累期。用户规模一旦达到这个量级，其发射成本、终端成本、服务稳定性都会形成正反馈，这会逐步压低边际成本，使其从“补充网络”走向“可竞争网络”。星链在亚太地区的推进方式可以看出，星链并没有简单“替代运营商”，而是通过与本地运营商合作，嵌入到现有通信体系中，尤其是D2D（卫星直连手机）场景。这意味着它正在从“独立网络”转向“底层能力层”——成为运营商网络的一部分。 ►SpaceX计划6月启动IPO路演，二季度或进入“高频催化期” 据第一财经，美国当地时间4月6日晚，SpaceX在与银行团队的线上会议中披露，计划在5月下旬公开IPO招股说明书，6月启动IPO路演，并将接待1500名散户投资者。SpaceX首次公开募股计划筹资750亿美元，估值预计将达到1.75万亿美元，也将创下史上最大IPO记录。马斯克此前曾透露，希望将公司30%的股份留给较小的投资者，而大多数公司的散户占比只有5%到10%。我们判断，临近上市窗口，SpaceX或进入“高频催化期”，多项进展密集落地形成持续催化。 星舰V3完成首次静态点火测试，计划在4月上旬至中旬执行首次试飞。3月19日消息，SpaceX迄今为止体型最大、推力最强的星舰首次完成了点火测试。V3是这款巨型火箭首个具备飞往月球和火星能力的改进型号。同时，这是星舰基地的2号发射台首次执行点火任务，该发射台启用后将使星舰基地的发射能力翻倍。 ►垣信启动26年首发，4月国内火箭迎来首飞密集期 2026年4月7日，我国在海南商业航天发射场使用长征八号运载火箭，以一箭18星方式，成功将垣信卫星“千帆星座”第七批组网卫星送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。执行本次任务的长征八号运载火箭由中国运载火箭技术研究院抓总研制，主要用于发射近地轨道或太阳同步轨道卫星。前期，工业和信息化部指导完成了相关卫星的国内频率协调，批量颁发了空间无线电台执照和无线电频率使用许可，为“千帆星座”项目的顺利实施提供了有力支撑。 长10B可回收火箭即将首飞，4月国内火箭迎来首飞密集期。根据空宇天际，国家队研制的可重复使用大型液体火箭——长征十号乙（CZ-10B），定档于2026年4月28日在海南文昌中心首发，同步验证全球首创的海上网系回收。据中国火箭公司，该火箭充分借鉴并升级捷龙三号、长征八号改市场化研制模式，具有“大运力、高效率、低成本”的特点：一子级回收状态下近地轨道（200km LEO）运载能力不小于16t，900km 50°轨道倾角运载能力不小于11t，不仅能够满足国家大规模空间站建设、月球基地建设、火星采样返回等深空探测任务的运力需求，也可满足卫星互联网、太空旅游、空间资源开发等新兴领域对低成本、可靠航天运输系统的需求，未来将成为极具市场竞争力的商业航天主流产品。 ►中美共振，国内商业航天企业排队冲刺IPO 根据格隆汇、新京报、福布斯中国，3月30日，银河航天完成IPO辅导备案；3月31日，中科宇航IPO获受理，拟募资41.8亿元，用于可重复使用大型运载火箭研发项目等。目前蓝箭航天IPO获受理，星河动力、星际荣耀、天兵科技更新辅导进展。据光明网，25年国内商业航天融资总额预计达250～280亿元。多家已启动上市辅导的商业航天明星企业，在发展周期内密集完成10至20轮左右融资，融资历程跨越5至10年，体现了这条赛道的长期战略价值。 受益标的: 1、成都华微：航天芯片板卡领军者，产品布局全面，FPGA、MCU、ADC/DAC、射频收发机等产品可满足航天需求，单星价值量有望稳步上行。同时，公司抢先布局航天TSN领域，行业领先。 2、 信维通信：国内核心天线厂商。据互动平台，公司已与多家国内外卫星终端公司进行合作。从2021年开始服务于北美大客户，并连续多年是该客户卫星地面终端产品部分零部件的独家供应商，目前双方合作的产品品类和业务规模持续扩大。另外，公司25年新增另一家北美商业卫星客户，提供包括天线、连接器等在内的产品解决方案并已出货。在国内卫星业务方面，公司也是国内头部卫星终端的核心供应商。 3、迈为股份：太空光伏龙头。据年报，公司是国内外为数不多的具有自主研发能力、实现规模化生产且产品已在国内光伏龙头企业实现产业化应用的太阳能电池丝网印刷设备及异质结电池整线设备龙头企业。公司产品性能在国内外市场处于领先地位，所生产的太阳能电池丝网印刷生产线成套设备及异质结电池整线设备代替了进口设备，并实现了智能制造装备少有的对外出口。 4、普天科技：据证券之星，公司深度参与“三体计算星座”这一全国首创的具备整轨互联能力的太空计算星座。我们认为，公司或在星间+星地链路、卫星载荷、地面站建设等关键环节发挥重要作用。公司协同之江实验室、阿里巴巴等生态伙伴共同推进“星缆计划”，该计划通过构建低轨算力卫星集群，实现了太空从“有星无算”到“在轨智能”的模式突破，为“东数西算”提供天基算力传输支撑，实测时延较传统地面网络提升显著。 5、上海瀚讯：据25年5月16日投关信息，公司是千帆星座通信分系统供应商及G60星座载荷相关通信设备的核心承研单位之一，负责该星座通信分系统的保障与支撑，研制并供给相关卫星通信载荷、信关站、卫星通信终端等关键通信设备。目前与低轨卫星行业相关的研发项目有一体化信关站系统、TP载荷分系统、VDES载荷分系统研制、千帆一代地面系统、千帆一代在轨验证平台、手机直连卫星5G产品。 6、臻镭科技：据25年5月29日投关信息，公司是卫星互联网核心芯片及元器件供应商之一，公司产品和参与星座覆盖率较为齐全，已与行业内多家科研院所、总体单位及优势企业开展合作。2024年公司一半收入来自卫星通信，覆盖遥感卫星、商业低轨卫星;当前卫星通信星座已进入规模化组网建设周期，公司已根据客户需求备货。 其他受益标的：航天电子、智明达、广联航空、新光光电、北斗星通、陕西华达、鸿远电子、楚江新材等。 风险提示 组网进度不及预期、产能建设进度不及预期等。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。