营收净利显著改善，内装外贸双轮驱动

核心观点与关键数据

• 营收净利显著改善：2025年公司营业收入41.92亿元，同比增长52.56%；归母净利润1.21亿元，同比增长104.30%；扣非后归母净利润0.87亿元，同比增长116.65%。
• 内装外贸双轮驱动：公司作为兵器工业集团核心分系统配套单位，受益于远程火箭弹市场需求增长，有望持续受益于内装外贸的双轮驱动。
• 研发投入加大：2025年研发费用2.35亿元，同比增长18.22%，公司大力加强基础研究和关键核心技术攻关。

财务数据

• 资产负债表：负债合计45.30亿元，同比增长6.75%；货币资金10.90亿元，同比减少20.47%；应收账款51.02亿元，同比增长14.32%；存货5.31亿元，同比减少1.46%。
• 利润表：毛利率15.7%，净利率2.9%。
• 现金流量表：经营活动现金流2025年预计为4872.8百万元，投资活动现金流为-768.1百万元。

投资建议与估值

• 投资建议：预计公司2026-2028年EPS分别为0.09、0.10、0.12元，对应公司4月8日收盘价14.74元，2025-2027年PE分别为164.7、143.1、124.3倍，维持“买入-A”评级。
• 估值数据：2025-2028年营业收入预计分别为41.92、40.15、44.25、49.21亿元，净利润预计分别为1.21、1.35、1.56、1.79亿元。

风险提示

• 风险提示：精确制导武器列装不及预期；生产交付不及预期；技术研发不及预期。