业绩恢复较快增长，内装外贸双轮驱动

核心观点与关键数据

• 业绩恢复较快增长：2024年公司营收和净利润同比有所下降，但2025年一季度营收和净利润均实现同比增长，显示业绩逐季恢复。
• 内装外贸双轮驱动：内装方面，公司加强综合保障类装备市场开拓，实现国内军品订货的连续性和稳定性；外贸方面，公司完善军贸产品体系，适应海外用户需求，外贸业绩有望持续提升。
• 财务数据：2024年公司营业收入97.92亿元，同比减少2.18%；归母净利润5.00亿元，同比减少41.33%；2025年一季度营收27.31亿元，同比增长19.60%；归母净利润1.86亿元，同比增长11.03%。

投资建议与估值

• 投资建议：预计公司2025-2027年EPS分别为0.42、0.49、0.56元，对应2025-2027年PE分别为26.9、22.9、19.9倍，维持“增持-A”评级。
• 风险提示：外贸交付不及预期、内需订单不及预期。

财务预测与估值汇总

• 财务预测：2025-2027年营业收入预计分别为110.16亿元、123.38亿元、136.95亿元；净利润预计分别为7.08亿元、8.31亿元、9.56亿元。
• 估值指标：2025-2027年PE分别为26.9、22.9、19.9倍，P/B分别为1.5倍。

分析师承诺与免责声明

• 分析师承诺：分析师骆志伟、李通承诺以勤勉、独立、客观的态度出具报告，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎。
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