需求及原材料短期扰动压制公司业绩，持续发力端侧AI仍看好公司长期发展前景

通信终端及配件2026年04月08日 推荐（维持）当前价：10.88元 创维数字（000810）2025年报点评 需求及原材料短期扰动压制公司业绩，持续发力端侧AI仍看好公司长期发展前景 事项： 华创证券研究所 ❖创维数字发布2025年年度报告：公司2025年实现营业收入88.09亿元（YoY+1.33%），实现归母净利润1.80亿元（YoY-28.28%），扣非归母净利润-0.12亿元。单季度来看，公司2025Q4实现营业收入23.53亿元（YoY+13.38%，QoQ-0.37%），实现归母净利润0.94亿元（YoY+556.41%，QoQ+191.32%），扣非归母净利润-0.95亿元。公司业绩下滑主要因客单价下滑、存储等原材料快速涨价导致价格传导滞后，以及公司计提1.31亿资产减值。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 证券分析师：高远邮箱：gaoyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523080005 评论： ❖智能终端业务稳中有进，全球化布局成效显著。公司2025年智能终端业务实现营业收入65.75亿元（YoY+0.25%）。国内市场，深耕通信运营商、数字电视运营商及消费渠道零售客户，智能中屏音箱、音箱摄像头一体机、智能企业网关、FTTR、Wifi7、插入式微型智能机顶盒等多款产品实现创新突破，斩获三大通信运营商多个集采项目的标包；海外市场，公司依托稳定的供应链交付能力，在非洲、印度、中东、东南亚、亚太、拉美等区域整体的市场占有率超过60%，东南亚核心运营商市场份额均在50%以上，欧洲Strong品牌宽带产品零售业务大幅增长，成为海外零售业务的重要支柱。随着全球千兆宽带化的加速渗透，公司宽带连接业务有望持续放量发展。 公司基本数据 总股本(万股)115,019.56已上市流通股(万股)111,060.62总市值(亿元)125.14流通市值(亿元)120.83资产负债率(%)44.99每股净资产(元)5.7012个月内最高/最低价14.69/10.24 ❖AI终端产品持续推进，打开公司长期成长空间。公司积极推进自身AI终端布局，Nex Playground体感游戏盒子营业收入实现大幅度的增长；带智能算法及摄像头的全新机顶盒运营模式在泰国成功商用；2025年4月，公司首款全场景智能眼镜正式亮相，面向垂直行业场景提供定制化解决方案。XR业务方面，公司以Pancake系列产品为核心，广泛拓展海外B端客户，在教育、医疗、观影等垂直场景达成战略合作。 ❖汽车电子车载显示业务跨越式发展，专业显示贡献增量。25年专业显示业务实现营业收入18.53亿元（YoY+8.04%）。（1）汽车电子持续拓展市场版图，作为Tier1厂商直接供货多家品牌车厂，积极与头部车企建立新的合作关系，全年累计获得数十个重要项目定点认可，拓展段码仪表、运动显示、HUD新品类项目定点，整体发展趋势良好。（2）工控显示模组，深耕多领域、全品类布局，涉及无人机、POS、PDA、智能家居家电、车载、物联网IoT业务等多场景，公司大力拓展新客户，提高营销接单能力。 相关研究报告 《创维数字（000810）2024年报点评：需求下行短期承压，端侧AI破局有望打开第二增长曲线》2025-04-09 ❖投资建议：创维数字为全球机顶盒和宽带连接龙头，具备份额及客户优势，并持续拓展AI终端和车载业务。受客单价下滑及原材料价格波动影响，我们下调 公司26~28年归 母 净 利 润预 测为3.29/4.04/4.42亿元(26E/27E前值为6.81/7.14亿元)，维持“推荐”评级 ❖风险提示：终端需求不及预期、AI终端行业发展不及预期 附录：财务预测表 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 资深分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 高级分析师：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：姚德昌 同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 分析师：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯 北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩 美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 研究员：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所