智驾感知营收稳步增长，新兴业务推进顺利

智驾感知营收稳步增长，新兴业务推进顺利 事件：2025年，公司实现收入17.9亿元，同比+26%，归母净利润0.75亿元，同比-25%，毛利率20.1%，同比-0.8pct，净利率4.1%，同比-3.0pct。2025Q4，公司实现收入5.3亿元，同比+14%，环比+15%，归母净利润0.11亿元，同比-64%，环比-34%，毛利率18%，同环比-3.7/-3.3pct。 买入（维持） 受益智能化浪潮，智驾感知系统营收稳定增长。2025年汽车智驾感知系统收入17.8亿，同增26%，毛利率19.99%，同降4.35pct。分区域看，25年海外收入占比32%，同降3.2pct。根据乘联会数据，2025年全球汽车销量9647万辆，同比增长5%，2025年中国市场汽车销量为3435万辆，同比增长9%。智能驾驶发展提速，受益于智能化浪潮，公司智驾感知产品收入稳步增长。 Q4毛利率同环比下降，费用率较为稳定。公司2025Q4毛利率18%，同环比-3.7/-3.3pct，净利率1.9%，同比-4.9pct，环比-1.9pct。2025Q4费用率呈下降趋势，费用控制良好，25Q4销售/管理/研发费用率分别为1.52%/2.3%/10.9%，环比持平/-0.3/-0.5pct，整体期间费用率14.3%，环比-1.4pct，Q4研发费用0.6亿元，同增36%，环增10%。 拓展机器人、低空等新兴业务，开启新增长曲线。公司已成功推出机器人感知产品并实现量产交付，此外机器人决策产品目前已在开发。凭借公司在汽车感知技术领域的技术迁移优势，已实现相关产品的批量落地，与多家机器人企业达成合作。低空领域，公司已获得国内领先低空飞行器企业的项目定点，相关产品将于2026年实现规模化量产交付。机器人及低空领域的新兴业务拓展有望成为未来公司重要的增长引擎，打开后续成长空间。 作者 分析师丁逸朦执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师刘晓恬执业证书编号：S0680524070011邮箱：liuxiaotian@gszq.com 盈利预测与估值：公司智驾业务基本盘夯实，机器人赛道布局开启新增长曲线，考虑到盈利能力波动，对其业绩预测进行调整，我们预计2026-2028年归母净利润为0.95/1.3/1.6亿元，同增26%/33%/27%，对应PE为122/92/73x，维持“买入”评级。 相关研究 1、《豪恩汽电（301488.SZ）：智能驾驶感知龙头，机器人开启新增长曲线》2026-02-03 风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com