- 公司基本情况：泛微网络最新收盘价44.85元，总股本2.56亿股，总市值115亿元。2025年实现营收22.87亿元，同比增长-3.17%；归母净利润2.89亿元，同比增长42.25%。单Q4营收9.88亿元，同比增长1.2%；归母净利润1.89亿元，同比增长61.65%。
- 降本增效与利润改善：2025年毛利率为93.75%，同比提升0.5个百分点；净利率为12.62%，同比提升4.03个百分点。毛利率提升主要源于成本优化，净利率提升除费用管控外，也得益于AI赋能提效。
- 智能化转型与AI战略：公司推出“大模型+小模型+智能体”架构的泛微数智大脑Xiaoe.AI，支持个性化智能体构建与调用，实现自然语言交互办公，降低用户使用门槛，强化产品壁垒与用户体验粘性。AI+OA有望成为企业级办公入口，公司凭借OA领域优势可抢占市场先机。
- 信创政策与全栈国产化：公司信创客户涵盖党政机关、央国企、高校及金融机构，与腾讯、金山办公等头部科技公司达成战略合作。推出微服务、容器化、多租户技术方案，优化业务应用，实现公文、会议等流程的横向贯通与数据联动。
- 投资建议与盈利预测：预计2026-2028年营收分别为24.82、26.91、28.95亿元，同比增长8.54%、8.40%、7.59%；归母净利润分别为3.46、4.23、5.07亿元，同比增长19.71%、22.28%、19.95%。维持“增持”评级，未来有望持续受益于AI+信创市场红利。
- 风险提示：AI技术迭代不及预期、营销网络搭建不及预期、信创政策不及预期、产品迭代不及预期等。
