铅月报：原料偏紧需求淡 铅价低位区间震荡

原料偏紧需求淡 铅价低位区间震荡 核心观点及策略 原料端，国内北方矿山逐步复产，铅矿供应边际有所改善，但整体仍偏紧，4月国产铅精矿加工费维持在250元/金属吨的低位水平。铅精矿含银计价系数保持稳定，炼厂通过下调加工费争抢高富含矿的现象有所减少，进口矿加工费止跌回升至-135美元/干吨。废旧电瓶货源偏紧，叠加需求预期改善，价格稳中偏强。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 冶炼端，电解铅炼厂利润良好，原料紧而不缺。4月部分电解铅炼厂常规检修，不过云南、河南地区部分炼厂复产，产能增减相抵后产量小幅回升，预计月度产量33.66万吨。华北、华东、西北多家大型炼厂计划于3月底至4月初复产，将释放明显增量，再生精铅产量预计环比增至25.43万吨。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 需求端，铅酸蓄电池步入消费淡季，经销商补库意愿偏弱，部分电池企业拟下调生产计划，开工率存在回落预期。终端消费疲软，政策支持力度减弱、新国标电动自行车需求下滑，叠加汽车产销增速放缓，均削弱新增电池需求，电池出口同样面临不利因素。 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 整体看，原生铅与再生铅供应边际增加，且铅锭进口窗口持续打开，供应端压力逐步显现。消费处于淡季，电池企业开工率预期下滑，铅锭社会库存或将维持高位。在供增需减格局下，铅价上行空间受限；但成本端支撑刚性，叠加宏观情绪阶段性好转，铅价下方存在支撑。预计4月铅价维持低位宽幅震荡，操作上可采取高抛低吸思路。 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕从业资格号：F03153902投资咨询号：Z0023788 风险因素：宏观风险，供应超预期增长 目录 一、铅市行情回顾...........................................................4 二、铅基本面分析...........................................................42.1铅矿供应情况.............................................................42.1.1全球铅精矿供应缓慢修复，预计2026年小幅增加23万吨.....................42.1.2内外加工费低位企稳，铅矿进口窗口开启..................................62.2精炼铅供应情况...........................................................82.2.12025年全球精炼铅供应恢复明显，2026年产量增速放缓.....................82.2.2电解铅炼厂利润较好，4月产量维持环比增加..............................82.2.3炼厂复产再生铅供应增加，但利润维持亏损限制涨幅........................92.3精炼铅需求情况.........................................................112.3.1铅锭进口窗口开启，电池出口承压.......................................112.3.2消费步入淡季，铅酸蓄电池企业开工预计小幅回落..........................122.3.3政策利好预期降温，存量需求提供支撑....................................132.4全球显性库存维持高位...................................................14 图表目录 图表1沪铅主连及LME三月期铅走势..................................................................................4图表2 2025-2026年海外铅精矿产能变化（万吨）...............................................................5图表3全球铅矿月度产量情况................................................................................................6图表4国内铅矿产量情况........................................................................................................6图表5 2025-2026年国内主要铅矿产能变化（万吨）...........................................................6图表6内外铅矿加工费情况....................................................................................................7图表7铅矿进口盈亏情况........................................................................................................7图表8铅矿进口情况................................................................................................................7图表9银精矿进口情况............................................................................................................7图表10全球精炼铅月度产量..................................................................................................8图表11各州精炼铅产量情况..................................................................................................8图表12电解铅产量情况..........................................................................................................9图表13原生铅炼厂开工率......................................................................................................9图表14 2025-2026年国内原生铅新扩建产能（万吨）.........................................................9图表15再生精铅产量情况....................................................................................................10图表16再生铅企业原料及成品库存....................................................................................10图表17废电池价格先涨后跌................................................................................................10图表18再生铅企业利润情况................................................................................................10图表19精炼铅出口情况........................................................................................................11图表20电池出口情况............................................................................................................11图表21精炼铅进口情况........................................................................................................12图表22精炼铅进出口盈亏....................................................................................................12图表23铅酸蓄电池企业开工率.............................................................................................12图表24电池库存....................................................................................................................12图表25铅酸蓄电池终端消费占比........................................................................................14图表26汽车产量情况............................................................................................................14图表27汽车保有量................................................................................................................14图表28电动自行车保有量....................................................................................................14图表29 LME库存走高...........................................................................................................15图表30国内季节性累库................