晨会纪要

商俭S0630525060002shangjian@longone.com.cn证券分析师： 王洋S0630513040002wangyang@longone.com.cn联系人：邓尧天dytian@longone.com.cn 重点推荐 ➢1.非农就业形强实平，美联储或维持观望——海外观察：美国2026年3月非农数据 ➢2.油价上行的量价影响，关注国内自主的科技、服务消费、创新药等板块——资产配置周报（2026/03/30-2026/04/03） 财经要闻 ➢1.伊朗公布通过巴基斯坦提交给美方的十点计划核心内容➢2.伊朗接受巴基斯坦提出的停火提议➢3.国家继续对成品油价格采取调控措施➢4.工信部：我国将加快太空算力产业生态培育➢5.清明节假期国内出游总花费613.67亿元，同比增长6.6%➢6.李强签署国务院令，公布《国务院关于产业链供应链安全的规定》 正文目录 1.1.非农就业形强实平，美联储或维持观望——海外观察：美国2026年3月非农数据....................................................................................................................31.2.油价上行的量价影响，关注国内自主的科技、服务消费、创新药等板块——资产配置周报（2026/03/30-2026/04/03）.............................................................4 4.市场数据...................................................................................10 1.重点推荐 1.1.非农就业形强实平，美联储或维持观望——海外观察：美国2026年3月非农数据 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：邓尧天，dytian@longone.com.cn 投资要点 事件：当地时间4月3日，美国劳工局公布2026年3月美国非农就业数据。美国3月季调后非农就业人口新增17.8万人，预期增6.5万人，前值自减少9.2万人下修至减少13.3万人；失业率小幅下行至4.3%，预期4.4%，前值4.4%。 核心观点：美国3月非农就业数据大幅高于预期，新增17.8万人，远超预期的新增6.5万人，其主要是受到教育医疗行业罢工结束陆续复工的积极影响，同时3月天气转暖也为建筑和制造行业提供了较好的复工环境。失业率再度回落至4.3%，主因是受到非自愿失业人数走低影响。3月时薪增速明显放缓，“工资-物价”通胀螺旋目前来看风险有所缓解。考虑到2月罢工3月复工的波动因素，我们倾向于将两月数据整合来看：美国非农就业2-3月平均就业新增2.25万人，处在历史较低水平。如果剔除掉受罢工影响较多的教育医疗行业，美国2月非农就业减少9.1万人，3月亦仅新增8.7万人，两月平均减少0.2万人，依然可以说是“沉闷异常”。与此同时，放缓的时薪增速缓和了市场对工资通胀螺旋焦虑，由此我们认为美联储或是维持观望态度，继续以中东冲突带来的通胀风险为主线，适时进行相机抉择。 生产部门就业市场反弹，但依然需要警惕下行风险。生产部门就业新增4.3万人，前值减少2.0万人，其中建筑业和制造业受天气转暖影响，反弹较为明显，分别增加2.6万人和1.5万人。但需要注意到的是，进入2025年四季度后，建筑行业受疲软需求和政策摇摆影响，每月波动较大（或是因为倾向于招聘零时工种），宜两月结合一起观察：2026年2-3月建筑行业就业新增合计1.3万人，而去年12月至2026年1月建筑业就业新增合计3.8万人，呈现明显下降趋势，依然难称得上行业回暖。由此，我们维持此前2月非农报告观点：如果霍尔木兹海峡持续关停导致能源通胀高企不下，由于行业或考虑成本错位等因素，我们依然需要警惕美国生产部门就业市场在4月出现下行风险。 罢工影响消退，服务部门就业市场大幅反弹。服务部门2月非农就业新增14.3万人，前值减少10.9万人，主要原因是受到教育医疗行业罢工结束陆续复工的积极影响——医疗教育行业在3月由前值减少4.2万人大幅升高至新增9.1万人。同时，休闲住宿业受天气回暖影响亦有较大幅度反弹，当月新增4.4万人，前值减少1.1万人。金融行业则是当月主要拖累项，减少1.5万人，前值增加0.2万人。 时薪增速放缓，“工资-物价”通胀螺旋风险略有缓解。3月私人部门整体时薪环比增速由前值0.4%下行至0.2%。服务部门在3月罢工结束，用人需求紧张程度得到缓解后，时薪增速明显放缓，由前值0.4%下降至0.2%。生产部门则依然保持较高时薪增速，维持在0.5%。 劳动力参与率和失业率同时回落。3月U3失业率回落至4.3%，前值4.4%，主要是受非自愿失业人数大幅回落影响，但通过前置指标“中小企业招聘计划”来看，后续企业招聘计划的持续回落或令失业率有一定程度的上行风险。与此同时，劳动力参与率连续第四个月下降，在3月下滑至61.9%，前值62.0%。我们按照本土和移民劳动力参与率进行拆分，可以看到：美国本土劳动力参与率在去年7月达到62.0%之后持续下降，一直到3月下滑至 低点60.7%；而反观移民劳动力参与率则是在同期呈现出持续上行的趋势，在3月达到2024年10月以来的最高值67.2%。我们认为这一方面是移民驱逐政策对移民劳动力的“提纯”效果（留下有竞争性劳动力，驱逐低劳动意愿人口），一方面也反应出“本土替代”难改美国结构性劳动力缺失的困境。这也印证了我们去年深度报告《美国就业情况到底如何》中的观点：美国2025年劳动力市场的“移民驱逐，本土替代”模式难以持续下去。 就业市场实质并不强势，美联储或依然继续维持观望。考虑到2月罢工3月复工的波动因素，我们将两月数据整合来看，美国非农就业2-3月平均就业新增2.25万人，处在历史较低水平。如果剔除掉受罢工影响较多的教育医疗行业，美国2月非农就业减少9.1万人，3月亦仅新增8.7万人，两月平均减少0.2万人，依然可以说是“沉闷异常”。与此同时，放缓的时薪增速缓和了市场对工资通胀螺旋的焦虑，由此我们认为美联储或是维持观望态度，继续以中东冲突带来的通胀风险为主线，适时进行相机抉择。 风险提示：地缘政治冲突加剧导致美国通胀上行超预期，关税政策的不稳定性或拖累美国经济复苏。 1.2.油价上行的量价影响，关注国内自主的科技、服务消费、创新药等板块——资产配置周报（2026/03/30-2026/04/03） 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：王鸿行，执业证书编号：S0630522050001；证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001；证券分析师：陈伟业，执业证书编号：S0630526020001，liusj@longone.com.cn 投资要点 全球大类资产回顾。4月3日当周，全球股市涨跌不一，欧美股市表现较好；主要商品期货中黄金、原油、铝、铜均收涨；美元指数微涨，人民币、欧元、日元小幅升值。1）权益方面：英国富时100 >纳指>法国CAC40 >标普500 >道指>德国DAX30 >恒生指数>日经225 >上证指数>沪深300指数>恒生科技指数>深证成指>科创50 >创业板指。2）中东局势的日内变化仍然反复扰动黄金和原油价格表现，同时黄金在前期大幅调整后存在技术性反弹的需求。3）工业品期货：南华工业品价格指数下跌，螺纹钢、水泥小幅下跌、炼焦煤、混凝土小幅上涨；乘用车销量5.35万辆，环比27.89%；高炉开工率环比上涨；BDI环比上涨1.72%。4）全周中债1Y国债收益率下跌1.56BP至1.2362%，10Y国债收益率上涨0.27BP收至1.8199%。5）2Y美债收益率当周下跌4BP至3.84%，10Y美债收益率下跌9BP至4.35%。6）美元指数收于100.19，周上涨0.01%；离岸人民币对美元升值0.48%。 国内权益市场。4月3日当周，风格方面，消费>金融>周期>成长，日均成交额为18851亿元（前值20994亿元）。申万一级行业中，共有4个行业上涨，27个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为通信（+3.01%）、医药生物（+2.26%）、食品饮料（+0.87%）；跌幅靠前的行业为公用事业（-8.62%）、电力设备（-8.32%）、房地产（-5.37%）。 油价上行的量价影响，关注国内自主的科技、服务消费、创新药等板块。自2月28日以来，中东局势持续升级，原油价格出现大幅波动。除布伦特、WTI原油期货持续上涨之外，现货市场如阿曼、迪拜、俄罗斯ESPO的价格波动更大，下游生产企业外购原油的实际采购成本差异较大。由于中东局势对于伊拉克的原油生产、卡塔尔LNG供应、阿联酋和沙特的主要石化生产等基础设施影响更加长久，装置受损后的中短期复产较难。长期而言，国内的石化化工竞争力增强，化工行业复苏的逻辑得到强化。但由于本轮的原油及石化产品的价格上涨主要受供给端影响，高成本同样会影响下游的需求复苏，影响投资的边际因素中的量比价重要，石化化工行业建议原料供应稳定、合约货占比高的大炼化、乙烷裂解、煤化工等标 的，细分行业中关注染料、农化等集中度提高、资产负债表修复完善的标的。从资产配置的角度，商品维持谨慎，美债仍有避险功能，国内债券具备配置价值；国内权益方面，关注国内自主的科技（如安全保证下的算力、新能源等）、服务消费（如国内旅游业）、创新药（如AI应用、BD交易等）等板块。 利率与汇率。资金方面：跨季后资金面继续转松，DR001、DR007及同业存单利率进一步下行，公开市场地量续作但连续强调“全额满足了一级交易商需求”，反映机构短期流动性需求有限、市场整体仍偏宽松。利率债方面：长端上方有供给和数据修复扰动，下方有资金宽松与配置力量支撑，震荡格局仍难打破。美债方面：油价冲击的主导性有所下降，3月非农偏强后，市场关注点进一步回到就业与通胀等基本面验证。汇率方面：美元指数高位震荡，人民币短期仍受外部扰动，但6.90附近支撑仍较明确。 风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；关税政策存在不确定性；特朗普政策不确定性；国内价格走弱的影响等。 2.财经新闻 1.伊朗公布通过巴基斯坦提交给美方的十点计划核心内容 4月8日，伊朗最高国家安全委员会当地时间8日凌晨发表声明，称根据最高领袖的建议和最高国家安全委员会批准，接受巴基斯坦提出的停火提议。 声明还表示，伊朗拒绝了敌方提出的所有计划并制定了一项十点计划，通过巴基斯坦提交给美国方面。该计划强调了以下几个基本要点：与伊朗武装部队协调，控制通过霍尔木兹海峡的通行；结束对“抵抗轴心”所有成员的战争，终结以色列政权的侵略；美国作战部队从该地区所有基地和部署点撤出；在霍尔木兹海峡建立安全过境议定书，确保伊朗享有主导地位；根据评估结果全额赔偿伊朗的损失；解除所有一级和二级制裁以及安理会有关决议；释放所有被冻结在海外的伊朗资产和财产；最后，所有这些事项都应在具有约束力的安理会决议中予以批准。声明强调，谈判达成的所有协议将成为具有约束力的国际法，并为伊朗民族带来一项重要的外交胜利。 （信息来源：Wind） 2.伊朗接受巴基斯坦提出的停火提议 4月8日，伊朗最高国家安全委员会发表声明称，根据最高领袖的建议和最高国家安全委员会批准，接受巴基斯坦提出的停火提议。 （信息来源：Wind） 3.国家继续对成品油价格采取调控措施 4月7日，国家发改委发文称，国家继续实施调控，成品油价格适当调整。3月23日国内成品油价格调整以来，国际市场原油价格大幅震荡。为减缓国际油价上涨对国内的冲击，国家继续对成品油价格采取调控措施。按照成品油价格机制计算，自4月7日24时起，国内汽、柴油（标准品）价格每吨应分