南华期货丨期市早餐2026.4.8

宏观：市场从战争定价转为谈判定价 【市场资讯】1）国家外汇局数据显示，截至3月末，我国外汇储备规模为33421亿美元，较2月末下降857亿美元，降幅为2.5%。3月末黄金储备规模为7438万盎司，环比增加16万盎司，为连续第17个月增加。2）国家继续对成品油价格采取调控措施，减缓国际油价上涨对国内的冲击。3）美国2月耐用品订单初值环比下降1.4%，降幅大于市场预期的1%，连续三个月负增长。不过，扣除运输类的核心耐用品订单环比上涨0.8%，好于市场预期，实现连续11个月正增长。4）中国央行连续第17个月增持黄金，3月末黄金储备环比增加16万盎司。5）ADP报告：截至3月21日的四周里，美国私人部门雇主平均每周增加2.6万个就业岗位。6）伊朗局势—①巴基斯坦总理提议特朗普宽限两周、期间内伊朗开放海峡、各方停火两周。伊朗回应称正积极审议、特朗普称无法置评，双方正进行激烈谈判。②特朗普称若谈判出现进展，将考虑改变对伊朗打击行动，但仍会坚持原定截止时间。③伊朗官员称通过调解人与美沟通仍在继续。此前一度传出双方对话渠道关闭。④伊朗就特朗普可能的疯狂之举威胁打击沙特阿美、延布油田和富查伊拉输油管道。⑤特朗普威胁消灭“整个”伊朗文明。⑥万斯：美以已完成的军事目标，战争将很快结束，将举行相应谈判。⑦伊朗多处石化工厂及铝厂设施遭袭。⑧美国单方面打击了哈尔克岛的军事设施，伊朗称哈关键设施未受损。⑨伊朗民众组成“人链”保护发电厂和桥梁。⑩美国否认正在考虑在伊朗使用核武器。7）美联储—威廉姆斯警告伊朗战争将推高美国整体通胀；杰斐逊：利率大致处于中性区间。就业面临下行风险，通胀则面临上行风险。 【南华观点】近期美伊局势恶化速度远超市场预期，且市场存在一定的预期差，主流资金仍以"4月底停战"为基准定价，但这一假设可能性或较低。一方面，《战争权利法》对特朗普无硬性约束，撤军承诺缺乏法律保障，另一方面，不控制海峡就撤军将对美元石油体系造成致命冲击。因此，冲突走向持久战、甚至4月中旬布什号航母战斗群部署后进一步升级的概率，远未被市场充分计价，这是所有资产判断的底层前提。基于此，全球宏观传导逻辑指向滞胀交易全面坐实，市场此前的美联储快速降息预期被彻底修正。多家机构预警油价可能冲击150-200美元。油价暴涨将逆转全球通胀下行趋势。而美元与黄金罕见同步上涨，正是市场同时交易供给冲击型滞胀与经济前景恶化型衰退的典型特征。对国内市场而言，油价高位运行短期或将抬升制造业成本、削弱出口竞争力，并给地产结构性回暖带来不确定性。进一步来看，3月我国央行黄金储备环比增持16万盎司，实现连续17个月增持，且增持幅度达2025年常规水平的3-5倍，是应对全球不确定性的核心长期底牌。大宗商品市场方面，能化板块或仍是当前最强确定性主线，品种分化本质是供需格局与政策约束的根本差异。地缘冲突影响已从原油涨价沿产业链全链条扩散，乙二醇、甲醇、塑料聚丙烯等品种大幅上涨，背后是成本中枢抬升、中东气化工供给受扰及海运不畅的多重逻辑。PVC则因电石涨价与出口占比提升，从过剩转向紧平衡，价格安全边际较高。硅产业链分化显著，有机硅受益于全球产能收缩与成本上涨持续走强，多晶硅则仍处于产能过剩出清周期。其他板块中，泰国一年期棕榈油出口禁令将重塑全球植物油贸易流，强势或有望蔓延至豆油、菜油等替代品种。 国债：情绪不利债市 【市场回顾】周一期债开盘后一度下挫，此后逐渐回升，午后窄幅波动。TS微跌，其余品种收涨。公开市场逆回购5亿，续作3M买断式逆回购8000亿，净投放4985亿。资金面宽松，DR001降至1.22%附近。国债现券收益率窄幅波动，涨跌互现。机构行为方面，基 金、证券买入，银行、保险卖出。 【重要资讯】1.特朗普：同意暂停对伊朗的轰炸和袭击行动，为期两周。伊朗提出的十点建议是谈判的可行基础。2.伊朗：接受巴基斯坦提出的停火提议，确定与美国的谈判将于4月10日在巴基斯坦首都伊斯兰堡开始，为期两周。 【行情解读】昨日A股早盘冲高，但未能保持强势。期债没有明显利空，早盘下挫可能受A股影响。央行虽缩量续作买断式逆回购，但资金面仍然宽松。5年以内收益率价值较低，长端收益率下行空间亦有限，市场多头动力有限。隔夜美伊局势缓和，油价大幅下跌，今日A股有望反弹，情绪上或不利于债市，可关注低位机会。 【南华观点】短线维持网格操作思路，多单逢跌分批布局，适时高抛，保留部分底仓。 集运欧线：地缘紧张情绪松动，期价面临回调压力 伊美开启谈判消息打压风险溢价，原油大跌削弱成本支撑，市场核心矛盾切换。 【行情回顾】 昨日（4月7日），集运指数（欧线）期货市场整体收涨。EC2606合约开盘后震荡走高，最终收盘于2181.2点，日内上涨2.73%。其他合约如EC2608、EC2610等也普遍收涨。盘后公布的SCFIS（欧线）指数报1772.11点，周环比上涨1.1%，实现连续两周上涨，但涨幅收窄。盘后另一重要信息是马士基发布2026年5月的远期涨价函，传递远期挺价信号。 【信息整理】 边际核心变化在于伊美局势出现“从战到谈”的预期转向，这直接冲击了前期支撑远月合约的地缘风险溢价逻辑。 利多因素： 1）现货指数延续上涨：最新SCFIS欧线指数环比上涨1.1%。2）船公司远期挺价态度明确：马士基率先发布2026年5月的涨价函，将亚洲-北欧航线运价大幅上调至3500美元/FEU，表明头部船司对中长期市场并不悲观，意图管理远期预期。3）地缘风险未完全消散：尽管开启谈判，但双方条件（如霍尔木兹海峡收费权）差距巨大，且特朗普威胁仍在，完全和解道阻且长，风险溢价不会立刻归零。 利空因素： 1）伊美谈判消息打压风险情绪：伊朗方面确认将于4月10日与美国在伊斯兰堡开始为期两周的谈判。这是双方自冲突升级以来首次确认的面对面谈判安排，显著缓和了市场对局势立即、无限升级的恐慌预期，导致此前计入价格的风险溢价开始回吐。2）原油价格大幅下跌：受谈判消息影响，外盘原油期货大幅下挫。原油作为燃油成本锚，其价格下跌直接削弱了集运远月合约的成本支撑逻辑，对EC2606及以后合约形成利空。3）即期现货市场依然疲软：尽管SCFIS指数上涨，但即期订舱市场并未同步走强。图片信息显示，ONE、赫伯罗特、海洋网联等公司对4月中下旬的报价进行了下调，部分降幅达700-1000美元/FEU，表明当前实际出货需求仍弱，船公司为保装载率仍在进行价格竞争。4）霍尔木兹海峡通行扰动暂缓：监测显示有法国集装箱船获准通过，且液化天然气（LNG）船通行仍受阻但已有船只试探，全面封锁的预期有所降温。 【南华观点】 集运欧线期货短期面临回调压力，市场逻辑正从“交易地缘冲突风险”向“交易成本逻辑松动和弱现实”切换。伊美开启谈判是关键的边际转折点，显著降低了风险溢价，而原油大跌则进一步削弱了远月合约的定价基础。近月合约虽受现货小幅提涨支撑，但在即期订舱价下 调的背景下，上方空间亦受限。预计市场将进入一段调整期，以消化地缘情绪退潮带来的影响。 【风险提示】： 1）密切关注伊美谈判进展，任何超预期的顺利或破裂都将引发盘面剧烈反向波动。2）警惕原油价格因谈判消息反复而大幅波动，持续影响成本端预期。3）关注4月中下旬现货货量实际表现，若“小旺季”证伪，现货指数上涨将难以持续。 以上评论由分析师宋霁鹏（Z0016598）、徐晨曦（Z0001908）、周骥（Z0017101）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:宽幅震荡 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于159340元/吨，日环比+0.58%。成交量16.9万手%；持仓量19.37万手，日环比-9179手。碳酸锂LC2607-LC2609月差为Contango结构。仓单数量总计21508手，日环比+270手。 【产业表现】锂电产业链现货市场价格上涨。锂矿市场价格走强，澳洲6%锂精矿CIF报价变动+0.31%。锂盐市场报价平稳，电池级碳酸锂报价15.9万元/吨；电池级氢氧化锂报价14.67万元/吨，贸易商基差报价平稳。下游正极材料报价走强，磷酸铁锂报价变动+0.23%，三元材料报价变动+0.11%；六氟磷酸铁锂报价变动+0%，电解液报价变动+0%。 【南华观点】就品种自身表现来看，碳酸锂依旧具备较强的抗跌属性，后续可积极把握本轮回调周期下的低位补货时机；中长期来看，储能、新能源乘用车以及新能源商用车三大核心下游领域的需求增长核心逻辑未发生根本性改变，行业基本面仍将对碳酸锂的长期价值形成坚实支撑。 工业硅&多晶硅:增仓下跌，现货走弱 【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8285元/吨，日环比变动-0.18%。成交量约9.20万手,日 环 比-17.02%； 持 仓 量 约18.55万 手 ， 日 环 比-955手 。SI2605-SI2609月 差 为Contango结构，日环比+0元/吨。仓单数量22890手，日环比变动+77手。 多晶硅期货主力合约收于33770元/吨，日环比变动-4.18%。成交量31766手，日环比+107%；持仓量3.75万手，日环比+2350手；PS2605-PS2606月差为Contango结构，日环比-395元/吨；仓单数量11620手，日环比变动+40手。 【产业表现】工业硅产业链现货市场表现走弱。新疆553#工业硅报价8450元/吨；99#硅粉报价9600元/吨；有机硅报价变动+1.40%；铝合金报价变动-0.41%。 光伏产业链现货市场表现走弱。多晶硅N型复投料36元/千克；硅片价格0.98元/片；集中式N型182组件报价变动+0%，分布式N型182组件报价变动-0.13%。 【南华观点】 基本面看，工业硅、多晶硅市场供需失衡矛盾较为突出，行业高库存积压叠加下游需求较 弱，整体仍以去库为主；技术面看，双硅都处于下跌周期，当前以偏空逻辑为主。 以上评论由分析师余维函（Z0023762）提供。 有色金属早评 铜：冲突暂停，铜价或反弹 【盘面回顾】隔夜Comex铜收于5.59美元/磅，跌0.11%；LME铜收于12328.5美元/吨，跌0.25%。沪铜主力最新报价收于95850元/吨，跌0.86%；国际铜收于84930元/吨，跌0.88%。主力收盘后基差为70元/吨，较上一交易日涨195元/吨，基差率为0.07%。沪伦比7.79，前值7.69。 【产业信息】1、上期所铜期货注册仓单191225吨，较前一日减少8080吨；LME铜库存378775吨，较前一日增加14325吨；LME铜注册仓单330475吨，较前一日增加29500吨，注销仓单48300吨。COMEX铜库存587142吨，环比减少638吨。 2、当日现货市场成交一般，铜价走势震荡，下游节后按需消费，无明显增量，现货市场流通偏宽裕，升水支撑有限。上海金属网1#电解铜报价96420-96840元/吨，均价96630元/吨，较上交易日上涨505元/吨，对沪铜2604合约报贴60-平水/吨。截止午间收盘，升水铜报贴30-平水/吨，平水铜报贴60-贴40元/吨，湿法铜报贴110-贴90元/吨，非注册铜报贴160-贴140元/吨。 3、世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2026年1月，全球精炼铜产量为234.68万吨，消费量为221.75万吨，供应过剩12.93万吨。1月全球铜精矿产量为162.98万吨。 4、最新库存数据显示，国内社库仍延续去库表现，其中上海、广东市场继续下降，江苏市场微幅变化；由于节假期间市场冶炼厂发货仍相对较少，国产品牌货源入库有限，同时部分仓库出库量维持相对高位，库存因此仍表现下降。具体去看，4月7日国内市场电解铜现货库存36.64万吨，较30日降4.63万吨，较2日降2.27万吨；上海库存25.35万吨，较30日降2.95万吨，较2日降1.64万吨；广东库存3.98吨，较30日降1.35万吨，较2日降0.57万吨；江苏库存6.70万吨，较30日降0.30万吨，较2日增0.01万吨。 5、受能源因素驱动的全球经济放缓导致需求增长疲软，高盛预计