守韧前行，蓄力致远

金宏气体(688106)投资分析报告

投资要点

• 业务稳健增长：2025年公司实现营收27.77亿元，同比增长9.95%，归母净利润1.32亿元。特种气体业务占比33.60%（高纯氢气、氦气等），大宗气体业务占比44.23%（氮气、氩气等），现场制气及租金业务占比13.47%，燃气业务占比8.70%。大宗气体和现场制气业务分别同比增长20.57%和28.57%。
• 核心能力提升：公司通过完善综合性能力布局，提升核心产能配套与高端服务能力，为行业复苏后的业绩释放积蓄动能。经营活动现金流5.38亿元。

业务板块分析

• 大宗零售：推进横向布局，拓展零售网点，巩固长三角优势并拓展东南亚市场（收购新加坡CHEM-GAS）。优化运营提升自给率，完善配送体系，强化品控，市场份额持续扩大。
• 特种气体：聚焦半导体、新能源赛道，深化电子特种气体产业化布局，新增20余家半导体客户并实现海外市场突破。强化电子大宗载气全链条服务能力，构建氦气全球化保障体系。
• 现场制气：依托技术、工程、运维优势，深耕多元场景。落地重点项目（靖江特钢、江苏淮河化工等），收购汉兴气体、淮安圣马扩充规模。成功签约西班牙项目实现欧洲市场突破，打造低碳循环产业链。

投资建议

预计公司2026-2028年收入分别为33/38/44亿元，归母净利润分别为2.02/2.76/3.61亿元，维持“买入”评级。

风险提示

核心竞争力、市场竞争、原材料价格、管理内控、产品质量、安全生产、应收账款、存货跌价、商誉减值、客户关系、税收政策、行业、宏观环境等风险。