核心观点
- 美股虽大涨，但实体经济存在隐忧，通胀升温与就业降温相互叠加，对市场形成潜在压制。
- 地缘政治积极信号推动科技股领涨，但能源市场波动显示供应风险未完全解除。
- 宏观经济层面，美国就业市场降温，但高企的能源价格和通胀预期加剧消费支出风险。
关键数据
- 美国JOLTS报告：2月职位空缺超预期下滑至688万个，职位空缺与失业人数比例降至0.91倍，裁员率微升至1.1%，辞职率降至1.9%。
- 美国消费者信心指数：3月现状指数大幅改善至123.3，但未来六个月预期指数下滑至70.9，一年期平均通胀预期飙升至6.2%。
- 亚朵酒店：截至年底运营酒店达2,015家，同比增长24.5%；全年整体RevPAR为340元，同比下降9%，但四季度恢复至去年同期水平；全年酒店收入59亿元，同比增长21.6%，利润率37%；零售业务收入36.71亿元，同比增长67.0%，毛利率达52.6%。
研究结论
- 亚朵酒店业务和零售业务利润率提升，但扩张节奏和利润率略低于预期，下调2026-2028年净利润预测至19.4/23.4/27.0亿元，对应EPS为2.03/2.46/2.84美元。
- 目标价从51.2美元下调至44.9美元，维持“买入”评级。
- 风险提示：行业竞争加剧，RevPAR表现不及预期，消费需求不及预期。
其他信息
- 港股市场：恒生指数涨0.15%，国企指数跌0.3%，恒生科技指数跌0.86%，港股通净流入7.03亿港元。
- 股市板块表现：存储概念、芯片股、光通信概念跌幅居前，煤炭、油气板块表现低迷，医药外包概念、生物医药股逆市走高。
