核心观点与市场分析
4月2日港股三大指数集体跳水，但港股通交易净流入198.28亿港元。美伊停火协议达成，中东局势暂缓，推动市场风险偏好修复，标普500指数期货盘后大涨逾2%，国际油价历史性暴跌。然而，投资者需警惕高追风险，因停火仅是为谈判争取时间，地缘风险溢价短期内难以完全消解。避险情绪虽退，但黄金和白银上涨，显示防御需求未退。
公司点评：小米集团(1810.HK)
- 智能电动汽车及AI业务：收入372亿元，同比增长123.4%，毛利率22.7%，单季度交付新车145,115辆，同比激增108.2%，单车平均售价提升至249,846元/辆，首次实现单季度经营收益11亿元。
- 智能手机业务：全球出货量37.7百万台，同比下降11.6%，环比下降12.8%，但高端化战略推进，ASP环比提升10.7%至1176元，毛利率下滑至8.3%。
- 互联网服务：收入99亿元，同比增长5.9%，毛利率76.8%，广告业务创下单季度历史新高78亿元。
- IoT与生活消费：收入246亿元，同比下滑20.3%，受国内家电市场疲软影响。
- 业务展望：2026年计划交付55万辆汽车，新一代XiaomiSU7系列全面升级，未来五年研发开支超2000亿元，AI领域三年投入600亿元。
- 投资建议：给予40.8港元目标价，维持“买入”评级，认为互联网服务和汽车业务将成为盈利缓冲。
风险提示
宏观经济压力、手机和汽车销量不及预期、成本价格上涨、行业竞争加剧等。
