港股晨报

国投证券（香港）有限公司•研究部 1.国投证券国际视点：美伊停火促市场反弹，防御需求未退需防高追风险 今日重点 1.国投证券国际视点 美伊停火促市场反弹，防御需求未退需防高追风险 4月2日是节前最后一个交易日，当日港股三大指数集体跳水。其中，恒生指数跌0.7%，国企指数跌0.56%，恒生科技指数跌1.63%。南向资金北水方面，港股通交易净流入198.28亿港元。港股通10大成交活跃股中，北水净买入最多的是盈富基金2800.HK、恒生中国企业2828.HK、小米集团-W1810.HK；净卖出最多的是中海油883.HK、阿里巴巴9988.HK、长飞光纤光缆6869.HK。 2.公司点评 小米集团(1810.HK)-汽车业务驱动增长，季度盈利短期承压 分板块看，商业航天板块延续近期低迷走势。其中，蓝思科技6613.HK大跌9.39%，钧达股份2865.HK跌4.65%，金风科技2208.HK跌3.55%。 OpenClaw概念、AI应用、云办公、云计算、明星科网股、SaaS概念、短视频概念、手游股等科技板块均承压。其中，智谱2513.HK跌14.86%,海致科技集团2706.HK跌7.05%，MiniMax100.HK跌10.42%，小马智行-W2026.HK跌7.58%，金山云3896.HK跌3.78%，小米集团-W1810.HK跌3.56%，阿里巴巴-W9988.HK跌3.42%。 猪肉概念股逆市上扬。德康农牧2419.HK涨5.99%，牧原股份2714.HK涨4.31%，万洲国际288.HK涨1.63%。消息层面，为维护猪肉市场平稳运行，更好发挥中央储备调节作用，近期商务部、国家发展改革委、财政部正在开展中央储备冻猪肉收储工作。下一步，商务部将继续密切关注猪肉市场行情，加强趋势分析，会同有关部门做好储备调控，保障市场平稳运行。 美股方面，随着美方在最后通牒到期前两小时宣布暂停轰炸，中东局势迎来关键转机。特朗普同意将对伊朗的军事打击推迟两周，伊朗亦释放接受有条件停火的信号。综合多方消息，巴基斯坦总理已邀请美伊代表团前往伊斯兰堡谈判，停火协议于北京时间8日8时生效，以色列也同意临时停火。 受此激励，市场风险偏好迅速修复。标普500指数期货盘后大涨逾2%，反映市场正积极交易「局势暂缓升级」与「能源冲击降温」。其中，最核心的资产联动变化在于国际油价的历史性暴跌。随着伊朗同意在武装部队协调下暂时重开霍尔木兹海峡，WTI原油期货盘中重挫高达20%，随后更下探至86美元，创下2020年以来最大盘中跌幅。油价的急跌大幅缓解了市场的通胀焦虑，并直接触发了各类风险资产的空头回补，带动环球市场全面共振反弹。 然而，投资者必须警惕当前市场高追的风险。这轮盘后反弹本质上是「最坏情形暂时被排除」后的情绪修复，而非地缘风险的彻底解除。目前的两周停火仅是为谈判争取时间，后续条款落地、执行情况及霍尔木兹海峡能否持续安全开放仍充满不确定性。作为每日承运约2000万桶石油的全球能源咽喉，中东局势短期内难以完全消解地缘风险溢价。 跨资产的表现亦印证了风险并未完全出清。在避险情绪短暂消退的同时，美元虽然回落，但黄金却强势上涨1.6%逼近每盎司4,780美元，白银亦上涨2.6%至74.90美元。这表明市场虽重回风险交易，但防御需求并未退场。观察到日韩股市早盘高开后已有回软迹象，迭加私募债等潜在尾部风险，投资者需关注追高风险资产，短期价格波动风险仍然较高，我们依然看好黄金后市的避险与配置价值。 分析师：杨怡然（laurayang@sdicsi.com.hk） 2026年4月8日 2.公司点评 小米集团(1810.HK)-汽车业务驱动增长，季度盈利短期承压 智能电动汽车及AI等创新业务成最强增长极。智能电动汽车及AI等创新业务表现最为亮眼，实现收入372亿元，同比大幅增长123.4%，占总营收比重已跃升至31.8%，且毛利率达到22.7%。单季度交付新车达145,115辆，同比激增108.2%，主要得益于XiaomiYU7系列产能爬坡及强劲的市场需求单车平均售价（ASP）提升至249,846元/辆，同比上升6.6%，高价值车型交付占比的增加推动了产品结构持续向高端化演进。该分部首次实现单季度经营收益11亿元，全年经营收益达9亿元，标志着汽车业务已初步具备自我造血与可持续发展能力。 智能手机业务短期承压。2025Q4公司智能手机业务在全球市场保持稳固地位，但出货量短期承压，全球出货量达到37.7百万台，受境外市场促销活动减少影响，同比下降11.6%，环比下降12.8%。智能手机高端化战略稳步推进，产品结构持续优化，带动单机平均售价（ASP）环比显著提升，受益于Xiaomi17ProMax及Xiaomi17Pro等高端机型出货量占比提高，Q4智能手机ASP环比上升10.7%至人民币1176.0元。短期内，智能手机业务受制于核心零部件成本上涨及行业竞争加剧，利润空间面临一定压力，毛利率由Q3的11.1%下滑至8.3%，存储及核心零部件价格大幅上涨是毛利率承压的核心因素。 互联网服务稳健增长。互联网服务分部25Q4收入达人民币99亿元，同比增长5.9%，毛利率高达76.8%。其中，广告业务收入达人民币78亿元，创下单季度历史新高，同比增长10.4%，为整体利润提供了坚实支撑。 IoT与生活消费短期承压。25Q4公司IoT与生活消费业务板块收入246亿元，同比下滑20.3%，主要受国内家电市场因国家补贴退坡及竞争加剧带来的疲软。 业务展望。智能电动汽车已成为小米的核心增长引擎。2026年，集团计划全力冲刺55万辆的交付目标，在产品端，2026年3月发布的新一代XiaomiSU7系列实现了全面升级。在研发方面，公司承诺自2026年起的未来五年内，累计研发开支将超过人民币2,000亿元。在人工智能领域，公司计划未来三年投入600亿元，其中2026年单年AI投资达160亿元。目前，小米已发布千亿级基座模型XiaomiMiMo-V2-Pro及移动端Agent产品。 投资建议。面对智能手机内存成本上涨带来的行业需求逆风，2026年互联网服务和汽车与预计成为公司盈利缓冲，汽车业务从投入期转向盈利贡献期，AI与生态战略落地超预期。我们按照SOTP估值，按2026财年非造车业务净利润16.0x市盈率，汽车业务3.0x市销率，给予公司40.8港元的每股目标价，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济运行压力，手机和汽车销量不及预期，成本价格上涨，行业竞争加剧等。 分析师：汪阳（alexwang@sdicsi.com.hk） 2026年4月8日 客户服务热线香港：22131888 国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010