橡胶期货一季度报告：替代效应推升成本，关注开割季表现

替代效应推升成本关注开割季表现 研究所 赵睿橡胶期货分析师业资格号：F3048102电话：010-84183058邮件：zhaorui@guodu.cc 主要观点 行情回顾。一季度，橡胶期货震荡上行。 截至4月3日，沪胶主力合约报收16845元/吨，一季度累计上涨740元/吨，涨幅4.74%。INE20号胶主力合约报收13975元/吨，一季度累计上涨980元/吨，涨幅7.76%。 后市展望。一季度，天然橡胶价格呈宽幅震荡走势，市场交易逻辑主要有：一是，年后美伊局势升级，BR橡胶带动天然橡胶大幅走高；二是，随着战争持续，市场对消费的忧虑强过对于替代效应下成本的提升，天然橡胶冲高回落；三是，随着天然橡胶与合成橡胶价差的快速缩小，下游实质性改变原料配比，支撑天然橡胶价格止跌回升。展望后市，我国云南开割顺利，海南西线开始试割，泰国东北部产区少量试割，天然橡胶供给季节性增加，短期割胶未有扰动。需求端来看，目前轮胎企业开工率处于高位，下游轮胎产量及出口未有明显恶化，汽车产销同比下降明显，特别是重卡销量大幅下滑，保税区天然橡胶库存居高不下，产业链各环节库存偏高，整体来看，橡胶供需支撑不强，在战争局势趋于常态化的情况下，存在冲高回落风险，预计胶价短期维持区间震荡格局，建议区间操作，谨慎追涨杀跌。 目录 一、行情回顾........................................................................................................................................................4二、基本面分析....................................................................................................................................................4（一）全球季节性减产，关注开割季表现....................................................................................................4（二）保税区库存不见拐点，轮胎企业开工率高位，轮胎库存较高........................................................5（三）重卡消费增速下降，轮胎出口维持正增长........................................................................................5三、后市展望........................................................................................................................................................6 插图 图1沪胶价格走势..............................................................................................................................................4图2日胶价格走势..............................................................................................................................................4图3合艾胶水价格..............................................................................................................................................4图4马来西亚杯胶..............................................................................................................................................4图5厄尔尼诺和南方涛动指数...........................................................................................................................5图6我国产区降雨量..........................................................................................................................................5图7轮胎企业开工率..........................................................................................................................................5图8轮胎产量......................................................................................................................................................5图9轮胎出口......................................................................................................................................................6图10天胶期货库存............................................................................................................................................6图11汽车销量....................................................................................................................................................6图12重卡销量....................................................................................................................................................6 一、行情回顾 一季度，橡胶期货震荡上行。 截至4月3日，沪胶主力合约报收16845元/吨，一季度累计上涨740元/吨，涨幅4.74%。INE20号胶主力合约报收13975元/吨，一季度累计上涨980元/吨，涨幅7.76%。 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 二、基本面分析 （一）全球季节性减产，关注开割季表现 一季度处于全球割胶淡季，ANRPC公布的1-2月份供需情况显示，2月份，全球天然橡胶产量为72.68万吨，同比去年减少0.19%；1-2月全球天胶产量174.07万吨，累计同比减少0.82%。 NOAA预计，4月份，拉尼娜减弱，向厄尔尼诺转换，5月份发生厄尔尼诺的概率超过60%，厄尔尼诺可能导致东南亚降水频繁，关注洪涝灾害等对割胶的影响。 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 （二）保税区库存不见拐点，轮胎企业开工率高位，轮胎库存较高 据中国海关总署公布的数据显示，2026年2月中国天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量60万吨，同比减少12%；1-2月我国天然及合成橡胶（包括胶乳）累计进口量140万吨，同比减少1.41%。保税区库存持续增长，至4月2日，青岛保税区和一般贸易库存合计135万吨，同比减少0.88%。轮胎企业开工率持续处于高位，轮胎库存偏高，截至4月2日，半钢胎企业开工率为70.71，半钢胎开工率77.66%。 （三）重卡消费增速下降，轮胎出口维持正增长 今年1-2月，我国汽车累计销量为415万辆，同比下降8.80%。其中重卡销售累计17.89万辆，累计同比增长16.53%，1-2月，轮胎出口累计12000万条，累计同比增长12.1%。 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 三、后市展望 一季度，天然橡胶价格呈宽幅震荡走势，市场交易逻辑主要有：一是，年后美伊局势升级，BR橡胶带动天然橡胶大幅走高；二是，随着战争持续，市场对消费的忧虑强过对于替代效应下成本的提升，天然橡胶冲高回落；三是，随着天然橡胶与合成橡胶价差的快速缩小，下游实质性改变原料配比，支撑天然橡胶价格止跌回升。展望后市，我国云南开割顺利，海南西线开始试割，泰国东北部产区少量试割，天然橡胶供给季节性增加，短期割胶未有扰动。需求端来看，目前轮胎企业开工率处于高位，下游轮胎产量及出口未有明显恶化，汽车产销同比下降明显，特别是重卡销量大幅下滑，保税区天然橡胶库存居高不下，产业链各环节库存偏高，整体来看，橡胶供需支撑不强，在战争局势趋于常态化的情况下，存在冲高回落风险，预计胶价短期维持区间震荡格局，建议区间操作，谨慎追涨杀跌。 分析师简介 赵睿，河北金融学院金融硕士，现任橡胶期货分析师。擅长基本面研究，对橡胶产业链有着丰富的研究经验。 国都期货研究所简介 国都期货研究所拥有一支由多名博士、硕士组成的高水平研究团队，成员来自澳洲国立大学、中国人民大学等海内外一流名校，具有丰富的衍生品投资经验，一直坚守“贴近市场、客观分析、独立判断、创造价值”的核心理念，为机构客户、产业客户提供研究分析、交易咨询、产品设计、风险管理等专业服务。本土智慧，全球视野，国都期货研究所始终与投资者在一起，携手共赢。 免责声明 如果您对本报告有任何意见或建议，请致信于国都信箱(yfb@guodu.cc），欢迎您及时告诉我们您对本刊的任何想法！ 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的投资建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。国都期货研究团队建议投资者应独立评估特定的投资和战略，并鼓励投资者征求专业财务顾问的意见。具体的投资或战略是否恰当取决于投资者自身的状况和目标。 版权声明：（c）本报告版权为国都期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经国都期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其他任何形式复制、传播或存储